"Rozwój bloga wspierany jest reklamami, których treść jest niezależna od prowadzącego."

Jakie spółki portfelowe mogły pokazać zyski w 3 kwartale

Zaczął się 4 kwartał 2019 roku więc już właściwa pora aby zaprezentować moje oczekiwania (szacunki) odnośnie zysków jakie spółki znajdujące się w wirtualnych portfelach blogowych mogły osiągnąć w minionym kwartale. Szacunki dotyczą okresu 1.07.2019-30.09.2019 i dla większości firmy będzie to 3 kwartał ich roku obrotowego ale np. w przypadku Livechat będzie to 2 kwartał ich roku obrotowego a dla Ambry 1 kwartał.


Czytaj dalej „Jakie spółki portfelowe mogły pokazać zyski w 3 kwartale”

Moje oczekiwania odnośnie zysków za 2 kwartał 2019 spółek z blogowych wirtualnych portfeli

dodano 1.10.2019 Enter Air – analiza bardzo dobrych wyników link


29.09.2019 Delko – podsumowanie dobrych wyników bo jednak obawy były spore link


Ambra – podsumowanie dobrych wyników choć baza była zawyżona jednorazowymi operacjami link Czytaj dalej „Moje oczekiwania odnośnie zysków za 2 kwartał 2019 spółek z blogowych wirtualnych portfeli”

Szacunki zysków za 1 kwartał 2019 spółek z blogowych wirtualnych portfeli

dodano 31.05.2019 Enter Air – analiza gorszych wyników które okazały się lepsze link


Esotiq – analiza gorszych wyników link


Czytaj dalej „Szacunki zysków za 1 kwartał 2019 spółek z blogowych wirtualnych portfeli”

Jakie mogły być zyski spółek z moich wirtualnych portfeli w 4 kw 2018 ?

dodano 2.05.2019 Enter Air – analiza wyników link


2.05.2019 Eurotel – gdyby nie zawiązana rezerwa 2,4 mln na zaległy US to wyniki byłyby znacznie lepsze. Generalnie oceniam pozytywnie.


27.04.2019 Fasing analiza słabszych od moich oczekiwań wyników link


26.04.2019 Delko analiza świetnych wyników link


19.04.2019 Esotiq analiza wyników link


11.04.2019 Cdrl analiza dobrych wyników link


11.04.2019 BAH analiza słabych wyników spółki link


28.02.2019 Livechat – analiza słabszych od moich oczekiwań wyników spółki link Czytaj dalej „Jakie mogły być zyski spółek z moich wirtualnych portfeli w 4 kw 2018 ?”

Szacunki zysku netto spółek z moich wirtualnych portfeli za 3 kwartał

dodano 13.12 Fasing tak jak w przypadku Ropczyc wyniki przebiły moje najśmielsze oczekiwania
gdyż oczekiwałem 3,5 mln zysku a jest 6,18 mln. Zysk ten jest lepszy
r/r o 770% !!! a c/z spada do 2,4 ! czyli jedna z najtańszych spółek na
gpw patrząc na wskaźnik c/z. pozytywnie wzrosła marża na sprzedaży (z
32% do 38%). Nie ma co do wyników bardzo się przyczepić choć
pomimo dodatnich przepływów operacyjnych coraz mocniej rosną należności i
tu trzeba obserwować w kolejnych kwartałach czy będzie ich spływ
(uważam że tak bo działają głównie z kopalniami w których jest dobra
koniunktura a wzrost należności może wynikać z dynamicznego wzrostu
przychodów o 36%) . Patrząc na zysk jednostkowy to możliwa jest nawet
30% dywidenda ale oczywiście na taką nie liczę bo większa część zysku
przeznaczana jest na kupno środków trwałych (maszyny do produkcji).

BAH – zysk netto 8,7 mln przy 15,43 mln rok wcześniej i 10 mln
moich oczekiwań. Przy 29% wzroście przychodów spadek zysku o 33% to
sporo a z tego co wnioskuję wpłynęła niższa marża na sprzedaży i 60%
wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu (głównie usługi obce ?).
Ostrzeżeniem są cały czas ujemne przepływy operacyjne i rosnące
zadłużenie (trochę to może tłumaczyć zwiększanie zapasów pod zwiększoną
sprzedaż związaną ze zmianami w leasingach). Nie jest źle ale mam
mieszane odczucia – ciekawostką jest niższy zysk o 305 od konsensusu
rynkowego.

Livechat zarobił 14,1 mln przy 12,02 mln rok wcześniej czyli
17,30% więcej (konsensus PAP to prawdopodobnie 14,5 mln). Wynik jest
niższy od moich oczekiwań 14,7 mln ale prawdopodobnie wpłynął na to
zakup dokonanych domen których nie uwzględniałem w szacunkach
(amortyzacja wzrosła o 0,3 mln i tylko to może świadczyć o kupnie
domen). Bilans i przepływy bez zastrzeżeń, marża że sprzedaży wzrosła z
82,60% do 83,60% czyli coraz lepiej. C/z spada do 13,33.

23.11 Eurotel – wyniki są dobre, powtarzalne i to pomimo wysokiej bazy z poprzedniego roku. Trwa kontynuacja pogorszenia przychodów z T-Mobile i Play a poprawa z segmentu Apple dzięki otwieraniu nowych salonów.

Ambra  wyniki dużo gorsze od moich oczekiwań a wynika to z faktu iż ceny surowców mocno wzrosły co wpłynęło na spadek marży. Perspektywy na najbliższe 2 kwartały nie są dobre i oczekuję pogorszenia wyników.

Telestrada podała wyniki odrobinę lepsze od moich szacunków i o 23% gorsze r/r.  W biznesie raczej nic się nie zmienia (powolny spadek bazy klientów), świetne przepływy operacyjne i coraz lepszy bilans (rośnie gotówka na koncie).

10.11 – IRL prawdziwa gwiazda wyników i pozytywne zaskoczenie po fatalnym 2 kwartale. Zysk w 3 kw wyniósł ok. 23 mln zł i był wyższy r/r o 292% i duuuuużo więcej od mojego oczekiwanego 1 mln zł. Nie potrafię wytłumaczyć dlaczego w 2 kw mieli fatalny wynik a w 3 kw
świetny. Mam wrażenie że rosyjscy właściciele w tym pomogli i zapewnili
dostawy energii w odpowiedniej wysokości. Mocne przepływy operacyjne, poprawa bilansu szczególnie w pozycji gotówkowej. Brawo.

Asbis podał bardzo mocne wyniki które są dla mnie miłym zaskoczeniem. Przez duży wzrost kursu eur/rub spodziewałem się że marże spadną (pomimo wzrostu przychodów) jednak spadek marż był niewielki a 43% wzrostem przychodów udało się wykręcić świetny wynik. Zysk wyniósł 15,33 mln zł co oznacza 101% wzrostu r/r ale trzeba zauważyć że 5 mln tego zysku wynika z z przychodów finansowych a dokładniej z transakcji zabezpieczających wahania walutowe. Jest to kolejny kwartał takich extra zysków i trzeba mieć świadomość iż gdy rubel zacznie się umacniać wówczas mogą być straty finansowe i różnice r/r wówczas niekorzystne. Poprawa bilansu kolejny kwartał, bardzo mocne przepływy operacyjne i z optymizmem oczekuję kolejnych kwartałów.

Stalexport w 3 kw wzrost przychodów o 5% a zysku netto o 11% (52 mln), jak zwykle mocne przepływy operacyjne i kolejny kwartał poprawy bilansu (spadek zadłużenia). Bije się w pierś zbyt optymistycznie podchodząc do zysku ale liczyłem że może inaczej będą liczyć rezerwy w związku z rozpoczęcie spłat opłaty licencyjnej w 2 kw. Liczyłem że w 3 kw rozwiąże się trochę sposób płatności licencji – oczekiwałem że co kwartał (łącznie przez 4 kwartały) będą płacić licencję po około. 55 mln a tego nie było. Może to oznaczać że płatność licencji będzie się odbywała w ratach rocznych a to bardzo mocno zmienia wielkości wypłat dywidend w najbliższych latach.

26.10 – Ropczyce podały świetne wyniki gdyż zysk netto wzrósł o 185% a przychody o 31%. Pełna analiza wyników tutaj.

Kolejny kwartał próbuję zmierzyć się z oszacowaniem zysku netto spółek które znajdują się w prowadzonych na blogu wirtualnych portfelach. Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od 1.07.2018 do 30.09.2018r. Od razu zaznaczam że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. W przypadku większości spółek spodziewam się słabszych wyników, a najnowsze portfelowe pozycje Fasing i Ropczyce liczę że poprawiły wyniki w ponad trzycyfrowym tempie.

Telestrada – spadek kart sim r/r oraz utrata hurtowego klienta może obniżyć zysk nawet o 30%.

Ambra – wyższy koszt surowca spowodowanym słabymi zbiorami winogron w 2017 roku oraz rosnące koszty pracownicze przełożą się na 5% spadek zysku przy rosnących o 5% przychodach.
Asbis – wyniki są sporą niewiadomą i podchodzę do nich ostrożnie, mam świadomość że mogę się mocno pomylić. Wzrost przychodów może być w granicach 50% ale w związku z mocnym 10% osłabieniem rubla do usd (import w usd sprzętu elektronicznego) mogą spaść marże a zysk będzie niższy o 50% r/r.
BAH – kolejny kwartał w którym trudno oszacować wyniki w związku z nieprzewidywalnymi wydatkami marketingowymi i kosztami rozbudowy sieci dilerskiej. Przy wzroście przychodów oczekuję spadku zysku netto o około 35%. 
Eurotel – pomimo progresu zysku w 1 półroczu mam obawy o 3 kwartał gdyż baza z zeszłego roku jest nienaturalnie wysoka, nie znam konkretnego powodu dużego zysku ale może to być jakaś jednorazowa wysokomarżowa sprzedaż – więcej w analizie tutaj.
IRL – po fatalnych wynikach za 2 kw 2018 związanych z dynamicznym wzrostem cen energii realne jest że spółce nadal nie udało się wzrostu kosztów przerzucić na swoich klientów (umowy terminowe) i wyniki w 3 kw mogą być znacznie słabsze r/r.
Ropczyce – zakładam 30% przychodów oraz wzrost marży ze sprzedaży do 25% z 22,3% rok wcześniej i 27% kwartał wcześniej. Zwracam uwagę że na Ropczyce mogą negatywnie wpływać rosnące ceny energii i gazu (szacuję na 4,5 mln brutto rocznie) ale mogą być one widoczne dopiero w wynikach przyszłego roku.
Fasing – zakładając iż przychody mogą wzrosnąć o 10% a marża wyniesie 40% (niższa niż obecnie) to w 3 kw 2018 zysk może wynieść 3,5 mln przy 0,7 mln rok temu (wzrost o 400%). Więcej w analizie kupna link.
Livechat – (zamierzam wrzucić go do portfela w najbliższym tygodniu) wzrost zysku dzięki 2% wyższej bazie klientów kw/kw oraz wyższemu kw/kw (korzystniejszemu) kursowi usd/pln (średnio 3,70 do 3,57)
Stalexport – (zamierzam wrzucić go do portfela w najbliższym tygodniu) większy ruch na autostradzie, mniej remontów nawierzchni i niższe koszty finansowe.
Nazwa Wynik 3 kw 2017 w mln Mój szacunek w mln Wynik 3 kw 2018 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w% c/z przed / po wynikach
Telestrada 2,88 2,10        2,23     +0,13      + 6% 4,38 / 4,45
Ambra 8,00 7,50 2,58 -4,92 -65,6% 8,99 / 9,33
Asbis 7,61 3,80      15,33    +11,53    +303% 4,23 / 4,11
BAH 15,44 10,00 8,76 -1,24 -12,4% 2,63 / 2,77
Eurotel 4,06 2,80 3,98 +1,18 +42% 5,31 / 5,40
IRL 5,86 1,00         23      +22   +2.200% 4,73 / 2,80
Ropczyce 3,70 8,00       10,58      +2,58   +32,25% 13,92/10,40
Fasing 0,70 3,50 6,18 +2,68 +76% 3,49 / 2,40





Pozostałe
Livechat 12,02 14,70 14,1 -0,6 -4% 13,01/12,46
Stalexport 46,78 65,00 52 -13 -20% 4,71 / 4,60
















Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 3 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli. 

Podane wyniki za 3 kw 2018 pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link, wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.

 
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

                                                                                                                                                
Na koniec wrzucam jeszcze tabelkę z szacunkami i ich realizacją za 2 kwartał 2018r. Jak widać poniżej słabo mi poszło przewidywanie wyników gdyż były duże rozpiętości wyników w stosunku do moich szacunków oraz aż 3 spółki wykazały stratę przy oczekiwanym przeze mnie zysku. 

Szacunki wyników za 2 kw spółek z moich wirtualnych portfeli

Dodano 5.10 – ABC Data podała wyniki za 2 w i są słabe (pełne dla mnie zaskoczenie),
wykazali straty 9,6 mln przy 3,3 mln zysk rok wcześniej (12,9 mln
gorzej). Wg raportu ” Obniżenie to ma związek ze zdarzeniami
jednorazowymi tj.: • wpływ różnic kursowych (w części obciążającej wynik
operacyjny Grupy); ok. 4 mln
• wysoka baza 2017 roku uwzględniająca
wygraną w sporze sądowym,ok.3 mln • korekta podatku VAT za II kwartał
2014 roku dokonana w II kwartale 2018 roku ok. 6 mln”. „Po wyłączeniu
ww. zdarzeń EBITDA skorygowana wyniosła 11,5 mln PLN w I półroczu 2018
roku oraz 6,9 mln PLN w I półroczu 2017 roku. Skorygowana EBITDA wzrosła
o 67% r/r, co jest efektem przede wszystkim wyższego zysku brutto ze
sprzedaży będącego pochodną wyższej sprzedaży.” Największą uwagę zwraca zapłata zaległego podatku Vat za 2014 a wg komunikatu Ebi z lipca 2018 kontrola US w firmie zakończyła się bez żadnych negatywnych konsekwencji (jest to mijanie się z prawdą).

Kania na poziomie zysku netto podała bardzo dobre wyniki gdyż zysk wyniósł 17 mln przy 11 mln
rok wcześniej i 13 mln moich oczekiwań. Co najważniejsze w firmie
przepływy operacyjne były też świetne kolejny kwartał bo wyniosły 25 mln
(najlepszy kwartał w historii). Jednak należy zwrócić uwagę na raport
biegłego który ma zastrzeżenia do przejęcia Staropolskich Specjałów gdyż
wg niego Kania sprawowała nad nimi kontrole od 2013 i kapitały własne
powinny być pomniejszone aż o 243 mln !!! Zarząd Kani odnosi do tego w
swoim oświadczeniu ale jestem przekonany że w przeciągu kilku lat Kania
będzie zmuszona taką korektę zrobić (do tego czasu jest szansa że
odpowiednio zarobi aby płacić obligacje które mogą im zostać
wypowiedziane).

4fun media – pozytywny raport ale bez
fajerwerków, przychody wzrost ok.10% a zysk netto o 20%. Co do zysku to
miałem obawy że może być płasko r/r gdyż przychodami z reklam (tv i
outdor) bujają mocno święta a te były kilkanaście dni wcześniej. Bilans
się odrobinę poprawił, bardzo mocne przepływy operacyjne. Minusem
niestety jest spadająca oglądalność ich kanałów tv a to się przekłada na
spadek przychodów z reklam. Na plus spadek tv jest rekompensowany
reklamą zewnętrzną i agencją reklamy. Wydaje mi się że jest szansa na
dalszą poprawę zysku netto na poziomie ok.10% r/r szczególnie dzięki
ostatnim przejęciom, jednak niekoniecznie mi się one podobają (coraz
bardziej odchodzą od głównej działalności), c/z spada w okolice 7 czyli
nisko.

analiza wyników Eurotel tutaj

12.09 – Ambra – zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł 2,41 mln (przy 1,249 mln rok temu czyli 94% wzrostu), przychody wyniosły 107,316 mln i były wyższe o 8%, 55 mln przepływów
operacyjnych czyli super. Wyniki oceniam pozytywnie bo jakby nie patrzył
jest lepiej r/r, c/z spada do 10 i tak nisko nie była chyba nigdy. Ale jest duże ale… Firma
w swoim raporcie stwierdza że „wzrost cen wina ze zbiorów roku 2017
może mieć negatywny wpływ na marżę ze sprzedaży w pierwszych kwartałach
roku obrotowego 2018/2019 i spółka planuje przeprowadzać podwyżki cen,
które powinny pozwolić powrócić do standardowego poziomu marży w drugiej
połowie roku obrotowego – poinformowała Ambra w raporcie.” Obserwowane w
ostatnich latach zwiększone oczekiwania płacowe zapewne utrzymają się w
roku 2018/2019 i czynnik ten może ograniczać potencjał wzrostu
rentowności grupy”. Ja to rozumiem tak że kolejne półrocze (trwające
obecnie) będzie z płaskim lub nawet lekko niższym zyskiem netto a
dopiero przyszły rok pozwoli na odbicie (wzrost) marż. Fundamentalnie jest mocna Ambra, działa na rynku który ma
perspektywy wzrostu ok. 6% rocznie więc ładnie, jednak nie sprzyjające
warunki mogą przez pewien czas zmniejszyć rentowność spółki i nie
wiadomo jak rynek to odbierze. Mamy rekomendację tez 68 groszy dywidendy
czyli stopa 5% a to bez fajerwerków choć znowu więcej niż rok temu. Wydaje się że krótkotrwałe wzrosty mogą być, jednak w krótkim terminie tak do roku wątpię czy kurs trwale przebije 13zł.

4.09 BAH – upadła gwiazda ostatnich miesięcy, patrząc na przekazane wyniki
można mieć wrażenie że sprzedaż akcji na początku roku przez głównego
udziałowca miała negatywne drugie dno. BAH w 2 kw osiągnął tylko 3,893
mln przy 13,246 mln czyli spadł aż o 71%. Łącznie w 1 półroczu spadek
zysku jet o 52% czyli bardzo dużo. Nie czytałem raportu ale na chwilę obecną nie widzę sensu inwestować w BAH. Mam wrażenie
że po takich wynikach kurs może spaść w kierunku 1,50 zł (chyba że
Książek zacznie skup).

IRL – pomimo wzrostu przychodów o 22% firma pokazała 0,7 mln zł straty
przy moich oczekiwaniach 10 mln zł zysku, bardzo mocne przepływy
operacyjne. Nie znam dokładnych powodów takich wyników ale na pewno
słabiej wiało ale główny wpływ to duży wzrost cen energii na giełdach.
Oni kupowali możliwe że po cenach wyższych niż sprzedawali bo mieli
podpisane kontrakty i musieli się z nich wywiązywać. Komentarz zarządu
też dokładnie tego nie wyjaśnia
https://interrao.lt/pl/aktualnosci/2018/grupa-inter-rao-lietuva-oglasza-wyniki-finansowe-za-i-polrocze-2018-r-wzrost-przychodow-o-22-r-r-zysk-netto-na-poziomie-2-4-mln-euro/

17.08 Seko podało gorsze wyniki od moich oczekiwań gdyż w 2 kw było 86
tysięcy straty przy 0,5 mln oczekiwanego zysku i 0,576 mln zysku rok
temu. Na stratę miały wpływ różnice kursowe ok. 0,2 mln oraz przesunięte święta na 1 kw 2018 (rok temu
wyższa sprzedaż była jeszcze w 2 kw). Przychody w tym okresie spadły aż o
10% więc sporo. Spółka zwraca uwagę że na niektórych łowiskach wzrosły
ceny śledzi i makreli co może przełożyć się na wyższe koszty. Pomimo
mocnych przepływów operacyjnych i poprawy się bilansu należy się
spodziewać że inwestorzy w reakcji na stratę mogą dzisiaj sprzedawać
akcje.

10.08 Ropczyce
opublikowały świetne wyniki za 2 kw zarówno na poziomie przychodów
i zysku netto. Przychody wzrosły o 43% a zysk netto wzrósł o 163%
(do 6,279 mln) ale gdyby nie odpis na ok. 6 mln o którym spółka informowała wcześniej link to zysk wyniósłby
ok. 12 mln czyli byłby wyższy o jakieś 400%. Dla mnie
najważniejsze że mocnemu wzrostowi przychodów starała się też
dorównać rosnąca marża na sprzedaży (prawie najważniejsze w
firmie) która wyniosła 27% przy 20% rok temu i 25% w 1 kw 2018r. Cieszą też dobre przepływy operacyjne które wyniosły 8 mln ale
były niższe od 9 mln rok temu. Bilans wiele się nie zmienił i
nadal jest dobry bez większych zastrzeżeń. Gdyby nie
odpisy w ostatnich kwartałach (jednorazowe, raczej bezgotówkowe i
mam nadzieję że ostatnie) zysk za ostatnie 12 miesięcy wyniósłby
ok. 30 mln i przy kapitalizacji 116 mln (nie uwzględniając
skupionych akcji) c/z wyniosłaby 3,87.

9.08 – Asbis przedstawił na pierwszy rzut oka dobre wyniki gdyż przychody wzrosły 67% a zysk aż o 171% ale wygląda na to że wzrost zysku to zasługa wysokich przychodów finansowych (prawdopodobnie zyski z zabezpieczeń walutowych). Jak można było się spodziewać spadła marża na sprzedaży oraz kolejny kwartał ujemne są przepływy operacyjne. Jest pewien niesmak i obawa o przyszłość (cały czas traci rubel do dolara).
————————————————————————————————————————–
Jak co kwartał podjąłem się szacowania zysku netto spółek znajdujących w moich wirtualnych portfelach choć dzisiaj trochę nietypowy szacunki rozszerzyłem o firmy spoza portfeli.  Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.04.2018 do 30.06.2018r.

Na samym początku postu chcę od razu zaznaczyć że nie jestem
zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. Spodziewam się iż w poprzednim
kwartale spółki miały odrobinę słabsze wyniki, niektóre miały nawet kilkuset %
wzrosty zysku, ale są też spółki w przypadku których oczekuję spadku zysku.

Spółki z wirtualnych portfeli:

ABC Data – spółka zaraportowała wyższe przychody w kwietniu i maju a kursy walutowe mogły jeszcze pomagać.
Ambra – wynikom nie pomogą święta we wcześniejszym kwartale oraz wzrost kursu eur/pln.
Asbis – bardzo nieprzewidywalne mogą być wyniki ze względu na 10% osłabienie rubla do usd (główna waluta rozliczeniowa firmy) gdyż takie osłabienie negatywnie wpłynie na osiągane marże (głównie w długim terminie). Jednak ze względu na zgromadzone zapasy, bardzo duży wzrost przychodów, fakt że osłabienie zaczęło się od połowy kwartału a Asbis jeśli zabezpieczał kurs walutowy może wykazać extra przychody finansowe to realny jest mocny wzrost zysku netto nawet o kilkaset %.
BAH – kolejna trudna spółka do szacowania wyników przez koszty marketingu. W 1 kw 2018 wydali oni blisko 5 mln na reklamę więcej r/r i nie mam pojęcia ile mogli obecnie wydać. Jeśli nic to zysk r/r będzie wyższy ale jeśli 5 mln to zysk będzie ze 30% niższy r/r .
Eurotel – wyższe koszty pracy i wyższe czynsze przez wzrost kursu eur/pln.
IRL – duży wzrost cen energii na giełdzie Nord Pool ale fatalne warunki wietrzne (słabo wiało).
Ropczyce – przychody powinny wzrosnąć w tempie dwucyfrowym, wyższa powinna być marża oraz znamy zysk za kwiecień (czyli 1/3 kwartału).
Seko – surowiec rybny może jeszcze pomagać ale negatywnie wpływać wzrost kursu eur/pln i święta we wcześniejszym kwartale.
Telestrada – w każdym kwartale oczekuję 2,5 mln zysku.

Spółki obserwowane:
4fun – mocny spadek reklamy telewizyjnej w związku z wcześniejszymi świętami który może być w większości zniwelowany reklamą zewnętrzną.
Altus – niższe przychody za zarządzanie związane ze spadkiem aktywów a wyższe przychody dzięki konsolidacji przejętego BPH TFI, w przypadku tej spółki oczekuję mocnego spadku zysków od obecnego kwartału i tak przez wiele kolejnych kwartałów.
CDRL – rok wcześniej straty na zabezpieczeniach walutowych w tym roku oczekuję zysków z tego tytułu, wyższa też powinna być marża choć przychody nie zachwycają.
Kania – ceny surowca były przez cały kwartał blisko 15% niżej r/r co powinno mocno poprawić osiąganą marżę ze sprzedaży, ciężko natomiast określić wielkość kosztów finansowych które mocno obniżają zysk netto.
Livechat – kurs usd/pln i wzrost liczby klientów wyższe po około 3% w stosunku do poprzedniego kwartału.
PCM – koszty remarketingu powinny nadal niekorzystnie wpływać na wyniki.

Nazwa Wynik 2 kw 2017 w mln Mój szacunek w mln Wynik 2 kw 2018 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w% c/z przed / po wynikach
ABC Data 3,30 4,00       -9,6     -13,6        – 7,14 / 9
Ambra 2,18 2,00 3,28 +1,28 +64% 10,54/9,42
Asbis 1,70 3,00        4,60     +1,60      +53% 5,98 / 5,66
BAH 13,25 10,00 3,90 -6,10 -61% 5,33 / 3,37
Eurotel 1,90 1,70 2,01 +0,31 +18% 6,50 / 5,31
IRL 9,50 10,00       -0,75     -10,75       5,45 / 5,78
Ropczyce 2,38 7,00        6,28      -0,72      -10% 18,10/12,76
Seko 0,58 0,50 -0,09 -0,59 6,67 / 7,27
Telestrada 2,98 2,50 2,35 -0,15 -6% 4,97 / 4,58
Pozostałe
4fun 2,82 2,50 3,28 +0,78 +31% 7,36 / 7,23
Altus 25,26 23,00 17,22 -5,78 -25% 3,45 / 3,68
CDRL 2,27 7,00 8 +1 +14% 11,20/ 7,80
Kania 11,18 13,00 17,07 +4,07 +31% 2,44 / 2,74
Livechat 11,07 13,80 14,22 +0,42 +3% 16,95/15,34
PCM 9,60 7,00       1,97      -5,03       -72% 4,95 / 3,17

Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 2 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli. 

Podane wyniki za 2 kw 2017 pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link  , wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.

 
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

Jaka była moja trafialność szacunku wyników za 1 kw 2018 ?

Wszystkie w zasadzie firmy na GPW opublikowały swoje wyniki za 1 kw 2018 dlatego nadszedł czas sprawdzenia jaką miałem skuteczność w szacowaniu wyników (zysku netto) link post szacunki w przypadku spółek znajdujących się w moich wirtualnych portfelach.

Patrząc na powyższą tabelę można łatwo zauważyć że było różnie z tą moją trafnością/przewidywalnością. Były pozytywne zaskoczenia (117% wyższy zysk od moich oczekiwań Ambry) ale i duże negatywne zaskoczenie w przypadku Zepaku w przypadku którego oczekiwałem 40 mln zysku a było aż 15 mln straty. Krótko tłumacząc Zepak i taką dużą rozbieżność to mój szacunek wynikał ze wcześniejszych informacji podawanych przez spółkę iż zamknięcie elektrowni Adamów rocznie wygeneruje około 100 mln niższego zysku Ebidta (czyli 25 mln na kwartał logicznie myśląc), ja dzięki mocnemu wzrostowi cen energii w 1 kw przyjąłem że zysk będzie niższy tylko o 16 mln a faktyczny był niższy aż o 71 mln (w zasadzie w jednym kwartale zrealizowali całoroczny spadek zysku). Analizując dalej tabelę rzuca się w oczy negatywny fakt a mianowicie większość wyników była gorsza od moich szacunków choć co pozytywne lepsze były od tych rok wcześniej. Wynika to z tego iż oczekiwałem poprawy wyników dzięki korzystnym walutom, surowcom czy nawet otoczeniu w którym działają, jednak nie doszacowałem rosnących kosztów prowadzonej działalności (głównie wzrost wynagrodzeń). Spółką która mnie najbardziej pozytywnie zaskoczyła to Eurotel w którego przypadku liczyłem na spadek zysku ze względu na wysoka bazę (rok temu były ogólnopolska akcja rejestrowania kart Pre-paid). Z kolei Asbis to spółka która mnie najbardziej zawiodła. Pokazał on ponad 50% wzrost przychodów, liczyłem że utrzymując marże z 4 kw 2017 które (i tak były najniższe w całym 2017 roku) pokaże świetne wyniki, jednak tak się nie stało, marże spadły i były zdecydowanie niższe niż rok wcześniej (słabo to wróży marżom na dalszą część roku).
Stworzyłem jeszcze drugą tabelę w której zamieściłem zmiany kursów od publikacji moich szacunków (4 maja 2018) portfelowych spółek wraz z różnicą zysku r/r.

Doskonale tutaj widać iż rynek akcyjny jest obecnie bardzo słaby bo lepsze wyniki r/r i niska wycena (patrząc na wskaźnik c/z) nie uchroniły przed spadkami takich spółek jak Asbis, Altus czy Eurotel, a wszystkie spółki które pokazały gorsze wyniki r/r bardzo mocno spadły.
Zdecydowanie muszę przyznać iż największą głupotę zrobiłem w przypadku spółki PCM, nie doceniłem słabości rynku gdyż spodziewając się gorszych wyników o 33% (faktycznie były gorsze o 47%) powinienem akcje wcześniej sprzedać i nie czekać na wyniki. Poprzez brak zdecydowanej reakcji (sprzedaż akcji a nie czekanie na wysoką dywidendę której jednak nie będzie) rynek mocno skarcił głównie portfel dywidendowy 39% spadkiem kursu.
Kilka słów muszę też napisać o 4fun który zrobił prawdziwą furorę i w miesiąc urósł o około 70%. Szacując wyniki umieściłem spółkę w tabeli gdyż zamierzałem nabyć jej akcje jeszcze przed wynikami. Zrobiłem ogromny błąd i nie trafiła ona do portfela, kurs zaczął codziennie mocno rosnąć i w pewnym momencie stwierdziłem że jest już za drogo. Jest ona świetnym przykładem iż czasem lepiej nie walczyć z trendem (silny wzrostowy) i do niego się przyłączyć.
Jak widać post ten pokazał iż trudno jest precyzyjnie szacować wyniki takim amatorom jak ja. Nie można też mocno krytykować zawodowych analityków którzy też często przestrzeliwują swoje prognozy choć mają do tego zdecydowanie lepsze narzędzia i większą wiedzę niż ja ponieważ jest wiele czynników których osoby z poza firmy mogą nie wiedzieć i nie są w stanie przewidzieć.
Na podstawie wyników za 1 kw 2018 zweryfikowałem mocno w dół swoje oczekiwania odnośnie zysków w 2 kw 2018 tak aby nie być zaskoczonym w momencie publikacji wyników.

p.s. na początku lipca opublikuję szacunki zysków spółek z wirtualnego portfela dywidendowego

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link, wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.
 

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

Szacunki wyników za 1 kw spółek z moich wirtualnych portfeli



Kania – wynik na poziomie zysku netto i przychodów jest
zdecydowanie niższy od moich oczekiwań, gdyż oczekiwałem 16 mln a jest
10 mln. Nie bardzo rozumiem dlaczego są niższe aż o 10% przychody gdyż
przejęli spółkę SS (czyli kilkanaście milionów przychodów) oraz był
okres typowo przedświąteczny o czym nawet spółka wspomina „W  Spółce ZM
Henryk Kania S.A.  sezonowość  wynika  głównie z okresów
przedświątecznych,  gdzie przychód ze sprzedaży wyrobów gotowych jest
większy niż w pozostałym okresie”. Oczywiście są istotne tez pozytywy
jak 13,7 mln dodatnich przepływów z działalności operacyjnej (wreszcie)
oraz wzrost marży na sprzedaży z 5,85% do 8,29% a to podstawa
działalności firmy. Ogólnie spory niedosyt.

CDRL – przychody wzrosły o 13% do 63 mln, wzrosła marża ze
sprzedaży do 46,5% z 44,9%, wzrósł zysk ze sprzedaży o 11,9% do 3,43 mln
tylko czemu spadł zysk netto aż o 1,5 mln ? Szacowałem 2 mln zysku a
jest 0,3 mln straty a wpłynęły na to głównie pozostałe koszty operacyjne
2,9 mln (rok temu 1,16 mln). 

Telestrady zysk w 1 kw to 2,541 mln, jest niższy o 11% r/r i
odrobinę wyższy od moich 2,5 mln szacunków. Marża ze sprzedaży
minimalnie wzrosła (pozytywnie) a negatywnie wpłynęła wyższa amortyzacja
(nie spodziewałem się wzrostu), wyższe koszty sprzedaży, zarządu i
niższe o 4% przychody. Świetne jak zawsze przepływy operacyjne oraz
mocna poprawa bilansu, brak kredytów a spółka posiada aż 5,88 mln
gotówki i przez rok przybyło jej uwzględniając spłatę kredytu aż 6,50
mln zł. c/z rośnie do 5,56 czyli nadal nisko jak na spółkę dywidendową.
Zaskoczeń większych nie ma i jestem umiarkowanie zadowolony, czekam
teraz na raport roczny i propozycję minimum 1,50zł dywidendy na akcję.

Ambra tak na szybko patrząc na same liczby to świetny wyniki,
zysk w 3 kwartale (mają przesunięty rok obrachunkowy) wyniósł 2,177 mln i
był wyższy o 5,446 mln r/r (rok wcześniej 3,269 mln straty) oraz wyższy
od mojego szacunku 1 mln zysku. Przychody wzrosły o 12% (9,8 mln)m
bardzo dobre przepływy operacyjne, coraz ładniejszy bilans – ideał
fundamentalny. C/z spada do 10,65.

IRL tak na szybko na poziomie zysku netto identyczne wyniki r/r, na niższy zysk wpłynął wyższy podatek jakieś 0,33 mln eur. Mocny wzrost przychodów, piękne przepływy operacyjne, poprawa bilansu, mocny wzrost zysku jednostkowego z którego wypłacana jest dywidenda – za jakiś czas trzeba będzie pewnie wrócić do firmy (ale to w drugiej połowie roku).

Asbis zysk wyniósł 1,713 mln usd i jest wyższy r/r o 210% ale
znacznie niższy od moich szacunków 3 mln usd, ja szacując zysk przyjąłem
że marża brutto na sprzedaży będzie podobna do tej z 4kw 2017 kiedy
wyniosła 4,89% jednak była niższa bo 4,52%. Co ciekawe zysk Asbisu jest zgodny z konsensusem PAP link.

PCM zysk wyniósł 6,45 mln przy 12,16 mln rok wcześniej (mój
szacunek 8 mln) i przy 19% wzroście przychodów, wyniki są słabe i nawet
ni wiem dlaczego tak się dzieje, zaczynam nie rozumieć tej firmy i gdyby
nie oczekiwanie na 15% dywidendę dawno sprzedałbym te akcje, c/z rośnie
do 8,2 niby nie dużo jak na spółkę dywidendową ale nie wiadomo ile mogą
spaść jeszcze przyszłe wyniki.

Seko bardzo ładne wyniki za 1 kw pokazał, wzrost zysku o 47% do
3,93 mln (na oczekiwałem 3,5 mln zysku), wzrost przychodów o 11%, wzrost
marży ze sprzedaży, mocne przepływy operacyjne, c/z spada do 6,65  itd
(super). Co ciekawe w raporcie wcale nie podają że jest to zasługa
niższych cen surowców (ryb) wykorzystywanych przy produkcji).

Altus wyniki za 1 kw 2018 są lepsze od moich oczekiwań,
zysk skonsolidowany wyniósł 23 mln i był wyższy o 2 mln od tego rok temu
jak i mojego szacunku, bardziej patrzę na zysk jednostkowy z którego jest wypłacana dywidenda i tutaj mamy
spadek o 1 mln do 20 mln (ja oczekiwałem spadku do 19 mln). Nie widzę
sensu omawiać wyników gdyż TFI są specyficznymi firmami i raczej nie ma w
nich nietypowych zdarzeń (przepływy operacyjne i bilans bardzo dobre). 

Jest to już mój szósty post o
szacowaniu wyników spółek aktualnie znajdujących się w moim portfelu. 

Tym razem jako że zamknąłem swój rzeczywisty fundamentalny portfel „blogprezesa” obecne szacunki dotyczą spółek z wirtualnych portfeli Fundamentalnego i dywidendowego. Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.01.2018 do 31.03.2018r.
Na samym początku postu chcę od razu zaznaczyć że nie jestem
zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. Spodziewam się iż w poprzednim
kwartale spółki miały dobre wyniki i niektóre miały nawet kilkuset %
wzrosty zysku, ale są też spółki w przypadku których oczekuję spadku zysku.

4fun – w 4 kw 2017 przejęli spółkę PRN Polska i dwie mniejsze spółki, wcześniejsze święta Wielkiej Nocy co da przesunięcie dochodów z reklam na cały 1 kw, ponadto poprawa zysku Screen Network.
Abc Data – mocny wzrost zysku dzięki słabemu USD oraz skoncentrowaniu się na wysokomarżowej sprzedaży
Altus – porównywalne aktywa za zarządzanie r/r, mniejsze przychody z opłaty zmiennej za zarządzanie spowodowane spadkami na giełdach, korzystny wpływ przejęcia na BPH TFI.
Ambra – niska baza gdyż rok temu była kradzież pieniędzy z konta na 0,6 mln eur, pozytywny wpływ wcześniejszych świąt Wielkiej Nocy
Asbis – wynik powinien być zbliżony do 4 kw 2017 ze względu na porównywalne przychody, uwaga – dane w tabelce są w USD !!!
BAH – wydzielony zysk rok temu wyniósł 13 mln i zakładam że teraz wyniósł tyle samo, pomimo zwiększonej sprzedaży prawdopodobnie będą zwiększone koszty modernizacji salonów samochodowych
CDRL – wyższe przychody i wyższe marże dzięki korzystnemu kursowi usd/pln, nie spodziewam się znacznych kosztów z tytułu różnic kursowych
Eurotel – rok temu był to okres ustawowego rejestrowania kart pre-paid co zwiększyło migrację/sprzedaż umów abonamentowych, teraz tego nie było
IRL – wyższe ceny prądu i większa sprzedaż, lepsze warunki wietrzne
Kania – niższe ceny surowca mięsnego (ceny wieprzowiny o 5-6% niższe r/r), zwiększona sprzedaż dzięki wcześniejszym świętom Wielkiej Nocy, konsolidacja wyników przejętych w grudniu Staropolskich Specjałów, dodatkowe koszty z tytułu refinansowania zadłużenia na długi termin
PCM – bardzo wysoka baza i presja na marże
Seko – korzystne ceny surowców (niższe około 30% r/r ceny śledzi w Norwegi), korzystny kurs eur/pln oraz zwiększona sprzedaż dzięki przesuniętym świętom Wielkiej Nocy
Telestrada – w każdym kwartale zakładam iż zysk wyniesie 2,5 mln, może być wyższy jeśli nadal będzie niska stopa podatkowa
Zepak – ciężko przewidzieć wyniki na poziomie zysku netto gdyż zamknięcie elektrowni Adamów spowoduje niższe przychody i zawiązanie pewnie jakiś rezerw, korzystne za to były ceny energii która wzrosła o 10% kw/kw.
Nazwa Wynik 1 kw 2017 w mln Mój szacunek w mln Wynik 1 kw 2018 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w % c/z przed / po wynikach
4fun 0,65 2       1,45      -0,55     -27% 5,63 / 9
ABC Data 1,45 4,00 2,30 -1,70 -42% 8,78 /9,23
Altus 21,30 21        23      +2     +9,5% 6,00 / 5,75
Ambra -3,27 1,00 2,17 +1,17 +117% 12,78/10,65
Asbis 0,60 3,00 1,71 -1,29 -43% 7,79 / 7,15
BAH 13 13        8,76      -4,24      -33% 7,75 / 6,13
CDRL 1,18 2        0,78      -1,22      -61% 14,52/ 12
Eurotel 2,70 2,00 2,87 +0,87 +43 8,04 / 6,56
IRL 10,88 12,00 10,85 -1,15 -9,5% 6,76 / 6,20
Kania 10,4 16       10       -6      -37% 3,42 / 3,25
PCM 12,16 8,00 6,45 -1,55 -20% 7,19 / 8,20
Seko 2,68 3,50 3,93 +0,43 +12,30 % 7,38 / 6,65
Telestrada 2,85 2,50 2,541 0,04 +1,64% 5,16 / 5,56
Zepak 56,00 40,00 -15 -55 3,18 / 4,66
Euro-Tax 0,127 0,10 -0,08 -0,18 8,68 / 10,30



Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 1 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli. 
4fun nie jest jeszcze w portfelu ale będę chciał aby przed wynikami go kupić.

Podane wyniki za 1 kw 2017 pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link  , wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.

 
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

Porównanie wyników społek z wirtualnych portfeli z moimi szacunkami

Z końcem kwietnia wszystkie spółki na GPW podały już wyniki roczne za 2017 i nadszedł czas zweryfikowania moich szacunków zysków http://www.analizyprezesa.pl/2018/01/szacunki-wynikow-za-4-kw-spoek-z-moich.html z oficjalnie zaprezentowanymi. 

Jest to już moje 5 podsumowanie szacowania zysków i muszę przyznać że różnice są duże. W zasadzie w przypadku IRL pomyliłem się niewiele bo o 6% ale są i przypadki gdzie oczekiwałem zysków a faktycznie była spora strata (Colian, Ferro). Tak duże rozpiętości wynikają głównie z faktu iż raporty roczne są odpowiednim czasem na robienie niejako porządków w księgach rachunkowych a firmy za namową audytorów korygują swoje finanse. Tak było w przypadku Telestrady (1,8 mln tylko księgowego kosztu), Ferro (zawiązanie rezerwy na możliwe 28 mln zaległego podatku), ABC Data (jednorazowe 9 mln z tytułu zmiany zasad naliczania opłat licencyjnych), Stalexport (ok. 20 mln zawiązanych rezerw na większy koszt wymiany nawierzchni na autostradzie) czy Colian (68 mln naliczenia podatku z odwrócenia odpisu znaku towarowego). Gdyby nie spodziewane przeze mnie rezerwy i odpisy to wyniki firm byłyby lepsze i bliższe moich szacunków a tak niestety tylko dwie firmy pokazały oficjalne wyniki powyżej moich szacunków (IRL i Kania).
Na podstawie 4 kwartału należy zapamiętać na przyszłość iż ostatni kwartał roku jest najmniej przewidywalnym w całym roku, trzeba brać jak największe dyskonto na wyniki i najlepiej wiele nie oczekiwać po wynikach bo można się mocno zawieść.
W najbliższych dniach przedstawię szacunki wyników za 1 kw 2018 i mam nadzieję że lepiej je oszacuję.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link, wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.
 

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

Szacunki wyników za 4 kw spółek z moich wirtualnych portfeli

Eurotel podał wyniki: w 4 kw 2017 przychody wzrosły o 13%, zysk
bez zmian (spadek marży), przepływy operacyjne o 30% gorsze r/r, wzrosła
gotówka o 20%, zobowiązania wzrosły o 60%. Zysk netto jest niższy
o 0,6
mln od moich szacunków ale to mała różnica, wyniki raczej neutralnie
można je ocenić choć brakuje mi w nich jakiejś iskry. W całym roku
wzrosła sprzedaż T-Mobile i Apple, spadła Playa, otworzyli w 4 kw nowy
salon idream i przejęli salony sprzedaży nc+ (ale to wiemy). Wydaje mi
się że wyniki nie dadzą powodów do wzrostów ale oczekiwanie na wysoką
dywidendę (zakładam 2,3 zł i stopę 9%), dobry bilans (brak zadłużenia
finansowego i dużo gotówki na kontach), umiarkowana wycena (c/z 8,20)
nie powinny też powodować spadków kursu.

ABC Data w moim odczuciu pokazała wyniki trochę gorsze
niż się wydawały po wstępnych szacunkach. Głównie to przepływy
operacyjne były w 4 kw sporo gorsze r/r +39 mln do 80 mln rok wcześniej,
spółka to tłumaczy że zwiększoną sprzedaż mieli w końcówce 4 kw 2017.
Ponadto jak było wiadomo zawiązali podatek odroczony ale w przychodach
finansowych wrzucili 3,3 mln dotyczące braku dopłaty do kupna S4E.
Prawidłowo gdyby uwzględnił te dwie jednorazowe transakcje to faktyczny
zysk wyniósłby ok. 31 mln co dałoby c/z 8.  Nic nowego nie napisali na
temat trwającej kontroli podatkowej więc czynnik ryzyka nadal
pozostaje. Patrząc na te wyniki (spore zadłużenie, pokazany oficjalny
zysk netto, ryzyko podatkowe) to wydaje się że ABC jest prawidłowo
wyceniana i kurs nie powinien zareagować na opublikowane wyniki.
Oczywiście inwestując patrzy się na przyszłość a nie przeszłość dlatego
dobrze wygląda wzrost marży na sprzedaży która wyniosła w 4 kw 2017
6,02% i wzrosła z 5,30% r/r. Istotne iż jest ona wyższa nawet od tej z 1
kw 2017 gdzie było 5,90% marży czyli można zakładać że jeśli w 1 kw
2018 osiągnęli marżę jak w całym roku (6,1%) to zysk ze sprzedaży
wzrośnie o 5 mln co może się przełożyć na jakieś 2,5 mln wyższego zysku
netto (około 4 mln do 1,5 mln rok wcześniej). Podsumowując: raport
roczny nie jest super jednak można oczekiwać
iż wyniki tego roku będą lepsze co już powinno być widoczne po 1 kw 2018
gdzie zysk netto oczekuję że wzrósł o 166% do 4 mln. W raporcie za 1 kw 2018 trzeba będzie koniecznie zwrócić uwagę na przepływy operacyjne.

PCM zaprezentował raport którego krótkie omówienie zrobiłem pod tym linkiem

BAH zaprezentował wyniki, zysk netto wyniósł 48,05 mln i był niższy od prognoz biur maklerskich o 2 mln, nie jest to duża różnica ale gdyby wydzielił sam 4 kw
to wynik jest gorszy o 30% (7 mln zysku przy 9 mln oczekiwań). Nie będę
się doszukiwał powodów (może zwiększone koszty podziału firmy) gdyż
raport jest trudny do analizy bo zawiera informacje jeszcze o
połączonych firmach a do tego nie ma wydzielonego samego czwartego
kwartału. Wg listu Prezesa Zarząd będzie rekomendował zgodnie z polityką
dywidendy przeznaczenie 80% zysku skonsolidowanego na dywidendę co
odpowiadałoby 92 groszom na akcję i 11% stopą dywidendy, ponadto ma być
dodatkowo jeszcze wypłacona zaliczka z zysku za 2018r.

Seko zaprezentował raport roczny którego omówienie zrobiłem pod tym linkiem

Altus podał wyniki za 4 kw których krótkie omówienie jest pod tym linkiem

Asbis podał oficjalne wyniki za 4 kw i wyglądają bardzo dobrze,
wzrost przychodów o 23% i zysku o 25%, mocne przepływy operacyjne które
wzrosły o 45% i w całym 2017 wyniosły 157 mln zł przy
37 mln zł rok wcześniej i rocznym zysku 26 mln zł, bilans się poprawił. Jedyne co
słabo wygląda i jest ostrzeżeniem to spadek marży brutto w 4 kw z 5,81 %
do 4,89% i aby to nie był trwały trend.

Ambra nie jednoznaczne wyniki gdyż pozytywnie wzrosły przychody (o 5%), marża
ze sprzedaży (o 7,2%) ale spadł zysk netto (o 3,4%), na spadek zysku
wpłynęły wyższe koszt wynagrodzeń (o 6,6%), zwiększone koszty marketingu
„reklamy” o 2 mln (25% więcej r/r) ale na plus 1,5 mln otrzymane
roszczenia. Ciekawy jestem dzisiejszej reakcji rynku gdyż nie znam
oczekiwań rynku do dynamiki rozwoju a przecież Ambra nie jest nisko
wyceniana (c/z 14). Stabilizować kurs może oczekiwanie na wyniki 1 kw
które powinny być lepsze (rok temu była jednorazowa strata 3,5 mln i
przesunięte są święta na 1 kw).

IRL – podał
wyniki za 4 kw 2017 i nie są one jednoznaczne, zysk netto wzrósł o 17%
(o 0,4 mln eur) i wyniósł 2,777 mln eur co przy kursie eur/pln 4,20 daje
11,66 mln zł zysku a ja szacowałem że będzie 11 mln zł. Poprawił się
także bilans (spadek zobowiązań i wzrost kapitału własnego) oraz świetne
jak zawsze przepływy operacyjne które w całym 2017 roku wyniosły 10 mln
eur i są o 10% wyższe od zysku skonsolidowanego. 

Gorsza natomiast wiadomość to spadek przychodów o 16% do 46 mln eur.

Stalexport podał szacunki przychodów i zysku za 4 kw 2017 i są to bardzo słabe szacunki, zysk spadł jakieś 33%
(około 20 mln) a przychody wzrosły o 7% (około 5 mln), spadek przepływów
operacyjnych, oczywiście możliwe że zawiązali jakieś spore rezerwy ale
wynik idzie w świat.

Telestrada – na poziomie zysku netto wynik jest zdecydowanie
niższy od moich szacunków (2,75 mln szacunku zysku do 1,42 mln
faktycznego zysku) a wynika to z faktu iż cytuję „W pozostałe koszty
operacyjne zaksięgowano jednorazowe pozagotówkowe koszty wyburzonych budynków (wartość z momentu zakupu nieruchomości obejmującej grunt i budynki) w wysokości 1,838.126 PLN„.
Jest to wyłącznie zabieg księgowy ale gorszy wynik poszedł w świat.
Przychody tak jak można się było spodziewać spadły o 5% ale wzrosła
mocno marża na sprzedaży z 45%  do 57%, przepływy operacyjne nadal
świetne bo w 4 kw 3,4 mln a w całym 2017 roku 15,7 mln przy rocznym
zysku netto 10,14 mln, c/z rośnie do 5,4 czyli nadal nisko.

Jest to już mój kolejny post o
szacowaniu wyników spółek aktualnie znajdujących się w moim portfelu.
Tym razem jako że zamknąłem swój rzeczywisty fundamentalny portfel „blogprezesa” obecne szacunki dotyczą spółek z wirtualnych portfeli Fundamentalnego i dywidendowego. Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.10.2017 do 31.12.2017r.

W związku z zawirowaniami w życiu które miałem ostatnio nie podsumowałem moich szacunków za wcześniejszy kwartał które zamieściłem pod tym postem. Muszę przyznać że w porównaniu z kilkoma wcześniejszymi kwartałami w których szacowałem wyniki idzie mi to coraz lepiej. Pomimo iż w punkt w zasadzie trafiłem tylko Getback ale w pozostałych pozycjach nie było tak dużych rozpiętości. Spółkami które mnie mocno zaskoczyły i pobiły moje szacunki było Seko (+125 %) i Eurotel (+40%), negatywne zaskoczenie to Helio (-36%).
Przechodząc do meritum postu chcę od razu zaznaczyć że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. W poprzednim kwartale nie spodziewam się że spółki miały dynamiczne kilkuset % wzrosty zysku, raczej mogą to być wzrosty kilkunasto %, wyjątkiem może być Seko w przypadku którego oczekuję nawet 50% wzrostu zysku.
Altus – wyższy zysk r/r dzięki przejęciu BPH TFI co mocno powiększyło aktywa
Ambra – założyłem  12% wzrost zysku dzięki korzystnym kursom walutowym i rosnącej konsumpcji win, jednak możliwy wzrost surowców (jabłka, winogrona) może wynik pogorszyć
Eurotel – założyłem +20% zysku dzięki mocnej sprzedaży produktów Apple
Ferro – stabilny wzrost na poziomie 15%
Getback – ostatni kwartał z porównywalnymi zyskami, od kolejnego spodziewam się dużych progresów
IRL – mocno wiało i ceny energii trochę zaczęły rosnąć, negatywnie wpływa przeliczenie zysku na złotówki gdyż mamy 5% umocnienie naszej waluty
PCM – jedyna spółka której zyski mogą być niższe o 3-5% r/r, wyemitowali obligacje na 250 mln zł i od nich mogli ponieść spore koszty
Seko – mocniejszy złoty do eur o 4-5% oraz spadek cen śledzia o 30-40%
Stalexport – stabilne 10% wzrostu dzięki wyższym opłatom za przejazd i większemu ruchowi na autostradzie
Telestrada – może być to ostatni kwartał z 20% wzrostem zysku netto dzięki niższej amortyzacji i końcowi promocji na abonament w związku z przenoszeniem usług klientów z kabla na karty sim

Dzień wyników Nazwa Wynik 4 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 4 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w% c/z przed / po wynikach
Altus 21,19 23,00 17,85 – 5,15 -22,40% 6,39 /6,71
Ambra 24,16 27,00 23,30 -3,70 -13,70% 14,1/14,12
Eurotel 2,97 3,60 2,98 -0,62 -17,30% 7,53 /8,20
Ferro 4,33 5,00 -22,15 -27,15 9,84 /27,55
Getback 75,34 77,00 7,64 /
IRL 10,47 11,00 11,66 +0,66 +6% 6,69 /6,94
PCM 8,34 8,00 5,70 -2,30 -29% 9,28 /7,90
Seko 3,20 4,80 4,26 -0,54 -11% 7,87 /7,60
Stalexport 54,74 60,00 35,14 -24,86 -41,50 % 6,15 /7,01
Telestrada 2,29 2,75 1,42 -1,33 -48,40 % 5,00 /5,40
Asbis 11 20 13,60 -6,40 -32% 8,24 /7,50

                 BAHolding          ?                     50 rocznego zysku           48 mln                       7,20/7,70
                 ABC Data           4,1                   16           +11,40        -4,60            -29%           15,36/9,60
                 Kania                 11,4                  11,5         +18,85           +7,35          +63%        4,60 /3,31
                 Colian                5,55                  22,2          -62,3              –                  –               17,73/ –
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 4 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli.
Podane wyniki za 4 kw 2016 pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link  , wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią

rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra
Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje

dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z
2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym
rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie
ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne
podejmowane na podstawie niniejszej analizy.
Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. 

Szacunki wyników za 3 kw spółek z mojego portfela

LSi Software – rekordowe przychody były znane wcześniej więc krótko o zysku netto który wyniósł 1,257 mln i był niższy o 0,23 mln r/r, jednak należy przypomnieć że rok wcześniej przychody były podwyższone o
0,5 mln zł wyceną nieruchomości inwestycyjnej czyli jednorazowym zdarzeniem, gdyby nie uwzględniał tego to zysk był faktycznie wyższy o blisko 30%. Warto przeczytać raport z uwzględnieniem komentarzy zarządu, wiele wskazuje że wyniki wielu kolejnych kwartałów powinny być lepsze r/r.

Helio – wyniki gorsze od moich oczekiwań na poziomie zysku netto a wpłynęły na to wyższe koszty zarządu, sprzedaży i finansowe, jest to lekkie ostrzeżenie ale wielkich spadków zysków w przyszłych kwartałach raczej nie powinno być.

Eurotel – po Seko największa pozytywna niespodzianka wyników spółek z mojego portfela, wynik lepszy r/r o 42% przebił moje i analityków DM BOŚ oczekiwania. Wygląda na to że sprzedaż produktów Apple zwiększa się i jest bardziej rentowna (może mocny złoty do usd pomaga) co bardzo dobrze wróży wynikom za 4 kw tym bardziej że wyniki są sporo niższe od obecnie pokazanych wyników a przecież to 4 kw powinien być najbardziej zyskownym w całym roku. Wk komunikatów link Eurotel posiada 19 mln wolnych środków obrotowych co jest wysoką wartością przy 79 mln kapitalizacji.

Telestrada – bardzo dobry wynik gdyż zysk jest wyższy od moich szacunków oraz o 27% więcej do wyników z przed roku, tak jak można było oczekiwać spadły nieznacznie (o 3%) przychody. Najbardziej mi się w firmie podoba generowana gotówka z podstawowej działalności, mamy 17,57 mln za ostatnie 12 miesięcy co stanowi aż 32% kapitalizacji.

PCM – jedyna dotychczas spółka której wyniki mnie zawiodły gdyż były blisko 11% gorsze od moich szacunków. Nie zmienia to jednak faktu iż nadal możliwa jest 13 % dywidenda (na dzisiaj wychodzi z wypracowanego już zysku jednostkowego 10%) a spółka nie jest wysoko wyceniana. Martwi i jest ostrzeżeniem spadek marż.

AviaAM Leasing – dobre wyniki i w zasadzie wydarzyło się to co przewidywałem, czyli są zyski z JV, sprzedali kilka samolotów z których kasa poszła do JV oraz będą mniejsze wpływy z leasingu używanych samolotów, dodatkowo co ważne nadal było sporo gotówki z handlu samolotami chociaż jasno nie wynika czy mieli jakieś pieniądze z powiązań ze SKYCO. W 4 kw jest ujemna baza więc o poprawę wyniku powinno być łatwo.

Altus – zysk netto wyniósł 35,652 mln przy 23 mln rok wcześniej
(wtedy jeszcze bez TFI BPH) i jest lepiej od moich szacunków 30 mln.
Należy jednak zauważyć że tak dobry wynik to zasługa
jednorazowych i niepowtarzalnych przychodów z tytułu okazyjnego
nabycia TFI BPH w kwocie 15 mln – jest to tylko zabieg księgowy
któremu nie towarzyszył wpływ gotówki. Generalnie jest dobrze,
przepływy dobre (niższe od zysku o te około 15 mln), bilans bardzo
dobry (mają 243 mln gotówki), c/z spada do 6,60, wyniki 4 kwartału
też powinny być lepsze dzięki większym aktywom BPHu a to wszystko
sprawia że można liczyć na 13-14% dywidendy w przyszłym roku.


Seko – opublikował wyniki i są zdecydowanie lepsze od moich szacunków.
Przychody wzrosły o 21% do 41,358 mln a zysk netto wzrósł aż o 240% do
1,485 mln (mój szacunek to 0,66 mln ), c/z spada do 6,20. Świetne są
nadal przepływy operacyjne które za 9 miesięcy wynoszą 12,945 mln przy
5,839 mln rok temu, poprawił się także bilans. Jest kilka czynników
poprawy wyników a jeden z nich, cytuję”Pozytywny wpływ na wyniki
finansowe Spółki w omawianym okresie miał spadek kursu EUR/PLN. Średni
kurs EUR/PLN (wyliczony jako średnia arytmetyczna średnich kursów
ogłoszonych przez NBP obowiązujących na ostatni dzień każdego
zakończonego miesiąca) wyniósł w okresie trzech kwartałów 2017 r.
4,2566, podczas gdy w analogicznym okresie ubiegłego roku – 4,3688.
Niższy kurs euro miał korzystny wpływ na koszty produkcji, ponieważ
większość ryb świeżych i mrożonych jest importowana, a transakcje
zakupowe są rozliczane w tej walucie”. Jestem przekonany iż wyniki
obecnego 4 kwartału też będą dużo lepsze r/r.

Getback – trafiłem z szacunkiem w zasadzie idealnie, wyniki wyglądają dobrze i zachowany jest dynamiczny rozwój firmy. W 3 kwartale przychody rosną o 103% do 200,717 mln, zysk netto o 37% do 69,87 mln, nabycia nowych pakietów o 128% do 307,413 mln, a spłaty aż o 282% do 217,428 mln.

Dodano 19.10 – wcale tak dobry wynik LSI za 3 kw może nie być (ja szacowałem 1,6 mln i nie będę już zmieniał) gdyż w 3kw2016 był jednorazowy przychód 0,5 mln przeszacowania nieruchomości inwestycyjnej więc baza jest zawyżona. Wydaje się że można oczekiwać 1,2-1,4 mln zysku w 3 kw.

Jest to już mój czwarty post z zapoczątkowanej blisko rok temu serii o szacowaniu wyników spółek aktualnie znajdujących się w moim portfelu.
Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.07.2017 do 30.09.2017r.

Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania.
3 miesiące temu szacowałem wzrosty zysków niektórych spółek o nawet kilkaset %, jednak obecnie nie przewiduję takich dynamik, na największy wzrost liczę w przypadku Seko (+50%) które ma niską bazę.
Aviaaml – w przypadku tej firmy zdecydowanie najtrudniej jest
oszacować wyniki gdyż osiąga nieregularne przychody z handlu samolotami.
Jako że muszę podać jakieś liczby to szacuję że w przeliczeniu na PLN
zarobią 33 mln czyli aż 25% mniej niż rok wcześniej. Baza zeszłego roku jest bardzo wysoka, a zakładam że pośredniczyli w mniejszej ilości sprzedawanych samolotów. Ponadto będą mniejsze wpływy z głównej ich działalności czyli leasingu samolotów używanych gdyż wycofali się z leasingu ze Small Planet (3 czy 4 latające samoloty). Nie uwzględniam jeszcze żadnych zysków ze spółki joint venture gdyż część tylko samolotów pracowała cały kwartał a kilka doszło w trakcie trwania
kwartału i zakładam że koszty wdrożenia ich do floty (usługi prawne,
koszty uruchomień kredytów itd) mogły wyzerować przychody pracującej już
floty dla Aeroflotu.

Altus
wynik powinien być lepszy r/r, założyłem że będzie to 33% gdy kupowałem
spółkę do portfela ale obecnie skłaniam się że będzie 5-10% a
nawet 50% wzrostu. Tak duży wzrost może wynikać z zaksięgowania w przychody”okazjonalnego nabycia” BPH TFI, które kosztowało 20 mln ale ma około 35 mln kapitałów własnych i te 15 mln różnicy może być
ekstra zyskiem (zaznaczam że jest to tylko księgowy zysk).
Eurotel – fajerwerków nie oczekuję i nawet minimalny wzrost zysku mnie ucieszy, to jest spółka dywidendowa i dobrze aby chociaż utrzymywała poprzednie wyniki.
Getback – w tym przypadku wpisany przeze mnie zysk za 3 kw 2016r. 63 mln jest tylko szacunkowy bo nie ma dostępnych informacji jaki faktycznie był. Przewiduję lekki progres jeszcze w tym roku zysków a dopiero w przyszłych latach liczę na wyższe dynamiki przyrostu zysku i przychodów dzięki rekordowo nabywanym obecnie pakietom wierzytelności. 
Helio – liczę na 20% wzrost zysku dzięki mocniejszej o 5% złotówce przez cały kwartał. Ryzykiem jednak mogą być rosnące koszty pracownicze i koniec efektu skali jaki był po nawiązaniu współpracy z Biedronką.
LSI Software – dzięki przejęciu spółki dynamika przychodów powinna być wysoka, zysk może natomiast być płaski gdyż otwarcie oddziału w USA może w początkowym okresie generować spore koszty.
Seko – mocniejszy złoty do eur powinien pozytywnie wpłynąć na wyniki, choć nie będzie miał już tak dużego wpływu jak w pierwszym półroczu. Niemiłą niespodzianką może być presja na koszty wynagrodzeń.
Telestrada – kolejna trudna spółka do szacowania wyników, wynika to z faktu iż obecnie nie wykazują żadnego podatku dochodowego do zapłaty i w momencie gdy go naliczą wyniki mogą się mocno zmienić. W szacunkach założyłem poprawę przychodów o 1 mln (po 0,5 mln dzięki niższej amortyzacji i spadkowi upustów dla klientów) oraz naliczenie 15% podatku.
Dzień wyników Nazwa Wynik 3 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 3 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w% c/z przed / po wynikach
15.11.2017 Aviaam 43,37 33,00 32,50 -0,5 -1,50% 2,64 / 2,80
13.11.2017 Altus 22,55 30,00 35,65 + 5,65 + 18,8% 7,73 / 6,60
15.11.2017 Eurotel 2,86 2,90 4,07 1,17 +40% 7,06 / 6,70
29.11.2017 Getback 63 ? 70,00 69,87 -0,13 -0,20% 10,6/ 9,35
29.11.2017 Helio 1,40 1,68 1,08 -0,60 -36% 6,14 / 6,50
29.11.2017 LSI 1,48 1,60 1,26 -0,34 -21% 7,47/ 8,12
3.11.2017 Seko 0,44 0,66 1,48 +0,82 +125% 6,96 / 6,20
14.11.2017 Telestrada 2,27 2,75 2,89 +0,14 +5% 5,27/ 4,97
15.11.2017 PCM 9,33 9,30 8,29 -1,01 -10,8% 7,60/ 8,20






Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 3 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli.
Podane wyniki za 3 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne. 
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady.

Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią
rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje
dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. Każda inwestycja
powinna być konsultowana z licencjonowanym doradcą inwestycyjnym.

Jakie były wyniki spółek z mojego portfela ?

Wszystkie spółki już podały wyniki za 2 kwartał roku 2017r. i nadszedł czas podsumowania mojego posta http://www.analizyprezesa.pl/2017/07/wyniki-spoek-z-mojego-portfela-za-2-kw.html w którym próbowałem oszacować ich zysk netto.
Jako że jest to trzecie podsumowanie szacunków mam odniesienie do poprzedniej skuteczności. Za pierwszym razem rozpiętości były bardzo duże (od 73% gorszych do 104% lepszych oraz był przypadek iż z szacowanego zysku zrobiła się strata). W drugim okresie było lepiej gdyż od 42,8% gorszych do 74% lepszych. Ostanie wyniki patrząc na rozpiętość były gorzej oszacowane (od 55% straty do 98% zysku). 
Oczywiście często mogą to być skrajne przypadki które faktycznie niezbyt wiele powiedzą o mojej trafności, dlatego poniżej załączam tabelkę która pomoże pokazać jak faktycznie szacowałem (w jednym przypadku gdzie szacowałem zysk a była strata przyjąłem wartość minus 100, a jeden przypadek jest gdzie miało być 0 a był zysk wówczas przyjąłem liczbę 100).
Pierwszy okres szacunków Drugi okres szacunków Trzeci okres szacunków
Gorszy wynik Lepszy wynik Gorszy wynik Lepszy wynik Gorszy wynik Lepszy wynik
-73 11,4 -13,5 8 -18 19
-44 84 -42,8 74 -8,3 53
-8 73 -32,5 5 -50 13
-9 104 -2 -55 98
-60 -12,8 -35 39
-68
-37,5
-7,6
-36
-100
-443,1 272,4 -103,6 87 -166,3 222
-12,19 -2,08 14,15
Jak widać powyżej po naniesieniu do tabeli wszystkich różnic w szacunkach potwierdziła się zależność że jak była najszersza rozpiętość między najgorszym a najlepszym szacunkiem to szacunki danego okresu były najsłabsze (i odwrotnie). Liczby -12,19 i  -2,08 oznaczają że średnio w danym okresie spółki pokazały o tyle % gorsze wyniki od moich szacunków, natomiast 14,15 oznacza że średnio wyniki moich spółek były lepsze od szacunków. Czym wynik bliżej 0 (nie ważne czy + czy -) tym lepsza skuteczność szacowania.
Wracając do podsumowania ostatnich szacunków muszę przyznać że znowu było dużo zaskoczeń. Firmy które pokazały gorsze wyniki zawiodły moje oczekiwania i zostały sprzedane (Unimot -55%, Astarta -18%, Auto Partner -35%) albo mocno zredukowane (Helio -50%). Spółki które mnie pozytywnie zaskoczyły wynikami zostały w portfelu (Telestrada +98%, LSI Software + 13% czy Seko miało być 0 a było 0,58 mln zysku). Były też spółki które pomimo lepszych wyników od moich szacunków zostały sprzedane (Skarbiec +53% i Trans Polonia +39%) gdyż w przypadku pierwszej została zaproponowana znacznie niższa dywidenda od moich oczekiwań a w przypadku drugiej był gorszy wynik od szacunków analityków i ujawniła się duża presja podaży.
Potwierdza się teza iż szacowanie (prognozowanie) wyników jest niezmiernie trudne (patrząc na
duże rozpiętości) i nie dziwię się że zawodowi analitycy w domach
maklerskich też
przestrzeliwują swoje prognozy a przecież oni korzystają z
profesjonalnych narzędzi analitycznych które niedostępne są większości
inwestorów. 
Zamierzam w kolejnych kwartałach kontynuować cykl z szacowaniem wyników
spółek które mam obecnie w portfelu, postaram się lepiej oszacować
wyniki a jeśli będą zaskoczenia ze strony spółek to tylko pozytywne.
Poniżej tabela z moimi szacunkami oraz przedstawionymi przez spółki wynikami.
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady. Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.
 
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią
rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia
19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje
dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005
roku, Nr 206, poz. 1715). Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi
odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych. Każda inwestycja
powinna być konsultowana z licencjonowanym doradcą inwestycyjnym.

Wyniki spółek z mojego portfela za 2 kw – jakie mogą być ?

Unimot –  poziom zysku netto jest całkowitym zawodem,
liczyłem na 7,5-8,5 mln a jest 4,1. Firma podaje że w
2 kw był spadek marż który wynikał z ogólnego obniżenia się poziomu
marż na rynku hurtowym oleju
napędowego. Trochę mi to nie pasuje gdyż wg
modelu który stworzył OBS marże w 2 kw były wyższe niż w 1 kw a zysk
jest niższy przy wyższych przychodach. Na gorszy wynik mógł mieć spadek
dolara i spadek cen ropy na koniec 2 kwartału ale pewności nie mam bo
tego nie ma rozbitego w raporcie. Są małe plusy w raporcie jak wzrost
amortyzacji (zaniżająca zysk), znacznie lepsze przepływy operacyjne,
poprawa bilansu, wzrost przychodów jednak dla mnie liczył się zysk
netto. Wydaje się że powinni zarobić w tym roku 30 mln (tyle ile w
zeszłym), jednak kupując akcje liczyłem że zarówno 96 mln pozyskane z
emisji jak i sprzyjające prawo powinno znacznie poprawić wyniki

LSI – przychody wzrost o 50% (z
8,442 mln do 12,699 mln), zysk netto wzrost o 35% (z 1,003 mln do 1,357
mln), wzrost amortyzacji (czyli koszt księgowy a
nie gotówkowy) z 0,758 mln do 0,923 mln, spadek Capexu w środki
trwałe i niematerialne (o 0,369 mln), bardzo mocne wreszcie przepływy
operacyjne i dobry nadal bilans. Spadła im trochę marża ale wg zarządu
ma to związek z dużą liczbą wystaw na których prezentowali swoje
produkty. C/z spada na 7,6 a ja spodziewam się jeszcze przynajmniej
trzech lepszych kwartałów więc jak najbardziej trzymam akcje.

Trans Polonia – wyniki na poziomie zysku netto są wyższe r/r o 106% i wyższe od moich szacunków o 39%, wzrosły rentowność operacyjna brutto , rentowność brutto i i sprzedaży a spadły Ebit i Ebidta. wzrosły przychody, poprawił się trochę bilans, dobre w tym kwartale przepływy operacyjne. W raporcie nie ma jeszcze zaksięgowanej emisji akcji więc do niej nie ma co się odnosić. Zarząd optymistycznie patrzy w przyszłość choć zwraca uwagę na poziom ceny paliwa O/N.

Ambra – wyniki zgodne z moimi szacunkami i nie ma się do czego przyczepić, w całym roku wzrosły marże, świetne przepływy operacyjne, poprawiający się bilans (zmniejszające zadłużenie finansowe), rosnące przychody i zyski oraz rosnąca co roku dywidenda to atuty Ambry. C/z w tabelce poniżej wyliczona na podstawie zysku netto a nie na podstawie zysku jednostki dominującej.

Helio – znamy szacunki zysku i przychodów które wzrosły odpowiednio o 0,38 mln (320%) i 0,61 mln (2%), pomimo mocnego procentowego wzrostu zysku netto nie ukrywam iż oczekiwałem sporo więcej.

Skarbiec – jest znacznie lepiej na poziomie zysku netto od moich
szacunków (konkretnie OBSa bo jego wyliczenia przyjąłem do
szacunków), zysk wyniósł w 4 kw 11,1 mln przy oczekiwaniach 7,24
mln. Bilans ładnie się poprawił i nawet przepływy operacyjne
ładnie urosły choć liczyłem że będą odrobinę niższe. UWAGA
c/z spada do niskiego 6,12, i w związku z przyjętą polityką
dywidendową można oczekiwać dywidendy od 3,33zł do 4,76zł co może dać
stopę dywidendy od 11,13 do 15,92 !!! Nie widzę sensu więcej pisać
bo to jest dosyć mało skomplikowana firma, na chwilę obecną można
oczekiwać że wyniki za obecnie trwający kwartał będą też
bardzo dobre i podobne do tych rok temu (dzięki wzrostowi aktywów
detalicznych i trwającej hossie która daje dodatkowe zyski z opłaty
zmiennej).


Seko – wyniki lepsze od moich szacunków gdyż liczyłem na 0 a jest 0,58 mln zysku (w porównaniu ze stratą 0,73 mln r/r). W 2 kw przychody wzrosły o 36%, poprawił się bilans, dobre przepływy operacyjne. C/z spada na 6,56 i spółka robi się bardzo tania. Spodziewam się dalszej poprawy wyników (mocny złoty powinien pomagać) ale na pewno nie z dynamiką 285% tak jak w 1 półroczu, realna jest poprawa na poziomie zysku netto o 25-50%.

Astarta pomimo
wzrostu przychodów o 26 mln eur w 2 kw to niestety zysk netto spadł
aż o 14,6 mln eur (62 mln zł) i to jest dla mnie ogromny zawód.
Główny wpływ na spadek zysku netto był brak zwrotu vatu (w
pozostałych przychodach operacyjnych) który miał miejsce w 2016 i
wówczas pierwszym półroczu wyniósł 20 mln eur. Dużo słabsze w 2
kw są też przepływy operacyjne które są ujemne 18 mln eur do 16
mln eur dodatnich rok wcześniej. Kolejnym mocno interesującym mnie
czynnikiem jest wielkość zapasów które są wyższe o 20 mln eur i
jest tu spory spadek w stosunku do 1 kw kiedy było aż 48 mln eur.
Oznacza to że realne są jeszcze większe przychody w 3 kw (r/r) ale
patrząc na wzrost kosztów, brak vat i spadek cen produktów rolnych
w ostatnim czasie może oznaczać ponowny spadek zysku. C/z pogarsza
się i wzrasta do 4,62 czyli nadal niska, przepływy operacyjne i bilans nadal mocne patrząc na ostatnie 12 miesięcy. Oczekuję że przyszłe wyniki też mogą być słabsze od
moich oczekiwań oraz przynajmniej przez najbliższe 2 lata nie ma co
liczyć na żaden transfer zysków do akcjonariuszy.

Aviaam Leasing – (omówienie w złotówkach) patrząc na liczby (szczególnie zysk netto) to raport jest super,  wzrost przychodów o 74% a zysku netto o 55%, świetne przepływy operacyjne i ogólnie całe przepływy (wzrost gotówki w 2 kw o 120 mln zł), bardzo mocny bilans gdyż mamy 484 mln kapitałów własnych (różnica między aktywami a zobowiązaniami) co przy 228 mln kapitalizacji całej firmy świadczy o ogromnym niedowartościowaniu kursu (przynajmniej 100%). Obecne wskaźniki c/z 2,51, c/wk 0,47 czy ev/ebidta 0,7 potwierdzają niedowartościowanie a potencjał wzrostu wg biznesradar.pl link to aż 424%. Zachwycając się raportem należy jednak pamiętać iż duży wpływ na wyniki miała sprzedaż 3 samolotów i w przyszłości nie będzie przychodów z leasingu z nich. W raporcie mi najbardziej zabrakło informacji z chińskiej spółki joint venture, nie ma żadnych danych finansowych (choć już w 2 kw były dostarczone samoloty ale mogło nie być jeszcze przychodów ale koszty mogły być ?) i bez tego ciężko jest szacować wynik 3 kw 2017.

Cloud Technologies – na pierwszy rzut oka wyniki gorsze o 0,5 mln zysku od moich oczekiwań ale po ponownym przejrzeniu raportu muszę przyznać że jest znacznie lepiej. Wynika to z faktu iż Cloud rok wcześniej miał 0,9 mln dodatkowego przychodu z dodatnich różnic kursowych a w tym kwartale tego nie było, i faktycznie zysk byłby większe nie o 1 mln a ponad 1,5 mln. Generalnie nawet na to nie patrząc to jest 39% wzrostu przychodów i 20% wzrostu zysku netto czyli duży progres jest. Bilans bardzo ładny (40 mln gotówki na koncie) a jedyny minus i ostrzeżenie to mocno ujemne przepływy operacyjne (wg informacji w raporcie zdecydowana większość należności została spłacona  w 3 kw). Spodziewam się dalszej poprawy wyników (podpisana ciekawa umowa oraz będzie przejęcie konkurencyjnej spółki) , dodatkowo w 3 kw są ujemne różnice kursowe 0,6 mln czyli łatwiej będzie pokazać skokowy wzrost zysku.

Telestrada – firma podała bardzo mocne wyniki na poziomie zysku netto, w 2 kw z 0,405 mln straty zrobiło się 2,97 mln zysku czyli progres potężny. Oczywiście należy pamiętać że w 2 kw 2016r. była księgowa operacja która pomniejszyła wynik o blisko 2 mln , jednak nie zmienia to faktu iż jest dużo lepiej. Obecnie mamy po dwóch kwartałach 5,8 mln zysku (przy tylko 58 mln kapitalizacji), przepływy operacyjne 7,78 mln w pełni pokrywają zysk netto, bilans jest dobry. Zastanawiają mnie tylko dwie rzeczy (lekkie ostrzeżenie): dlaczego jest naliczany bardzo niski podatek dochodowy oraz co się składa na pozycję w zobowiązaniach „INNE” na kwotę 5,717 mln. Obecne c/z 5,5 (bardzo nisko) i można zakładać dalszy spadek dzięki dalszej poprawie wyników. Jeśli nadal podatek dochodowy będzie niski to szacuję zysk za 2017 na poziomie 11-12 mln a w przypadku jego naliczenia spadek do poziomu 9-10 mln.

Jest to kontynuacja zapoczątkowanego kilka miesięcy temu cyklu link poprzedni post oraz
link post 2  o szacowaniu wyników spółek które mam aktualnie w moim portfelu.
Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.04.2017 do 30.06.2017r.
Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania.
Na początku zaznaczę że spodziewam się iż każda spółka w moim portfelu powinna poprawić wyniki i w przypadku kilku firm mogą to być wzrosty po kilkaset %.
Aviaaml – w przypadku tej firmy zdecydowanie najtrudniej jest oszacować wyniki gdyż osiąga nieregularne przychody z handlu samolotami. Jako że muszę podać jakieś liczby to szacuję że w przeliczeniu na PLN zarobią 42 mln  a wpłyną na to wyższe przychody z leasingu droższych samolotów (wymiana części floty w 2016 roku) i zysk ze sprzedaż 3 Airbusów (w ubiegłym roku był niewielki przychód ze sprzedaży samolotu), nie uwzględniam jeszcze żadnych przychodów ze spółki joint venture gdyż samoloty do Aeroflotu zostały przekazane pod koniec kwartału).
Ambra – mocna złotówka i rosnąca sprzedaż korzystnie wpłynie na wyniki, w przypadku Ambry jest to ostatni kwartał (4kw) roku obrachunkowego,
Astarta – wysokie zapasy (problemy logistyczne w 4 kw) oraz wyższe ceny produktów rolnych pozytywna dla wyników,
Cloud – w analizie przy kupnie akcji prognozowałem 6,5 mln zysku i tego się trzymam,
Helio – na korzyść powinna działać niska baza r/r (współpraca z Biedronka trwa od czerwca 2016r.) oraz mocny złoty do usd (firma jest importerem głównie dolarowym),
Skarbiec – szacunek zysku wyliczony przez OBS z gazetagieldowa.pl link, w przypadku Skarbca jest to ostatni kwartał (4kw) roku obrachunkowego,
Unimot – szacunek zysku wyliczyłem w ostatnim poście dotyczącym firmy link
dodałem 20.07.2017 – po informacji o przychodach za czerwiec wyższych o 52% r/r podnoszę szacunek zysku za 2 kw na 9 mln (nie chcę już zmieniać w tabeli).
LSI Software – brak miejsca w tabeli poniżej więc informuję iż szacuję zysk w 2 kw na 1,2 mln zł zgodnie z analizą zakupu akcji.

Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 2 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli.
Podane wyniki za 2 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne. 
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady.
Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.
Dodałem 2.08.2017 uaktualnioną tabelkę o szacunki LSI i Seko.

Dzień wyników Nazwa Wynik 2 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 2 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w% c/z przed / po wynikach
16.08.2017 Aviaam 27,92 42,00 +50 +8 +19% 3,25 / 2,35
13.09.2017 Ambra 0,23 2,00 +2,00 0 0 9,26 / 8,74
22.08.2017 Astarta 249,70 350,00 +187 -62 – 18% 3,90 / 4,62
14.08.2017 Cloud 4,93 6,50 +5,96 -0,44 -8,30% 22,44/ 20
31.10.2017 Helio 0,12 1,00 +0,5 -0,5 -50% 7,81 / 6,83
31.08.2017 Skarbiec 3,35 7,24 +11,1 +3,86 +53% 8,08 / 6,12
27.09.2017 Unimot 2,60 8,50 +4,16 -4,34 -55% 10,45 /9,50
29.09.2017 LSI Software 1,00 1,20 +1,357 +0,157 +13% 8,50 / 7,60
25.08.2017 Seko -0,73 0,00 +0,58 +0,58 7,93 / 6,56

14.08.2017   Telestrada          -0,406              1,50          +2,96          +1,46           +98%       8,50 / 5,50
15.09.2017  Trans Polonia       1,627              2,00         +2,78          +0,78           +39%
29.09.2017  Auto Partner        10,87              15,00        +9,9             -5,1             -35%

Dzień wyników Nazwa Wynik 2 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 2 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w % c/z przed / po wynikach
16.08.2017? Aviaam 27,92 42,00


3,25 /
13.09.2017? Ambra 0,23 2,00


9,26 /
11.08.2017 Astarta 249,70 350,00


3,90 /
14.08.2017 Cloud 4,93 6,50


22,44 /
31.10.2017 Helio 0,12 1,00


7,81 /
31.08.2017 Skarbiec 3,35 7,24


8,08/
27.09.2017 Unimot 2,60 8,50


10,45 /
25.08.2017 Wdx 1,34 1,50


8,00 /

Wyniki spółek z mojego portfela – jakie były ?

Nadszedł czas podsumowania mojego posta Wyniki spółek z mojego portfela za 1 kw – jakie mogą być ? w którym próbowałem oszacować kwartalny zysk netto spółek których akcje miałem wówczas w portfelu. 

Kwartał wcześniej gdy podsumowywałem wyniki ostatniego kwartału 2016 roku link stwierdziłem jednoznacznie że wyniki były NIEPRZEWIDYWALNE a złożyły się na to duże rozpiętości między szacunkami a rzeczywistością (od 73% gorszych do 104% lepszych oraz był przypadek iż z szacowanego zysku zrobiła się strata). 
Obecnie mam powody do niewielkiej satysfakcji gdyż rozpiętości były już znacznie mniejsze: od 42,8% gorszych (Onico) do 74% lepszych (Aviaam Leasing), nie było spółki ze stratą a w przypadku Unimot trafiłem wyniki w punkt. Jak widać jest znacznie lepiej (rozpiętość między gorszym a lepszym 116 przy 177 kwartał wcześniej) ale nadal mam dużo miejsca do dalszej poprawy i lepszego szacowania.
W tabeli załączonej na dole posta możecie zaobserwować iż ze spółkami które pokazały wyniki gorsze r/r i gorsze od moich szacunków (Onico i IRL) pożegnałem się w zasadzie natychmiast, a wszystkie pozostałe spółki (wyjątek Danks) pokazały wyższy zysk r/r czyli można stwierdzić że fundamentalnie jest lepiej.
Moim celem (marzeniem) jest szacowanie wyników na poziomie + – 10%  ale wiem że jest to niezmiernie trudne w przypadku takich spółek jak choćby Aviaam Leasing które poza regularnymi przychodami z leasingu osiągają nieregularne przychody z pośrednictwa handlem samolotami i niestety spółka o tym informuje dopiero w raportach kwartalnych. 
Ponownie (ze smutkiem :-) muszę stwierdzić iż szacowanie (prognozowanie) wyników jest niezmiernie trudne (patrząc na duże rozpiętości) i nie dziwię się że zawodowi analitycy w domach maklerskich też
przestrzeliwują swoje prognozy a przecież oni korzystają z
profesjonalnych narzędzi analitycznych które niedostępne są większości inwestorów. 
Zamierzam w kolejnych kwartałach kontynuować cykl z szacowaniem wyników
spółek które mam obecnie w portfelu, postaram się lepiej oszacować
wyniki a jeśli będą zaskoczenia ze strony spółek to tylko pozytywne.
Poniżej tabela z moimi szacunkami oraz przedstawionymi przez spółki wynikami.
Dzień wyników Nazwa Wynik 1 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 1 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w % c/z przed / po wynikach
11.05.2017 Astarta 80,00 150,00 129,7 -20,3 – 13,50 4,92 / 4,20
12.05.2017 Onico 8,50 9,00 5,15 -3,85 -42,8 6,71 / 7,10
15.05.2017 4fun 0,42 0,60 0,65 +0,05 + 8 16,5 /12,45
15.05.2017 Danks 0,38 0,40 0,27 -0,13 -32,5 6,32 /ok 7
30.05.2017 Unimot 7,84 8,00 8 0 0 12,4 /12,1
30.05.2017 Helio 1,61 3,10 3,04 -0,06 -2% 8,40 /8,25
brak IRL 16,10 12,50 10,9 -1,6 -12,8 6,20 / 6,60
brak Aviaam 9,52 10,00 17,4 +7,4 +74 3,27 / 3,40
10.05.2017 Skarbiec 3 8 8,47 0,47 +5 11,22/8,80






Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga a
szczególnie informacji o ogromnym ryzyku które jest w przypadku
inwestowania na giełdzie link zasady i ryzyko.

Wyniki spółek z mojego portfela za 1 kw – jakie mogą być ?

Unimot – w przypadku tej firmy głównie patrzę na zysk
netto 8,2 mln (zysk jednostki dominującej) który jest 5% wyższy r/r przy
75% wzroście przychodów (spadła mocno marża netto). Dzięki ostatniej
emisji akcji
mocno poprawił się bilans firmy, obecnie kapitał własny
wynosi 198 mln i przy 360 mln kapitalizacji zrobiło się znacznie
bezpiecznej. Znacznie poprawiły się przepływy operacyjne (o 62 mln)
które są ujemne i wynoszą 37,7 mln, nie jest to na chwilę obecną
niepokojące bo wynika to z dynamicznych przyrostów przychodów i dużych
obracanych kwot, korzystnie zwiększyła się amortyzacja a zmniejszył
Capex. Ciekawa jest pozycja przychodów ze względu na kraj, poza Polską
mocno wzrosły przychody w Holandi (+ 90 mln), Czechach i Bułgarii i to
dla mnie spore ale pozytywne zaskoczenie gdyż przekonany byłem że
dynamika wzrostu przychodów pochodzi głównie z Polski a tu mamy ładną
dywersyfikację. W segmencie oleju napędowego Unimot rośnie szybciej niż
rynek i szybciej niż konkurencja (rynek wzrosł o 15% a Orlen i Lotos 6 i
9%), wzrósł też udział na rynku i w imporcie oleju. 5 czerwca otwarcie
pierwszej stacji paliw pod marką Avia (do końca roku ma być 15).
Czynnikami sprzyjającymi są m.in. wprowadzony w Polsce tzw. pakiet
paliwowy i pakiet transportowy, wykorzystanie własnych, stabilnych
źródeł zaopatrzenia i kompetencji w zakresie handlowym, jak również
umiejętności zastosowania narzędzi finansowych i hedgingowych. Spadek
marż w I kwartale 2017 roku wynikał głównie z ogólnego obniżenia się
poziomu marż na rynku hurtowym oleju napędowego. W I kwartale 2017 roku
nastąpił wzrost sprzedanych wolumenów, w tym z tytułu realizacji
wygranego przetargu na zakup biopaliw. Pomimo spadających cen biopaliw,
Emitent poprzez odpowiednio dobrane zabezpieczenia finansowe oraz
długoletnie doświadczenie kadry zarządzającej utrzymał rentowność w tym
obszarze na poziomie z poprzednich okresów.

Helio – w zasadzie wyniki są zgodny z tym co można było oczekiwać chociaż po
cichu liczyłem na jakąś niespodziankę gdyż szacunki które podali były w
trakcie trwania kwartału i można było liczyć że im sprzedaż jeszcze się
poprawiła. Raport niestety jest skąpy w informacje finansowe (jest mocno
okrojony), nie ma załączonego bilansu, rozbicia rzis i przepływów
operacyjnych więc mogę się odnieść to komentarzy zarządu. „Mimo
spłaszczenia się sezonowości sprzedaży Spółki w ciągu roku, należy
odnotować, że to wciąż okresy przedświąteczne są głównym generatorem
zysków Emitenta. Z uwagi zatem na późny termin tegorocznej Wielkanocy
(połowa kwietnia 2017 względem końca marca 2016) część przedświątecznego
piku sprzedażowego przypadnie w udziale jeszcze ostatniemu kwartałowi
roku obrotowego 2016/2017. Równolegle należy liczyć się w tym czasie z
wyższymi kosztami sprzedaży wynikającymi m.in. z intensyfikacji działań
promocyjnych w tygodniach bezpośrednio poprzedzających święta.
Jednocześnie
należy uczulić, że z uwagi na efekt wysokiej bazy IV kwartału ubiegłego
roku obrotowego (kwiecień – czerwiec 2016), utrzymanie w kolejnych
okresach sprawozdawczych obecnej dynamiki sprzedaży jest już mało
prawdopodobne.
….należy zwrócić szczególną uwagę na sytuację
panującą na rynku walutowym. Niestabilna sytuacja w tym zakresie wpływa
bowiem negatywnie na działalność HELIO S.A. Deprecjacja złotego wobec
kluczowej dla zakupu surowca waluty (USD) przyczynia się bowiem przede
wszystkim do obniżenia uzyskiwanych przez Spółkę marż ze sprzedaży
brutto.”

Aviaam Leasing – bardzo pozytywne wyniki gdyż bez przychodów ze sprzedaży samolotów które nie są stałe więc nie powinno się ich uwzględniać w szacowaniu wyników, podstawowa działalność czyli leasing i obsługa leasingowa pokazały że duży potencjał, przypomnę że Aviaam odświeżył w zeszłym roku flotę i widać od razu progres, wszystko wskazuje że współpraca z chińczykami może być owocna. Uwaga – nie przestraszcie się jak będzie przeglądać wyniki w biznesradar.pl, wygląda tak jakby firmie mocno skurczył się cały biznes (spadek przychodów i bilansu), jest to wynikiem umocnienia naszej złotówki na koniec poprzedniego kwartału na którą wyniki są przeliczane, w usd czy eur jest super a w pln gorzej wygląda.


4Fun Media – wyniki są lepsze r/r na poziomie przychodów i zysku netto i warto też zwrócić uwagę na zysk jednostki dominującej który jest wyższy od netto, zysk byłby wyższy gdyby nie wysoki podatek dochodowy, wg moich zasad c/z wynosi 6 (czyli nisko), bilans poprawił się. Pomimo faktu iż trochę spekulacyjnie zakupiłem akcje bo podawane przez wirtualnemedia.pl przychody z reklam wskazywały na potężne wzrosty, trzymam dalej akcje do kolejnych wyników a gdyby kurs spadł to rozważę dokupienie.

Danks – patrząc na przychody i zysk netto jest sporo słabiej i jestem trochę zaskoczony, może na niższy zysk wpłynęły koszty nowej emisji akcji, ładne przepływy operacyjne, spora amortyzacja, świetny bilans i 12,4 mln gotówki (brak kredytów) więcej od obecnej kapitalizacji. Chyba dalej kurs będzie w miejscu stał.

Astarta – tak na szybko wyniki trochę gorsze od moich oczekiwań gdyż
zysk netto wzrósł o 64% (do 31 mln eur) a szacowałem 90% więcej i to
największy minus, zaskoczyły mnie dosyć wysokie koszty sprzedaży.
Pozostałe dane wyglądają dużo lepiej, przychody zwiększyły się o 111% do
148 milionów EUR, przepływy środków pieniężnych z działalności
operacyjnej wzrosły o 122% do 84 milionów EUR, a udział eksportu wyniósł
73% skonsolidowanych przychodów. Dług netto zmniejszył się do
najniższego poziomu w ciągu ostatnich dziewięciu lat do 73 milionów
euro. Spółka sprzedała 115% więcej cukru i 141% więcej ziaren i nasion
oleistych w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego.
Sprzedaż eksportu cukru przyczyniła się do 72% przychodów segmentowych, a
90% z nich zostało wyeksportowanych. C/z spada z 4,85 do 4,28, bilans
ładny, przepływy operacyjne jak wyżej napisałem świetne, patrząc na
bilans to zapasy są obecnie wyższe 48 mln eur i o tyle można minimalnie
szacować poprawę przychodów w kolejnych okresach (szczególnie 2 kw).

Onico – duży zawód jeśli chodzi o zysk netto który spadł o 40% przy
rosnących przychodach o 10%, tak wygląda jakby lekko spadające ceny ropy
w 1 kw pogorszyły im rentowność (może się nie zabezpieczają). Nie widzę
sensu analizowania bilansu czy przepływów bo w przypadku tej firmy
grałem pod zysk netto. Obecnie c/z wzrasta do 7,10, niby tanio ale
niesmak ogromny. Niby spółka „Spółka liczy na wzrost wolumenów sprzedaży
w kluczowych segmentach prowadzonej działalności. Do osiągania lepszych
wyników finansowych powinny przyczynić się zarówno nowe strumienie
dostaw produktów ropopochodnych oraz wejście w nowe segmenty
sprzedaży. Spółka w pierwszym kwartale 2017 r. rozpoczęła dostawy
autogazu do międzynarodowych sieci stacji paliw w Polsce” i przeszli od
kwietnia częściowo na zapasy obowiązkowe tak jak Unimot co powinno
poprawić wyniki „Spółka dokonała oceny ekonomicznej sposobu realizacji
obowiązku utrzymywania zapasów obowiązkowych, wynikiem której została
podjęta decyzja o zmianie polegającej na częściowym zastąpieniu usługi
biletowej zapasami fizycznymi”.

Skarbiec – jest dobrze, wyniki są nawet lepsze od prognozy mbanku
gdyż przychody wyniosły 31,128 mln rok temu 17,361 mln (79%
wzrostu) a zysk 8,469 mln przy 2,987 mln rok temu (183% wzrostu).
Bilans się

poprawił, przepływy operacyjne niższe o 4 mln (gotówka
nie nadąża za zyskami) zakładam że w ostatnim kwartale się
wyrównają, c/z spada do do 8,80 i oczekuję dalszego spadku po
kolejnych wynikach, na dzień dzisiejszy dywidenda po obecnych
wynikach to minimum 10%. Generalnie tak jak dm mbanku przewidział
zyski się poprawią dzięki opłacie zmiennej która wyniosła
11,425 mln i o tyle była wyższa r/r. Nie mogę znaleźć dokładnie
zasad naliczania tej opłaty i tylko wiem że zależy od wielkości
aktywów i osiąganych wyników inwestycyjnych. Na dzień dzisiejszy
zakładam że i w obecnym kwartale może być wyższa r/r ale to
wszystko zależy od dalszego zachowania giełd (myślę tu o okresie
do 30 czerwca).

Jest to kontynuacja zapoczątkowanego kwartał temu cyklu link poprzedni post o szacowaniu wyników spółek które mam aktualnie w moim portfelu. Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli okresu od  1.01.2017 do 31.03.2017r.

Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania.

Firmy IRL i
Aviaaml
nie podały jeszcze terminów raportów i możliwe jest że 2 dni
przed publikacją dopiero o tym poinformują. W przypadku tych dwóch
spółek rozbieżności moich szacunków z faktycznymi wynikami mogą być duże gdyż IRL w 2016r. pokazał słabe wyniki (szczególnie 3 ostatnie kwartały) i
zakładam że jeszcze 1 kw może byś sporo gorszy niż rok temu, natomiast w przypadku Aviaaml
szacunki są trochę spekulacją gdyż firma często uzyskuje nieregularne dodatkowe przychody z handlu samolotami którego niestety nie jestem w żaden sposób przewidzieć. W przypadku Astarty to podane są wstępne szacunki przychodów które są aż o 123% wyższe r/r więc i zysk może być znacznie wyższy niż przyjęty w moich szacunkach. Także Helio poinformowało iż spodziewa się podwojenia wyniku finansowego (uwaga, Helio ma przesunięty rok obrachunkowy, szacunek mój dotyczy 3 kw).
W przypadku najnowszego mojego zakupu 4fun media wyniki są dużą niewiadomą i na nie szczególnie czekam (mimo małego zaangażowania) gdyż mogą być odrobinę gorsze ale też dużo lepsze od moich szacunków, jeśli będą dużo lepsze (więcej w poście link to będę wówczas sporo powiększał pozycję).
Spółki paliwowe Onico i Unimot to trochę dla mnie niewiadome i podane przez te spółki wyniki będą istotne w stosunku do dalszego mojego zaangażowania w te firmy, Unimot podaje miesięczne przychody które w 1 kw r/r są wyższe o 70% i logicznie powinienem przyjmować nawet 80% wzrostu zysku, jednak spółka rok temu miała nienaturalnie wyższe przychody operacyjne o 4 mln (nie sprawdzałem ale mogły to być różnice kursowe) dlatego szacuję podobny zysk w tym kwartale. W przypadku Onico 4 kw potworzył sporo jednorazowych rezerw który negatywnie zaskoczyły dlatego obecnie wolę zachowawczo szacować aby się nie zaskoczyć ale nie mogę wykluczyć że może być bardzo dobrze.
Danks pomimo raportowanego spadku przychodów w 1 kw, zysk może być podobny dzięki obniżeniu stawki podatkowej z 19 na 15%.
Szacunek odnośnie Skarbca jest podobny do  prognozy dm mbanku która była dla mnie zachętą do kupna akcji.
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 1 kw to wówczas dopisze ją do tabeli.
Podane wyniki za 1 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne. 
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady.
Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.
Dzień wyników Nazwa Wynik 1 kw 2016 w mln Mój szacunek w mln Wynik 1 kw 2017 w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku w % c/z przed / po wynikach
11.05.2017 Astarta 80,00 150,00 129,7 -20,3 – 13,50 4,92 / 4,20
12.05.2017 Onico 8,50 9,00 5,15 -3,85 -42,8 6,71 / 7,10
15.05.2017 4fun 0,42 0,60 0,65 +0,05 + 8 16,5 /12,45
15.05.2017 Danks 0,38 0,40 0,27 -0,13 -32,5 6,32 /ok 7
30.05.2017 Unimot 7,84 8,00 8 0 0 12,4 /12,1
30.05.2017 Helio 1,61 3,10 3,04 -0,06 -2% 8,40 /8,25
brak IRL 16,10 12,50 10,9 -1,6 -12,8 6,20 / 6,60
brak Aviaam 9,52 10,00 17,4 +7,4 +74 3,27 / 3,40
10.05.2017 Skarbiec 3 8 8,47 0,47 +5 11,22/8,80






Wyniki spółek z mojego portfela – jakie były

Na początku lutego napisałem posta Wyniki spółek z mojego portfela – jakie mogą być ? w którym przedstawiłem szacunki zysku netto spółek które aktualnie miałem w portfelu i nadszedł czas podsumowania.
Z perspektywy czasu na postawione pytanie w poście „jakie mogą być?” odpowiedź może być tylko jedna: NIEPRZEWIDYWALNE. Świadczą o tym ogromne różnice szacunków z faktycznie pokazanymi wynikami, rozpiętość była ogromna od 73% gorszych (Danks) do 104% lepszych (IRL), w przypadku Aviaam Leasing z szacowanego zysku zrobiła się strata, iAlbatros nie omawiam gdyż została wyłączona z wyników sprzedana spółka.
Nie będę opisywał przyczyn takich rozpiętości bo to zrobiłem w/w poście, jednak na podstawie tak dużych różnic narzuca się oczywisty wniosek iż szacowanie wyników jest niezwykle trudne i nie dziwię się że zawodowi analitycy w domach maklerskich też przestrzeliwują swoje prognozy a przecież oni korzystają z profesjonalnych narzędzi analitycznych.
Zamierzam w kolejnych kwartałach kontynuować cykl z szacowaniem wyników spółek które mam obecnie w portfelu, postaram się lepiej oszacować wyniki a jeśli będą zaskoczenia ze strony spółek to tylko pozytywne.
Poniżej tabela z moimi szacunkami oraz przedstawionymi przez spółki wynikami.

Dzień wyników Nazwa Wynik 4 kw 2015  w mln Mój szacunek     w mln Wynik 4 kw 2016  w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku  w % c/z przed / po wynikach
10.02.2017 Livechat 7,25 10,80 12,04 +1,24 +11,4% 39,20/34,6
14.02.2017 Danks 0,41 0,60 0,16 -0,44 – 73%   3,76/ 4,35
14.02.2017 Onico 6,80 10,20 5,7 -4,5 -44%   6,77/ 6,91
3.03.2017 Stalexport 26,00 27,50 50,6 23,1 +84%   7,43/ 6,20
29.03.2017 OEX 4,63 4,75 4,36 -0,39 -8% 11,1/ 11,06
31.03.2017 Helio 3,00 6,50 5,94 0,56 -9%  8,91/ 7,30
10.04.2017 Astarta -47,20 10,00 17,30 7,30 +73%  5,16/ 4,80
25.04.2017 Bowim -0,19 10,00 4 -6 -60%  5,42/ 4,50
28.04.2017 Delko 1,38 2,00 0,64 -1,36 -68%  6,13/ 7,00
28.04.2017 iAlbatros 44,90 3,50  2,45/-
28.04.2017 LSI 1,41 1,60 1 -0,6 -37,5%  7,30/ 8,50
28.04.2017 Vindexus 5,00 5,25 4,85 -0,4 -7,6 %  5,31/ 6,40
28.04.2017 Wistil 5,77 8,00 5,15 -2,85 -36%  4,20/ 4,45
brak IRL 22,60 5,00 10,2 5,2 104%  5,57/ 7,40
brak Aviaaml 14,80 25,00 – 12,5 – 38  2,63/ 3,64

Wyniki spółek z mojego portfela – jakie mogą być ?

Delko – wyniki na poziomie przychodów r/r były podobne jednak na poziomie zysku były gorsze niż rok temu i gorsze od moich szacunków (pogorszyła się marża i koszty finansowe większe) dlatego je sprzedałem z 2% stratą, nie zamierzam więcej wracać do tej firmy.

Astarta – na poziomie zysku netto wyniki są zgodne z moimi szacunkami gdyż zysk jest wyższy o 4 mln eur ale w 4 kw pomimo wzrostu przychodów aż o 38,536 mln eur to zysk operacyjny się nie zmienił – powodem
tego może być „Ze względu na trudności logistyczne, które pojawiły się na Ukrainie,
sprzedaż jesienią zbóż były niższe o 9% i wyniosła 483 tys. Ton. Zapasy
zboża będą realizowane w pierwszej połowie 2017 roku, która pojawia się w
segmencie wzrostu dochodów za dany okres.”
Przepływy operacyjne były gorsze 9,79 mln eur (też logistyka mogła popsuć), aktywa wrosły o 4,9 mln eur (w tym zapasy o 50 mln eur) a zobowiązania spadły aż o 20,951 mln eur. Gdyby nie ten zysk operacyjny i przepływy operacyjne (może to wynikać z faktu iż dużo w 4 kw skupili dodatkowych produktów rolnych w wyższych cenach) to wszystko byłoby super a tak niewielki niedosyt jest ale czekam cierpliwie na raport za 1 kw (już za miesiąc) gdyż wyniki na pewno na poziomie zysku netto będą wyższe o 10 mln eur r/r (w 2016r. były jednorazowe niepieniężne koszty finansowe z tytułu aktualizacji kredytów walutowych) ale nie mogę wykluczyć że dzięki wysokim zapasom i ich prawdopodobnie wysokiej sprzedaży w 1 kw (po uporaniu się z problemami logistycznymi), znacznie wyższym cenom sprzedawanych produktów rolnych zarówno w skali kwartału jak i roku oraz niższemu zadłużeniu kredytowemu jest szansa iż zysk netto może być wyższy r/r nawet  ponad 20 mln eur.

Helio – wyniki są 0,6 mln gorsze od moich szacunków ale nie zmienia to faktu że są bardzo dobre, progres r/r jest ogromny, oczywiście nie liczę na utrzymanie (zarząd firmy również) w kolejnych
okresach tak wysokich dynamik ale poprawa powinna nadal trwać. Przepływy operacyjne znacznie lepsze, bilans bardzo ładny i w zasadzie nie ma się do czego przyczepić. Obecne c/z 7,38 czy ev/ebidta 4,42 i inne wskaźniki są na niskich poziomach więc potencjał wzrostu kursu jeszcze jest.


Inter Rao Lietuva – na szczęście są o 5 mln zł lepsze od mojego dość zachowawczego szacunku ale było to uzasadnione mocnymi spadkami zysku w poprzednich 3 kwartałach. Oczywiście nadal źle
wygląda spadek w 4 kw zysku o 55% ale wygląda na to że spadki wyhamowują. Co ciekawe przychody wzrosły o 10%. Ładnie wyglądają nadal bilans i szczególnie przepływy operacyjne które są wyższe o 3,4 mln eur od zysku netto (wynoszą 12,71 mln eur). Obecna c/z to 7,40 ale wg moich zasad (od zysku netto odejmuję capex i dodaję amortyzację) c/z to 5,90. Liczę że na dywidendę będzie przeznaczone 9 mln eur (19 groszy na akcje) co da stopę dywidendy 13%. Pozytywną informacją jest wzrost wolumenów sprzedaży energii elektrycznej i wzrost o 42% bazy klientów link informacje

Stalexport Autostrady – podał szacunkowe wyniki (pewnie się już nie zmienią), są zdecydowanie i zadziwiająco lepsze r/r, zysk netto wzrósł o 24,6 mln a przychody wzrosły tylko o 5 mln. W mojej ocenie w 4 kw rozwiązali kolejny raz w 2016 roku rezerwy (albo już nowych nie zawiązują) i to może być powodem skokowej i niespodziewanej poprawy (to akurat mnie nie smuci :-). Jak zwykle są potężne przepływy operacyjne (czyli najważniejsze w firmie) które przekroczyły 200 mln oraz mocno bilans r/r się poprawił, aktywa (głównie gotówka) wzrosły o 70 mln a zobowiązania spadły o 93 mln.

Aviaam Leasing – kolejna niemiła niespodzianka, miało być 25 mln zł zysku a jest 12,5 mln straty !!! Zrobili niespodziewane przeszacowanie wartości samolotów na 20 mln zł, amortyzacja jest
wyższa o 4 mln zł i wynik runął. Przeszacowanie i amortyzacja są na szczęście tylko księgowe (nie gotówkowe), bilans się poprawił bo aktywa spadły o 4 mln usd ale za to zobowiązania spadły o 20 mln usd, kapitały własne wzrosły, przepływy operacyjne nadal są ładne (trochę się pogorszyły w 4 kw), trzecie historycznie najwyższe przychody kwartalne bo 40,9 mln usd. Obecne c/z to 3,64 czyli nadal niska wycena, kapitały własne 540 mln przy 261 mln kapitalizacji. Nie lubię jak mnie spółka zawodzi i zazwyczaj żegnam się z taką spółką ale ze względu na niską wycenę i dobre perspektywy na razie trzymam akcje (przynajmniej do kwietnia). 

Danks – jaka niemiła niespodzianka, pomimo wyższych o 40% przychodów to zysk jest niższy 60%, nie chcę nikogo posądzać ale potwierdza się moja teoria o której pisałem na blogu iż podawane
miesięczne przychody w 4 kw i zysk za 3 kw (skokowy wzrost zysku w spółce zależnej o 1 milion a teraz spadek o 0,5 mln) były celowo podrasowane aby sprzedać jak najwięcej akcji nowej emisji. Truchel spłacił 194.000 (tak wygląda ze spadku należności ale w przepływach coś się nie zgadza bo tam kwota 339.000 wychodzi) i zostało jeszcze 147.449,80zł. Bilans nadal wzorowy bo 7,7 mln gotówki przy braku kredytów ale zaczynają znowu wzrastać należności (problemy z płatnościami kontrahentów firmy), wysoka amortyzacja obniżająca zysk netto, przepływy operacyjne dobre ale powinny być lepsze. Podsumowując: pomimo faktu iż nadal Danks jest jedną z najtańszych spółek na całej giełdzie (patrząc na ev/ebidta czy c/z) i w zasadzie nie ma do czego się przyczepić to pozostaje mi niesmak iż wyniki w 3 kw i przychody za 4 kw były podrasowany do nowej emisji, jak już emisja zakończona nagle jest znaczny spadek zysków. Już sam nie wiem czy jest sens trzymać te akcje pomimo atrakcyjnej wyceny.

Onico – na poziome przychodów pięknie ale poziom zysku netto to porażka, 3 mln jest jakiejś aktualizacji wartości aktywów niefinansowych, co to jest ?, c/z wzrasta do 6,91, jutro może być i z 5-10% spadków, jeszcze nie wiem co zrobię ale każdy musi sam zdecydować co robić. Pozytywny jest chociaż komentarz zarządu „Spółka liczy na wzrost przychodów i zysków w kluczowych segmentach prowadzonej działalności. Do osiągania lepszych wyników finansowych w segmencie hurtowej sprzedaży oleju napędowego powinny przyczynić się przede wszystkim kolejne działania podejmowane przez administrację państwową w walce z szarą strefą. Przyjęte nowe rozwiązania takie jak monitoring pojazdów, wyższe kary za oszustwa związane z wyłudzaniem podatków,  nowelizacji przepisów o VAT dotyczące odpowiedzialności solidarnej za nieuiszczony VAT zapewnią większą przejrzystość na rynku paliw i przyczynią się do uszczelnienia systemu”

Livechat Software podał lepsze wyniki niż moja prognoza o 1,24 mln, wzrost zysku jest imponujący bo 66% r/r, przychody rosną o 46% r/r, przepływy operacyjne ładne choć odrobinę niższe niż zysk netto, w poniedziałek powinny być mocne wzrosty ja jednak szukam okazji do sprzedaży.

Postanowiłem wprowadzić stałą pozycję w blogu a mianowicie moje szacunki odnośnie wyników jakie mogą pokazać spółki z mojego portfela za okres ostatniego kwartału (1.10.2016r.-31.12.2016r.). Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie jest są żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. Firmy IRL i Aviaaml nie podały jeszcze terminów raportów i możliwe jest że 2 dni przed publikacją dopiero o tym poinformują. W przypadku tych dwóch spółek rozbieżności moich szacunków z faktycznymi wynikami mogą być bardzo duże gdyż IRL za 3 kwartały 2016r. pokazał słabe wyniki i zakładam że tendencja się utrzyma, natomiast w przypadku Aviaaml szacunki są trochę spekulacją gdyż wiemy że zostały sprzedane 3 lub 4 samoloty ale nie wiemy jaką prowizję ze sprzedaży mogli uzyskać. W przypadku firmy iAlbatros nie można niepokoić się ogromnym spadkiem zysku jaki będzie gdyż w 4 kw 2015r. sprzedali oni spółki zależne za około 50 mln i o taką kwotę może być wynik gorszy.
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki.
Podane wyniki za 4 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Dzień wyników Nazwa Wynik 4 kw 2015  w mln Mój szacunek     w mln Wynik 4 kw 2016  w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku  w % c/z przed / po wynikach
10.02.2017 Livechat 7,25 10,80 12,04 +1,24 +11,4% 39,20/34,6
14.02.2017 Danks 0,41 0,60 0,16 -0,44 – 73%   3,76/ 4,35
14.02.2017 Onico 6,80 10,20 5,7 -4,5 -44%   6,77/ 6,91
3.03.2017 Stalexport 26,00 27,50 50,6 23,1 +84%   7,43/ 6,20
29.03.2017 OEX 4,63 4,75 4,36 -0,39 -8% 11,1/ 11,06
31.03.2017 Helio 3,00 6,50 5,94 0,56 -9%  8,91/ 7,30
10.04.2017 Astarta -47,20 10,00 17,30 7,30 +73%  5,16/ 4,80
25.04.2017 Bowim -0,19 10,00 4 -6 -60%  5,42/ 4,50
28.04.2017 Delko 1,38 2,00 0,64 -1,36 -68%  6,13/ 7,00
28.04.2017 iAlbatros 44,90 3,50  2,45/-
28.04.2017 LSI 1,41 1,60 1 -0,6 -37,5%  7,30/ 8,50
28.04.2017 Vindexus 5,00 5,25 4,85 -0,4 -7,6 %  5,31/ 6,40
28.04.2017 Wistil 5,77 8,00 5,15 -2,85 -36%  4,20/ 4,45
brak IRL 22,60 5,00 10,2 5,2 104%  5,57/ 7,40
brak Aviaaml 14,80 25,00 – 12,5 – 38  2,63/ 3,64

Podsumowanie wyników za 3 kw 2016 spółek z mojego portfela

Co kwartał będą robił zbiorcze podsumowanie wyników finansowych spółek które mam aktualnie w portfelu.

Onico – wyniki tej firmy mogę podsumować tylko jednym słowem „fantastyczne” i to pod każdym względem. Trwa dynamiczny rozwój tej firmy i nie widać oznak spowolnienia tego stanu. Przychody r/r wzrosły z 370 mln do 975 mln (wzrost o 163%), zysk netto z 4,336 mln do 11,468 mln (wzrost o 164%), poprawiły się zarówno bilans jak i co mnie szczególnie cieszy przepływy operacyjne które były wyższe od zysku netto i wyniosły 13,895 mln. Z raportu warto przytoczyć słowa zarządu : „Spółka liczy na dalszy stabilny
wzrost przychodów i zysków w kluczowych segmentach prowadzonej
działalności. Do osiągania większych obrotów olejem napędowym powinny
przyczynić się przede wszystkim działania podejmowane przez
administrację państwową w walce z szarą strefą. Zarząd zakłada, że nowe
rozwiązania zapewnią większą przejrzystość na rynkach paliw i przyczynią
się do uszczelnienia systemu, a skutecznie egzekwowane znacznie
ograniczą nielegalną sprzedaż paliw”. Jak widać zarząd Onico bardzo liczy w efekty pakietu paliwowego (który faktycznie będzie obowiązywał pełny 4 kwartał) oraz wprowadzanego od stycznia pakietu przewozowego (monitoring wszystkich cystern), jak dodamy do tego uruchomienie kolejnej bazy paliwowej i rozpoczęcie sprzedaży oleju opałowego to można liczyć na dalszą poprawę wyników. Moje ostrożne szacunki to wzrost w kolejnych 12 miesiącach zysku netto o 50% a wzrost kursu o 25%. 
Poniżej załączam informację o przychodach i zysku netto za ostatnie kilka kwartałów (warto zerknąć na silną dynamikę )

Astarta – wyniki niestety mnie zawiodły, przychody spadły r/r o 5,3 % a zysk netto o 19,22% a liczyłem że każda z tych pozycji wzrośnie o około 5%. Daję żółtą kartkę Astarcie ale nie sprzedaję akcji z kilku powodów: patrząc na wskaźniki finansowe nadal jest bardzo tania, liczę że w okresie zimowym spółka będzie kontynuowała skup akcji (z ceną do 125zł) oraz na ujemną bazę w 4 kw (strata 47 mln przez osłabienie hrywny i księgową aktualizację wartości kredytów walutowych).

Delko – tak na szybko wyniki lepsze niż szacowałem, liczyłem na 0,75 mln większy zysk a jest 1,144 mln, c/z spada do  5,10, przychody też ładnie wzrosły o 19 mln, są to akcje do szybkiej sprzedaży (sprzedane)

Wistil – wyniki zgodne z szacunkami czyli fantastyczne, c/z spada do 3,35 a jak odejmiemy amortyzację i dodamy capex to c/z 2,70 !! piękny bilans (21 mln gotówki), piękne przepływy operacyjne i firma patrząc na wyniki warta minimum 100% więcej .
 

eonet – na poziomie zysku netto wyniki trochę gorsze r/r o 580.000zl, przychody
wyższe o 750.000, bilans ładny, wysoka amortyzacja która obniża zysk
netto i teoretycznie c/z 4 a praktycznie (jak ja stosuję , do zysku
netto dodaję amortyzację i odejmuję capex) c/z spada do 3, ujemne w 3
kw  przepływy  operacyjne mogą świadczyć iż jakiś duży kontrakt
realizują, wyniki oceniam pozytywnie i upada mit że spadek kursu akcji
mógł być spowodowany złymi wynikami, (sprzedane)

Bowim – wyniki zgodne z szacunkami czyli bardzo dobre, c/z spada do 3,60, ładne przepływy operacyjne i dobry bilans, zarząd z optymizmem patrzy w przyszłość (liczy na przetargi które ruszają, rozbudowuje i unowocześnia magazyn),  dzisiaj unia nałożyła cła antydumpingowe na chińskie rury (Bowim mało tego sprzedaje) ale wprowadzone kolejne cło powinno wpłynąć na wzrost produktów stalowych link do artykułu , oceniam pozytywnie wyniki ale jak się zachowa kurs to ie wiem, martwi brak oczekujących ofert kupna co może mocniej obniżyć kurs,

Inter Rao – niestety słabsze znowu wyniki, spory zawód, c/z wzrasta do 5,35, plusy to jak zwykle ładne przepływy operacyjne, wysoka stara amortyzacja i dobry bilans, wstępnie można oszacować dywidendę na 30 mln (po 3 kw zysk) czyli stopa dywidendy 11%. Trzymam do raportu rocznego i propozycji podziału dywidendy, może 4 kw trochę odbije wynikowo.

Efekt – wyniki bomba, lepsze niż zakładałem, wyniki lepsze o 1,7 mln przy mojej prognozie 0,5 mln, c/z spada do 5,70 ale trzeba pamiętać że jest stara amortyzacja i c/z jest poniżej 5, piękne przepływy operacyjne, żałuję że sprzedałem wcześniej akcje. UWAGA – z mocnym osłabieniem się złotówki do chf gdyby ten poziom się utrzymał do 31.12.2016 to strata księgowa będzie 0,5 mln zł na aktualizacji kredytów. Sprzedane

Vindexus – wyniki gorsze o 0,5 mln ale takich się spodziewałem, bardzo dobry bilans i przepływy operacyjne, nabyli w 3kw  za 48,7 mln nowych pakietów (rekordowo) , w długim terminie to dobra wiadomość jednak możliwe że kolejne wyniki też mogą być odrobinę gorsze co może spowodować lekki spadek kursu (około 5-10%), pozytywnie oceniam wyniki, trzymam akcje bo uważam że cena jest atrakcyjna szczególnie porównując do Kruka

Arteria –  wyniki gorsze r/r na poziomie zysku netto 0,8 mln, bardzo mocne przepływy operacyjne,  dobry bilans, gorsze trochę wyniki wynikają z porządkowania i integracji aktywów przejętych wcześniej spółek, nadal jest spółka tania choć nie wykluczony mały spadek kursu

Danks – wyniki sporo lepsze na poziomie zysku netto (0,35 mln) od tych rok temu pomimo spadku przychodów, wynika to z zaksięgowanie 666.214 zł w Innych przychodach operacyjnych (prawdopodobnie jest to wzrost zysku spółki zależnej o1,1 mln w 3 kw) w której Danks ma 40% udziałów, wzrost gotówki tylko o 0,2 mln , Truchel spłacił tylko 65.000 zł (pozostało jeszcze 341.449zł), dziwne że nie zapłacił jeszcze za jedne akcje a już chce obejmować kolejną dużą emisję. 

Aviamm Leasing – świetne wyniki bo ponad 40 mln zł lepsze r/r, przypomnę że szacunki były bardzo w szerokich widełkach od 20 mln do 80 mln zł więc zysk 45 mln jest prawie po środku , ładne przepływy operacyjne i bilans,  c/z spada do 2,20, muszę się wczytać w raport bo jest po angielsku gdyż nie wykluczam że będę jutro dobierał akcje

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.