Konkretne omówienie wyników przez BDM „BDM: wyniki 4Q’18 są zgodne z naszymi oczekiwaniami nieco powyżej konsensusu. W strukturze EBITDA słabszy wynik PUR przykryty Chloropochodnymi. Saldo PDO w 4Q’18 +1,1 mln PLN, CFO 116 mln PLN a CAPEX 62 mln PLN (245 mln PLN w całym roku- zgodnie z założeniami). Dług netto na poziomie 585 mln PLN czyli 1,7x EBITDA (powyżej oczekiwań).”
Więcej na : http://infostrefa.com/infostrefa/pl/wiadomosci/32776726,dom-maklerski-bdm-sa-oczekiwanie-na-posiedzenie-fedu

Zacznę od tego że na blogu „mówiłem, uczulałem, ostrzegałem :-) że zakładam że wyniki kilku kwartałów będą gorsze r/r i niestety to się zaczyna sprawdzać bo wyniki za 2 kwartał wyglądają słabo. Są zdecydowanie gorsze zarówno od konsensusu PAP jak i r/r

Zarząd to tłumaczy spadkiem cen alkaliów, pogorszeniem koniunktury poliuretanów, wzrostem amortyzacji, kosztów finansowych i podatku dochodowego – i nie sposób się z tym nie zgodzić bo widać to w raporcie. Mamy płaskie przychody, mocny spadek marży, wzrost kosztów sprzedaży (transport, wynagrodzenia) i zarządu. Na końcu jest jeszcze nieszczęsny podatek o który się spierają z US (wygrali w lipcu w WSA ale urząd może się odwoływać) bo US twierdzi że mogą korzystać ze zmniejszenia po zakończeniu inwestycji której podatek dotyczy a nie została ukończona a Rokita uważa że już mogą odliczać (jeśli pozytywny wyrok się uprawomocni to zrobią korektę podatku). Dodać można też że na wyniki w II kwartale minionego półrocza miały wpływ także planowane postoje remontowe.
Trudno trochę opisywać sam 2 kwartał bo zarząd odnosi się raczej do całego półrocza, natomiast ja lekki pesymizm odczuwam czytając ich sprawozdanie, skarżą się na ceny energii, na konkurencję z Arabii Saudyjskiej itp.

Podsumowując trzeba zakładać że kurs spadnie i to pewnie w kierunku 50zł bo słabsze wyniki jak i perspektywy, większe odbicie może przyjść gdy wygrają z US walke o podatek bo to jest ok. 30-40 mln mniej rocznie do zapłaty (nie wiem tylko przez ile lat może być takie zwolnienie).
Najgorzej że w przypadku kilku gorszych kwartałów mogą być problemy z bankami bo mogą naruszyć kowenanty (na razie jest bezpiecznie bo dług netto do Ebidta to 2,7) to wtedy może się dostać posiadaczom obligacji (sam mam trochę ich obligacji), na szczęście jak na razie mocne są przepływy operacyjne choć program inwestycyjny wysysa gotówkę.

Jutro może źle z kursem nie będzie i pewnie spadek w okolice 60 ale w dłuższym terminie nie można wykluczyć niższych poziomów.

Kiedy wejść ? Nie w tym roku.

A jednak spadek kursu jest większy niż myślałem, minimum na 52 i 15% spadku to dużo. Poniżej komentarz do wyników bdmu http://infostrefa.com/infostrefa/pl/wiadomosci/33967037,dom-maklerski-bdm-sa-rynki-wpatrzone-w-jackson-hole