Gdy zobaczyłem dzisiaj zaraportowany zysk roczny to nie ukrywam iż mocno się ucieszyłem bo wychodziło mi że 4 kwartał 2018 r. był najlepszym w historii spółki i do tego przekroczył moje szacunki o 30%.

Jednak gdy zacząłem się wgłębiać w szczegóły finansowe to może się mylę bo przeciętny ze mnie analityk ale nie jest tak super z tymi zyskami jak myślałem. Może też być tak iż dane wprowadzone przeze mnie w tabelę są błędne bo trochę się różnią z liczbami które prezentuje biznesradar.pl

Jak widać powyżej wzrost przychodów to 10% r/r, wzrost zysku operacyjnego 17% a zysku netto 55% czyli teoretycznie super. Jednak jak napisałem w analizie kupna Cdrl link oczekiwałem dużo niższych kosztów finansowych i tak się stało. Jednak mocno zastanawia mnie pozycja pozostałe koszty operacyjne (-1,935 mln) która poprawiła wynik aż o 2,643 mln i gdyby nie to to nie byłoby tak super.

Patrząc co na nie się składa to nie widzę jakichś nietypowych pozycji a niestety nie ma szczegółowych danych w raporcie za 3 kwartał 2018 abym mógł porównać co i czemu się tak poprawiło.

Niestety pozostałe koszty operacyjne studzą mój hurra optymizm odnośnie wyników które jakby nie patrzył były dobre. Na pewno może się podobać iż spółka stale się rozwija i notuje wzrosty przychodów, ładnie wygląda bilans spółki choć pozycja gotówkowa się mocno pogorszyła ze względu na zapłatę  w grudniu za przejęcie sieci sklepów Buslik które oficjalnie (księgowo) zostały przejęte dopiero 1 stycznia 2019 roku. Mocno wyglądają też przepływy operacyjne (najlepsze w historii) a rosnąca amortyzacja dodatkowo obniżyła osiągnięte zyski.

Na koniec roku 2018 w skład sieci handlowej Grupy wchodziło 501 punktów handlowych. W Polsce zlokalizowanych jest 251 salonów franczyzowych i własnych, w Unii Europejskiej 145, a 105 w pozostałych krajach.

Nie będę szczegółowo opisywał ich osiągnięć których skrót można przeczytać np. w tym podsumowaniu a bardziej skupię się na przewidywaniu przyszłości które w przypadku tej spółki jest obecnie trudne.

Nie ukrywam iż mam spore obawy o wyniki 1 kwartału 2019 które mogą być sporo gorsze r/r na poziomie zysku netto a może się na to składać wiele czynników.

1 – kurs średni usd/pln w którym importowana jest większość sprzedawanych towarów był ponad 10% wyższy r/r (3,7853 do 3,40) i mogło to wpłynąć na osiągane marże.

2 – pierwszy kwartał każdego roku jest najgorszym ze względu na sezonowość i jeśli dotyka też ta przypadłość przejęte spółki w tym kwartale to słabość może zostać spotęgowana.

3 – prawdopodobnie pojawią się dodatkowe koszty związane z przejęciami spółek takie jak prawne, koszty finansowe (odsetki od zadłużenia, prowizje od wyemitowanych obligacji) oraz wyższa amortyzacja ostatnio poczynionych inwestycji w środki trwałe (np. magazyn e-commerce).

4 – mogą się też pojawić wyższe koszty związane z coraz droższą energią, koszty pracownicze i w związku z MSSF 16 mogą być pokazywane wyższe koszty odsetek od leasingów.

5 – niestety nie powalają też podane przychody w Polsce za marzec 2019 (spadek 4%) i w całym kwartale (spadek 1%).

Oczywiście wszystkie te powyższe zagrożenia mogą tylko krótkoterminowo pogorszyć wyniki i postrzeganie spółki a poprawa zysku netto dzięki przejętym spółkom powinna być widoczna począwszy od drugiego półrocza (w 2 kwartale ze 2 mln jest przychodów finansowych raczej nie powtarzalnych które czynią wysoką bazę).

Nadal oczekuję iż zwiększona grupa Cdrl powinna w całym 2019 roku zarobić 25 mln zysku netto co dałoby c/z ok. 7,40 czyli dosyć nisko.

Od strony technicznej kurs znajduje się obecnie przy pobliżu oporu na 32 zł i dopiero trwałe przebicie tego poziomu powinno dać sygnał do kontynuacji wzrostów.

Na chwilę obecną spółka pozostaje w blogowym portfelu fundamentalnym choć po kursie z zamknięcia sesji zmniejszyłem ją o 66% – z ewentualnym dokupienie poczekam na pewno kilka miesięcy.

Pisząc tego posta korzystałem z informacji i raportów opublikowanych przez spółkę oraz ze strony parkiet.com (wykres techniczny).

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad portfela link zasady i o ryzyku inwestycyjnym link ryzyko.

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.

Zachęcam do odwiedzania forum bloga link, przeczytania pokazowego artykułu „Jak skutecznie zarabiać na giełdzie” link, do posta z historycznymi wynikami link oraz do subskrypcji nowych artykułów..

Uwaga – w związku z wprowadzeniem możliwości wsparcia bloga link, osoby wspierające w pierwszej kolejności otrzymywać będą analizy kolejnych spółek (będą też wiedziały wcześniej o kolejnej analizowanej spółce). Dla pozostałych czytelników bloga analiza będzie dostępna po 24 godzinach.