Lena Lighting jest jednym z wiodących producentów wysokiej jakości systemów oświetleniowych i opraw oświetleniowych zintegrowanych ze źródłem światła w formie panelu led. Produkty firmy są obecne zarówno na rynku krajowym jak i na niemal 70 rynkach zagranicznych.

Analiza Leny (tak będę nazywał spółkę w dalszej części wpisu) jest na „zamówienie” czyli dla czytelnika który wsparł blog większą kwotą darowizny.

Nie ukrywam iż długo zastanawiałem się jakie może spółka w kolejnych okresach pokazywać wyniki które wpłyną na kurs akcji i stwierdzam jednoznacznie iż nie potrafię tego określić. Wpływa na ta wiele przeciwstawnych czynników (pozytywnych i negatywnych) które postaram się wypunktować w analizie.

Nie ma co ukrywać iż Lena w 2018 roku pokazała znacznie gorsze wyniki niż rok wcześniej na każdym poziomie rachunku zysków i strat.

Broni trochę tak duży spadek zysku netto fakt iż w 2017 roku Lena ze sprzedaży nieruchomości zaksięgowała 2,6 mln dodatkowego przychodu ale z drugiej strony ze względu na osłabienie złotówki w 2018 roku miała o 1,4 mln wyższe przychody finansowe z różnic kursowych.

Zarząd spółki tak tłumaczy spadek rentowności i ma to pokrycie w liczbach np. większy Capex i amortyzacja.

Analizując przepływy w firmie (przepływy operacyjne są świetne), widać doskonale że w 1 kwartale 2018 był duży Capex (5,422 mln) czyli zakończenie inwestycji w spółce w park maszynowy do produkcji zaawansowanych technologicznie lamp diodowych który przełożył się na mocniejszy wzrost amortyzacji począwszy od 2 kwartału 2018r. Przypomnę że amortyzacja obniża zysk netto ale nie powoduje wypływu gotówki po ukończeniu inwestycji.

Lena wielokrotnie podkreśla iż uczestniczy co 2 lata w ważnych dla niej międzynarodowych targach Light & Building w Frankfurcie jednak nie podaje kosztów tego uczestnictwa. Zakładam jednak że mogą one wynosić 0,5-1 mln (pisałem do firmy aby uzyskać informację o koszty targów ale nic mi nie odpisali) więc w 1 kwartale 2019 roku nie powinno być tak wysokiego kosztu.

Istotny wpływ na wyniki spółki ma kurs eur/pln gdyż ponad 50% sprzedaży uzyskuje ona ze sprzedaży exportowej w tym ok. 45% w krajach UE.

Kurs średni eur/pln w 1 kwartale 2019 wyniósł 4,28 a rok wcześniej 4,18 więc znaczny wzrost powinien pozytywnie wpłynąć na wyniki minionego kwartału. Jednak z drugiej strony spółka w pewnym stopniu zaopatruje się w materiały do produkcji na Dalekim Wschodzie, więc płaci w dolarze który był aż 40 groszy wyższy r/r czyli niekorzystna tendencja.

Niekorzystnie wpływać na wyniki może rosnąca ropa naftowa która wpływa na wzrost tworzyw sztucznych z których produkowane są oprawy oświetleniowe.

Na pewno negatywnie na koszty będą od tego roku wpływać zwiększone rachunki za energię (nie znalazłem w raportach ile faktycznie zużywają energii) jednak wzrost energii z drugiej strony może mieć pozytywny wpływ ze względu na to iż firmy i osoby fizyczne zaczną wymieniać swoje oświetlenie na bardziej energooszczędne czyli asortyment który sprzedaje Lena.

Przechodząc do wskaźników finansowych i ekonomicznych to trudno stwierdzić czy obecna wycena jest niska czy wysoka. Z jednej strony mamy dosyć wysoki jak na „obecne czasy” wskaźnik c/z 11,33 (wiele dobrych spółek jest notowanych z c/z poniżej 7) oraz spadające przychody i zyski ale z drugiej strony mamy spółkę bez zadłużenia finansowego (4,2 mln nadwyżki gotówki na zobowiązaniami finansowymi), płacącą co roku wysokie dywidendy (w tym roku stopa dywidendy ma wynieść 9%), z amortyzacją zaniżającą zysk netto, świetnie generującą gotówkę i niskim ev/ebidta 5,73.

W mojej ocenie obecna wycena spółki jest właściwa gdyż czynniki pozytywne bilansują się z czynnikami negatywnymi (tabela poniżej).

Tak jak mam w zwyczaju spróbuję oszacować zysk netto za 1 kwartał 2019. Biorąc pod uwagę korzystny kurs eur/pln, brak kosztów targów we Frankfurcie, poczynione inwestycje (to plusy) a minusy rosnące ceny energii, wyższa amortyzacja, rosnąca ropa naftowa to oczekuję że spółka zarobiła 1,75 mln przy 1,53 mln rok wcześniej.

Jeśli chodzi o zachowanie kursu to oczekuję że 16 maja 2019 (dobre wyniki publikowane 15 maja a 16 maja odcięcie wysokiej dywidendy) może być tegoroczny szczyt kursu a dalsza część roku to niższe poziomy (choćby o odcięcie dywidendy).

Od strony technicznej spółka znajduje się w krótkoterminowym trendzie wzrostowym i dopóki będzie kurs powyżej 3zł trend jest w miarę bezpieczny (przynajmniej tak mi się wydaje).

Pisząc tego posta korzystałem z raportów opublikowanych przez spółkę, ze stron: parkiet.com (wykres techniczny) oraz z portalu ekonomicznego biznesradar.pl .

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga a szczególnie informacji o ogromnym ryzyku które jest w przypadku inwestowania na giełdzie link zasady i ryzyko

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.

Zachęcam do odwiedzania forum bloga link, przeczytania pokazowego artykułu „Jak skutecznie zarabiać na giełdzie” link, do posta z historycznymi wynikami link oraz do subskrypcji nowych artykułów..

Uwaga – w związku z wprowadzeniem możliwości wsparcia bloga link, osoby tego dokonujące w pierwszej kolejności otrzymywać będą analizy kolejnych spółek (będą też wiedziały wcześniej jak będzie kolejna analizowana spółka). Dla pozostałych czytelników bloga analiza będzie dostępna po 24 godzinach.