Pomimo niejednoznacznej sytuacji na giełdach i ryzyka pogłębienia grudniowych dołków postanowiłem ponownie wejść w akcje CDRL (poprzednia analiza tutaj).            Kupiłem 300 akcji po 25 zł, oczekiwany wzrost kursu 30% w okresie najbliższych 24 miesięcy, inwestycja średnioterminowa do maksymalnie 2-3 lat.

Zazwyczaj nie wchodzę drugi raz w spółkę na której wcześniej straciłem ale po informacjach o trzech przejęciach ciekawych spółek uważam iż CDRL ma bardzo mocne fundamenty i może wręcz skokowo zwiększyć skalą biznesu. Pierwszym i największym jest przejęcie za 6,39 mln usd 75% udziałów link (pierwotnie kupione 90% a następnie odsprzedane 15% link) białoruskiej sieci sklepów Buslik.

Drugim jest przejęcie spółki Lemon Fashion z Poznania (68% udziałów za 1,35 mln usd).

Trzecie przejęcie to zakup (objęcie udziałów do łącznie 40%) za 6 mln zł (wcześniej zainwestowane już 2 mln zł) spółki Sale Zabaw Fikołki.

Dzięki tym przejęciom spółka mocno rozszerzy asortyment towarów, wejdzie do Euroazjatyckiej Unii Celnej (wartość rynku rosyjskiego to 7,8 mld USD), osiągnie efekty synergii (np. niższy najem powierzchni w galeriach gdzie są sale zabaw i sklepy Cdrl , na Białorusi wysoki koszt kredytu) i podwoi przychody w 2019 roku (więcej do poczytaniu np. tutaj). Oczywiste jest że na chwilę obecną zysków z synergii nie można policzyć ale na podstawie podanych danych można wstępnie wyliczyć o ile może wzrosnąć Ebidta powiększonej grupy.Jak widać w powyższej tabeli Ebidta wzrośnie o około 20% i na takim poziomie można też szacować wzrost zysku netto (przeliczone na pln po kursie 3,75, zakup Buslik pomniejszony o możliwą kwotą uzyskaną z odsprzedaży 15% akcji). Na stronie EKRS można sprawdzić wyniki polskich spółek za 2017 rok i obie spółki „Lemon” i „Fikołki” są jak najbardziej rentowne.

W mojej analizie z kwietnia 2018 oczekiwałem że Cdrl zarobi 20 mln w całym 2018 rokujednak wyniki po 3 kwartałach jak i zakomunikowany wzrost przychodów w polskich sklepach (zagraniczna sprzedaż nie jest raportowana) który wzrósł o 8% a e-commerce o 35% dają mi podstawy uważać iż zysk będzie jeszcze wyższy. Oczekuję w 2018 roku 21 mln zł zysku (wzrost o 56% r/r) oraz 7 mln zysku w 4 kw 2018 (wzrost o 22%) i spadek c/z do 7,20. Jeśli nie będzie perturbacji walutowych i faktycznie ceny energii nie wzrosną to oczekuję że powiększona grupa Cdrl zarobi w 2019 roku 25 mln zł a c/z spadnie do 6.

Ciekawostką jest też fakt iż Cdrl ustanowiło program emisji obligacji do 40 mln zł link a na powyższe przejęcia wyemitowało tylko 8,9 mln zł. Oznaczać to może dobrą pozycję gotówkową na koniec roku (najlepszy kwartał wynikowy w roku) i/lub możliwość dalszych przejęć i/lub refinansowanie drogiego białoruskiego zadłużenia (jeśli takie jest). Z istotnym informacji należy jeszcze wspomnieć iż w listopadzie 2018 roku link został uchwalony skup do 96.872 akcji z ceną do 30zł i trwający do października 2023 roku.

Cdrl regularnie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami i dywidendy są na poziomie 3-4%, jednak w związku z ostatnimi akwizycjami zarząd zakłada zmniejszenie jej w obecnym roku i powrót od 2020 roku do wcześniejszych poziomów. Jest to słuszna strategia zmniejszania zadłużenia kosztem dywidendy a niski wskaźnik ogólnego zadłużenia 0,48 potwierdza rozsądne podejście zarządu do zadłużania firmy.

Podsumowując: Cdrl wydaje się nisko wycenianą spółką (c/z 7,63, ev/ebidta 5,94) która dzięki dokonanym przejęciom może znacznie zwiększyć swój biznes. Poza wzrostem przychodów i zysków uzyska też szansę wejścia na trudny lecz opłacalny rynek rosyjski. W mojej ocenie (patrząc na inne spółki odzieżowe notowane na GPW) obecny kurs jest mocno niedowartościowany i stwarza okazję inwestycyjną dlatego znalazł się w portfelu fundamentalnym.

Po spadkach we wrześniu 2018 w okolice 20zł kurs odbił już blisko 25% i wydaje się że kurs wraca do trendu wzrostowego tym bardziej że krzywe kroczące dały sygnał kupna.

Pisząc tego posta korzystałem z informacji opublikowanych przez spółkę, ze stron: infostrefa.com, parkiet.com, ekrs oraz portalu ekonomicznego biznesradar.pl.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad portfela link zasady i o ryzyku inwestycyjnym link ryzyko.

Autor analizy zastrzega że może posiadać akcje spółki CDRL w swoim rzeczywistym portfelu inwestycyjnym.

Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.