Dwa miesiące temu w poście o BAH napisałem że aktualny kurs nie uwzględnia możliwych pozytywnych informacji link. Od tego wpisu poznaliśmy już 4 cenotwórcze informacje, może nie największego kalibru ale w mojej ocenie pozytywne, świadczące iż firma intensywnie działa i chce się mocno rozwijać.

Kolejną spółką z Wirtualnego Portfela Dywidendowego którą po wynikach biorę na warsztat jest BAH. Dzisiaj jednak nie typowo skupię się głównie na „prognozowaniu przyszłości” a nie na ocenie ostatnich wyników.
Na temat BAH w zasadzie w sieci powstały setki artykułów, analiz i „poematów” a każdy zainteresowany spółką z pewnością wyrobił sobie własne zdanie. Moje zdanie (obecna ocena) jest tylko jedna: kurs jest niedowartościowany przynajmniej 60-70% a dlaczego tak uważam o tym w dalszej części tekstu.
Jak wiemy BAH-owi została wypowiedziana umowa importerska przez Jaguar Land Rover Limited która wygaśnie 1 sierpnia 2020r. W związku z tym zmieni się jej w zasadzie skala biznesu (zmniejszy)  i nie można obecnie oceniać spółki przez pryzmat historycznych wyników a próbować oszacować jak mogą wyglądać przyszłe. Obecnie zakładam aż 3 różne warianty rozwoju firmy w najbliższych 3-5 latach z czego 2 są optymistyczne i 1 negatywny.
Pierwszy wariant (mocno pozytywny dla akcjonariuszy) to sprzedaż części importerskiej na rzecz JLR (kwota ok. 20 mln zł ?) oraz zawarcie nowej umowy importerskiej z innym producentem i rozszerzenie sprzedaży dilerskiej o inne marki. W tym wariancie zakładam utrzymanie wysokich zysków w najbliższych dwóch latach i umiarkowany spadek w kolejnych latach oraz wypłacanie dywidend na poziomie 80% zysku zgodnie z obecną polityką dywidendy.
Drugi wariant (pozytywny dla akcjonariuszy) jest zgodny (tożsamy) z rekomendacją DM Vestor z dnia 5.09.2018r link. Wg tej rekomendacji zyski w latach 2018-2020 mają wynieść łącznie 88 mln (rocznie ok. 29 mln) by w kolejnych latach spaść na około 10 mln rocznego zysku. Wg Vestora wypłacana dywidenda będzie na poziomie 50% zysku netto.
Trzeci wariant (negatywny dla akcjonariuszy) czyli spadek zysków (gorsza koniunktura) oraz niższe dywidendy (wysokie zadłużenie). W tym wariancie zakładam zyski w latach 2018-2020 na 65 mln (średnio 21,3 mln rocznie), w kolejnych latach 7 mln i dywidendy na poziomie 30% zysku.

W powyższej tabeli rozpisałem liczbami możliwe warianty i tak wg wariantu 1 zyski za 4 lata przekroczą o 58 mln obecną kapitalizację, dywidenda wyniesie 104 mln i będzie wyższa o 32 mln od obecnej kapitalizacji a c/z i stopy dywidendy od 2022 roku nie da się przeliczyć bo odcięcia dywidend przekroczą kapitalizację.
Wg wariantu 2 (chyba najbardziej realnego) dywidendy przez 4 lata wyniosą 49 mln a po ich odcięciu kapitalizacja wyniosłaby 23 mln, c/z 2,3 i kolejne stopy dywidendy 22%.
W wariancie 3 po odcięciu 21,6 mln dywidend kapitalizacja może być na poziomie 50 mln co dawałoby c/z 7,2 i stopę dywidendy 4% począwszy od 2022 roku.
Wariant 1 i 2 dają spory potencjał wzrostu kursu, natomiast 3 może spowodować umiarkowany spadek kursu.
Moim zdaniem obecnie inwestorzy uwzględniają tylko jedną negatywną informację czyli utratę importerki JLR a nie biorą pod uwagę pozytywnych informacji jakie mogą się pojawić w najbliższych miesiącach, zarządzający firmą raczej obecnie „nie płaczą i nic nie robią” tylko starają szukać rozwiązań aby BAH nadal się dynamicznie rozwijał. Takimi „dobrymi” informacjami mogą być:
– przejęcie całej firmy BAH przez koncern JRL
– przejęcie części importerskiej BAHu przez koncern JRL
– podpisanie umowy importerskiej z nowym koncernem samochodowym
– podpisanie umowy dilerskiej z nowym koncernem samochodowym
– wypłaty 80% dywidend zgodnych z polityką dywidendy
– wyższe od obecnych oczekiwań zyski
Zawsze dla spółek z wirtualnych portfeli robię co kwartał szacunki
zysków, obecnie dla BAH przyjmuję że spółka w 3 kwartale zarobi 10 mln zł (15,4 mln rok wcześniej) a w 4 kwartale 8 mln zł.
Jako że uważam iż kurs jest niedowartościowany i liczę na wysokie dywidendy zwiększam pozycje o 2500 akcji w Wirtualnym Portfelu Dywidendowym a inwestycja staje się długoterminowa (powyżej 4 lat).

O aktualną analizę techniczną pokusił się ponownie Jake Grabowski.

British Automotive Holding

(BAH) tygodniowy, logarytmiczny, niekorygowany o odcięcia dywidend.

Notowania British
Automotive Holding „przeżywają” gehennę od czasu, kiedy spółkę
wydzielono z Marvipolu. Było to 8 grudnia 2017 roku. Przez około pół
roku na wykresie formowała się formacja głowy z ramionami, została
ona potwierdzona w sierpniu. Zasięg impulsu zmierzony na wykresie
liniowym a przypominam, że pokazuję wykres logarytmiczny, został
spełniony w 100%
Uważam, że na
wykresie jest sporo miejsca zarówno na zagrania spekulacyjne jak i na zagranie
inwestycyjne. Wszystko zależy od perspektywy czasu. Nie kupowałbym
tych akcji z myślą o jutrzejszym szybkim zarobku, bo co prawda
impuls teoretycznie jest już wyczerpany ale nie mamy nic nowego, nie
ma nowej formacji czy przebicia trendu. W dłuższej perspektywie
jest wielce prawdopodobne, że akcje będą jeszcze nie jeden raz
grane. Z tego też powodu zaznaczyłem trendy bo powinny być one
miejscami oporów oraz miejscami po których sforsowaniu będą
następowały ruchy w górę.
Z punktu widzenia
inwestora kluczową sprawą w takiej spółce jak BAH jest czas,
postanowiłem pokazać na wykresie w jakim miejscu znajduje się
spółka i jak jeszcze wiele czasu przed nią do kluczowych
rozstrzygnięć. Dla inwestorów na zielono zaznaczyłem
kapitalizację na poszczególnych poziomach cenowych od 1 do 6.
Inwestor zastanowi się jaką wartość ma taka spółka
przetwarzając wszystkie dostępne dane oraz wyznaczając sobie
rozsądny horyzont czasowy.

W przypadku tej inwestycji
główne ryzyka to mocny spadek sprzedaży samochodów, wypowiedzenie kredytów przez banki i ograniczenie dywidend przez firmę. Kurs jest mocno zdołowany więc raczej nawet możliwa bessa nie powinna wywołać większych spadków kursu.

British Automotive Holding (BAH) to importer i dystrybutor w Polsce aut marek Premium Jaguar, Land Rover i Aston Martin.

Kupione 600 akcji po 8,36 zł (jeśli wyniki będą lepsze od oczekiwań lub kurs spadnie dużo niżej to dobieram jeszcze 400 akcji), oczekiwany zarobek 10% rocznie, średnioterminowy okres inwestycji do 2-3 lat.

BAH powstał z podziału w 2017 roku grupy Marvipol na dwie części: dystrybucyjną aut klasy premium (BAH) i deweloperską (Marvipol). Podział ten nastąpił w 4 kwartale 2017 i niestety nie ma jeszcze raportu finansowego dla samego BAH dlatego muszę się na razie posiłkować/sugerować rekomendacjami biur maklerskich.  Ostatnie rekomendacje dm Trigon i dm Boś prognozują iż zysk firmy w 2017 wyniósł około 50 mln a szacunki na ten rok przewidują 45-48 mln zysku. 

A dlaczego tak ważna jest wysokość zysku i dlaczego postanowiłem zainwestować w tą firmę ?

Ma to związek z ogłoszoną w styczniu nową polityką dywidendową link która zakłada przeznaczanie 80% zysku netto na dywidendę oraz jako druga spółka w Polsce zamierza wypłacać dywidendę co kwartał co może sprawić że w tym roku otrzymamy dywidendę za rok 2017 i połowę 2018 roku.

Gdyby potwierdziły się szacunki zysku biur maklerskich z 50 mln zysku i deklaracje zarządu odnośnie wprowadzonej polityki dywidendy to dywidenda za 2017 rok wyniosłaby 11,70% (50 mln x 80%/342 mln kapitalizacji) a w przyszłym roku około 10,80% z czego pewnie 2,5% byłoby wypłacone w formie zaliczki jeszcze w grudniu tego roku. Czyli możliwe jest blisko 14% w tym roku dywidendy i 22,50% w ciągu najbliższych 18 miesięcy.  

Nie znając faktycznych wyników wydzielonego BAH za rok 2017r. trudno jest stwierdzić czy realny jest dalszy rozwój firmy (przynajmniej utrzymanie wyników) i jakie faktyczne są możliwości firmy, jednak z publikowanych comiesięcznych danych operacyjnych wiele wskazuje że rozwój jest kontynuowany. Po dwóch miesiącach 2018 roku sprzedaż samochodów jest wyższa o 41% r/r (sztuki) i wyższa o 25% jeśli chodzi o wolumen sprzedaży (mln zł) link.

Pomimo wysokich dynamik sprzedaży w pierwszych miesiącach roku możliwa jest lekka presja na koszty gdyż firma rozszerza liczba i formę salonów sprzedaży link a są to z pewnością kapitałochłonne inwestycje ale powinny się przełożyć w przyszłości na wyższą sprzedaż. 

Analizując wykres za ostatnie 3 miesiące (dłużej nie ma sensu bo jest to „nowa” spółka na GPW) należy zwrócić uwagę na dzień 9 stycznia 2018r.

W tym dniu pojawiła się informacja link iż główny akcjonariusz spółki Mariusz Książek sprzedaje w przyspieszonej księdze popytu ABB aż 20% akcji. Ze względu na tak dużą sprzedaż akcji (łącznie sprzedał 25% akcji) kurs zareagował dosyć negatywnie i do dnia dzisiejszego jest niżej o 25%. Moim zdaniem tak duży spadek nie ma uzasadnienia fundamentalnego a akcje zostały wszystkie objęte przez fundusze np. TFI PZU zwiększyło znacznie swój udział a także v-ce prezesi zarządu też kupili akcje. Ciekawostką i pewnym usprawiedliwieniem sprzedającego akcje Mariusza Książka jest fakt iż inwestował w tym czasie Synektik link i ujawnił się z 26% pakietem akcji.
Podsumowując: zakup akcji BAH traktuję jako inwestycję defensywną odpowiednią na podwyższoną zmienność jaka jest obecnie na rynkach. Nie oczekuję wielkich zysków na tej inwestycji ale realne dywidendy na poziomie 10-12% rocznie powinny rekompensować możliwe spadki kursu. Nie znam oficjalnych wyników i faktycznych wskaźników firmy ale wiele wskazuje na to że obecne c/z to 7, więc jak na spółkę z dobrymi perspektywami i typowo dywidendową nie jest na pewno drogo.
Główne ryzyko to krótkoterminowy trend spadkowy, słaby sentyment do małych i średnich spółek na GPW oraz coraz większe
ryzyko globalnej bessy na giełdach (lub przynajmniej głębszej korekty).

Uwaga – wykres akcji jest zrobiony w dniu 25.03.2018 więc różni się od aktualnego i pochodzi z biznesradar.pl.

——————————————————————————————————————————
Poniżej tak jak zapowiadałem załączam analizę techniczną wraz z opisem wykonaną przez gpwatak.pl w dniu 25.03.2018r.sugestią dla mnie było aby kupić akcje przy poziomie 8 zł lub po przebiciu 9 zł jednak ze względu na ogłaszane wyniki 30 marca 2017r. tj. w najbliższy piątek uznałem iż nie czekam do wskazanych poziomów.

Używając wykresów bez uwzględnienia operacji można zaobserwować, że nawet
luki powstałe w wyniku „odpisania” dywidendy od kursu akcji stanowią
później opór z perspektywy analizy technicznej.
Taką lukę mieliśmy na BAHolding w grudniu, przy podziale spółki Marvipol na dwa segmenty, dnia 08.12.17.
Analiza uwzględnia tę „sztuczną” lukę. W przypadku wykresu
uwzględniającego operacje dużo się nie zmienia odnośnie perspektywy
dalszych wzrostów. Na wykresie uwzględniającym operacje widoczne również
mocniejsze wsparcie w obszarze 7,50 zł.

Wykres miesięczny:
Na wykresie nieuwzględniającym operacje (takiego używa GPW ATAK)
widoczny jest długoterminowy trend wzrostowy od 2014 roku. Większe
wsparcie właśnie się znajduje przy 7,50 – 8,00 zł. Wykres miesięczny ma
jednak przez podział spółki mniejszą wartość analityczną, dlatego skupmy
się bardziej na wykresie dziennym. Tam braliśmy jedynie obszar czasowy
już po podziale spółki. Jest on więc bardziej wymowny:

Wykres dzienny
Od początku podziału na wykresie spółki trwa krótkoterminowy trend
spadkowy niższego rzędu. Tworzą się coraz niższe dołki (punkt 1. 2. Oraz
3.), które obrotem potwierdzały aktualny trend. Ostatnia zaznaczona
świeca na wykresie dziennym (21.02.2018) była również negatywna (mały
korpus o historycznym obrocie). Można było to poznać po kolejnej
negatywnej świecy dnia 22.02.18. Świeca z dużym korpusem bez knotów,
tzw. Marubozu. Sygnalizuje kontynuację danego trendu, a więc w tym
przypadku: spadkowego.

Teraz kurs doszedł do mocniejszego wsparcia 8,00 zł. To dopiero te
obszary będą potencjalnym obszarem kupna. Pierw jednak najlepiej
poczekać na pozytywną reakcję kursu na te poziomy. Pierwszym pozytywnym
sygnałem będzie stałe przebicie 9,00 zł. To wtedy kurs „zneutralizuje”
negatywne świece powstałe właśnie 21.02 oraz 22.02.18. Stałe przebicie
tego poziomu będzie oznaczało, że podaż na tych poziomach już nie jest
tak mocna, jak we wspomnianych dniach. Popyt będzie więc wtedy
przewyższać podaż, która – patrząc na obrót – występowała właśnie na
poziomach ~9 zł. Z perspektywy analizy technicznej będzie to
jednoznaczne z zażegnaniem krótkoterminowego trendu spadkowego. Utworzy
się wyższy szczyt.

Stałe przebicie 9,00 zł będzie więc potencjalnym sygnałem kupna.

Podsumowując: według AT będzie można zainwestować potencjalnie przy
~8,00 zł lub na przebicie 9,00 zł. Na razie jednak nie widać większej
reakcji na poziom 8,00 zł (może się to zmienić w każdym momencie).

Notka prawna:
Autorzy strony www.gpwatak.pl informują, że nie wykonują działalności maklerskiej składającej się z doradztwa inwestycyjnego, zarządzania portfelem, czy też przygotowywaniem rekomendacji dotyczących transakcji na instrumentach finansowych, ani jakiejkolwiek innej działalności maklerskiej określonej w Ustawie o Obrocie Instrumentami Finansowymi w rozumieniu rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005r. (Dz. U. z 2005 r. Nr 206, poz. 1715) i w odpowiednich rozporządzeniach. Transakcje dokonywane przez użytkownika strony www.gpwatak.pl uważa się za jego własne, niezależne decyzje. Autorzy nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie powyższych danych, ani za szkody poniesione w ich wyniku.