Eurotel podał wyniki: w 4 kw 2017 przychody wzrosły o 13%, zysk
bez zmian (spadek marży), przepływy operacyjne o 30% gorsze r/r, wzrosła
gotówka o 20%, zobowiązania wzrosły o 60%. Zysk netto jest niższy
o 0,6
mln od moich szacunków ale to mała różnica, wyniki raczej neutralnie
można je ocenić choć brakuje mi w nich jakiejś iskry. W całym roku
wzrosła sprzedaż T-Mobile i Apple, spadła Playa, otworzyli w 4 kw nowy
salon idream i przejęli salony sprzedaży nc+ (ale to wiemy). Wydaje mi
się że wyniki nie dadzą powodów do wzrostów ale oczekiwanie na wysoką
dywidendę (zakładam 2,3 zł i stopę 9%), dobry bilans (brak zadłużenia
finansowego i dużo gotówki na kontach), umiarkowana wycena (c/z 8,20)
nie powinny też powodować spadków kursu.

ABC Data w moim odczuciu pokazała wyniki trochę gorsze
niż się wydawały po wstępnych szacunkach. Głównie to przepływy
operacyjne były w 4 kw sporo gorsze r/r +39 mln do 80 mln rok wcześniej,
spółka to tłumaczy że zwiększoną sprzedaż mieli w końcówce 4 kw 2017.
Ponadto jak było wiadomo zawiązali podatek odroczony ale w przychodach
finansowych wrzucili 3,3 mln dotyczące braku dopłaty do kupna S4E.
Prawidłowo gdyby uwzględnił te dwie jednorazowe transakcje to faktyczny
zysk wyniósłby ok. 31 mln co dałoby c/z 8.  Nic nowego nie napisali na
temat trwającej kontroli podatkowej więc czynnik ryzyka nadal
pozostaje. Patrząc na te wyniki (spore zadłużenie, pokazany oficjalny
zysk netto, ryzyko podatkowe) to wydaje się że ABC jest prawidłowo
wyceniana i kurs nie powinien zareagować na opublikowane wyniki.
Oczywiście inwestując patrzy się na przyszłość a nie przeszłość dlatego
dobrze wygląda wzrost marży na sprzedaży która wyniosła w 4 kw 2017
6,02% i wzrosła z 5,30% r/r. Istotne iż jest ona wyższa nawet od tej z 1
kw 2017 gdzie było 5,90% marży czyli można zakładać że jeśli w 1 kw
2018 osiągnęli marżę jak w całym roku (6,1%) to zysk ze sprzedaży
wzrośnie o 5 mln co może się przełożyć na jakieś 2,5 mln wyższego zysku
netto (około 4 mln do 1,5 mln rok wcześniej). Podsumowując: raport
roczny nie jest super jednak można oczekiwać
iż wyniki tego roku będą lepsze co już powinno być widoczne po 1 kw 2018
gdzie zysk netto oczekuję że wzrósł o 166% do 4 mln. W raporcie za 1 kw 2018 trzeba będzie koniecznie zwrócić uwagę na przepływy operacyjne.

PCM zaprezentował raport którego krótkie omówienie zrobiłem pod tym linkiem

BAH zaprezentował wyniki, zysk netto wyniósł 48,05 mln i był niższy od prognoz biur maklerskich o 2 mln, nie jest to duża różnica ale gdyby wydzielił sam 4 kw
to wynik jest gorszy o 30% (7 mln zysku przy 9 mln oczekiwań). Nie będę
się doszukiwał powodów (może zwiększone koszty podziału firmy) gdyż
raport jest trudny do analizy bo zawiera informacje jeszcze o
połączonych firmach a do tego nie ma wydzielonego samego czwartego
kwartału. Wg listu Prezesa Zarząd będzie rekomendował zgodnie z polityką
dywidendy przeznaczenie 80% zysku skonsolidowanego na dywidendę co
odpowiadałoby 92 groszom na akcję i 11% stopą dywidendy, ponadto ma być
dodatkowo jeszcze wypłacona zaliczka z zysku za 2018r.

Seko zaprezentował raport roczny którego omówienie zrobiłem pod tym linkiem

Altus podał wyniki za 4 kw których krótkie omówienie jest pod tym linkiem

Asbis podał oficjalne wyniki za 4 kw i wyglądają bardzo dobrze,
wzrost przychodów o 23% i zysku o 25%, mocne przepływy operacyjne które
wzrosły o 45% i w całym 2017 wyniosły 157 mln zł przy
37 mln zł rok wcześniej i rocznym zysku 26 mln zł, bilans się poprawił. Jedyne co
słabo wygląda i jest ostrzeżeniem to spadek marży brutto w 4 kw z 5,81 %
do 4,89% i aby to nie był trwały trend.

Ambra nie jednoznaczne wyniki gdyż pozytywnie wzrosły przychody (o 5%), marża
ze sprzedaży (o 7,2%) ale spadł zysk netto (o 3,4%), na spadek zysku
wpłynęły wyższe koszt wynagrodzeń (o 6,6%), zwiększone koszty marketingu
„reklamy” o 2 mln (25% więcej r/r) ale na plus 1,5 mln otrzymane
roszczenia. Ciekawy jestem dzisiejszej reakcji rynku gdyż nie znam
oczekiwań rynku do dynamiki rozwoju a przecież Ambra nie jest nisko
wyceniana (c/z 14). Stabilizować kurs może oczekiwanie na wyniki 1 kw
które powinny być lepsze (rok temu była jednorazowa strata 3,5 mln i
przesunięte są święta na 1 kw).

IRL – podał
wyniki za 4 kw 2017 i nie są one jednoznaczne, zysk netto wzrósł o 17%
(o 0,4 mln eur) i wyniósł 2,777 mln eur co przy kursie eur/pln 4,20 daje
11,66 mln zł zysku a ja szacowałem że będzie 11 mln zł. Poprawił się
także bilans (spadek zobowiązań i wzrost kapitału własnego) oraz świetne
jak zawsze przepływy operacyjne które w całym 2017 roku wyniosły 10 mln
eur i są o 10% wyższe od zysku skonsolidowanego. 

Gorsza natomiast wiadomość to spadek przychodów o 16% do 46 mln eur.

Stalexport podał szacunki przychodów i zysku za 4 kw 2017 i są to bardzo słabe szacunki, zysk spadł jakieś 33%
(około 20 mln) a przychody wzrosły o 7% (około 5 mln), spadek przepływów
operacyjnych, oczywiście możliwe że zawiązali jakieś spore rezerwy ale
wynik idzie w świat.

Telestrada – na poziomie zysku netto wynik jest zdecydowanie
niższy od moich szacunków (2,75 mln szacunku zysku do 1,42 mln
faktycznego zysku) a wynika to z faktu iż cytuję „W pozostałe koszty
operacyjne zaksięgowano jednorazowe pozagotówkowe koszty wyburzonych budynków (wartość z momentu zakupu nieruchomości obejmującej grunt i budynki) w wysokości 1,838.126 PLN„.
Jest to wyłącznie zabieg księgowy ale gorszy wynik poszedł w świat.
Przychody tak jak można się było spodziewać spadły o 5% ale wzrosła
mocno marża na sprzedaży z 45%  do 57%, przepływy operacyjne nadal
świetne bo w 4 kw 3,4 mln a w całym 2017 roku 15,7 mln przy rocznym
zysku netto 10,14 mln, c/z rośnie do 5,4 czyli nadal nisko.

Jest to już mój kolejny post o
szacowaniu wyników spółek aktualnie znajdujących się w moim portfelu.
Tym razem jako że zamknąłem swój rzeczywisty fundamentalny portfel „blogprezesa” obecne szacunki dotyczą spółek z wirtualnych portfeli Fundamentalnego i dywidendowego. Zaprezentowane w tym poście szacunki dotyczą ostatniego kwartału czyli
okresu od  1.10.2017 do 31.12.2017r.

W związku z zawirowaniami w życiu które miałem ostatnio nie podsumowałem moich szacunków za wcześniejszy kwartał które zamieściłem pod tym postem. Muszę przyznać że w porównaniu z kilkoma wcześniejszymi kwartałami w których szacowałem wyniki idzie mi to coraz lepiej. Pomimo iż w punkt w zasadzie trafiłem tylko Getback ale w pozostałych pozycjach nie było tak dużych rozpiętości. Spółkami które mnie mocno zaskoczyły i pobiły moje szacunki było Seko (+125 %) i Eurotel (+40%), negatywne zaskoczenie to Helio (-36%).

Przechodząc do meritum postu chcę od razu zaznaczyć że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i
odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie są
żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. W poprzednim kwartale nie spodziewam się że spółki miały dynamiczne kilkuset % wzrosty zysku, raczej mogą to być wzrosty kilkunasto %, wyjątkiem może być Seko w przypadku którego oczekuję nawet 50% wzrostu zysku.
Altus – wyższy zysk r/r dzięki przejęciu BPH TFI co mocno powiększyło aktywa
Ambra – założyłem  12% wzrost zysku dzięki korzystnym kursom walutowym i rosnącej konsumpcji win, jednak możliwy wzrost surowców (jabłka, winogrona) może wynik pogorszyć
Eurotel – założyłem +20% zysku dzięki mocnej sprzedaży produktów Apple
Ferro – stabilny wzrost na poziomie 15%
Getback – ostatni kwartał z porównywalnymi zyskami, od kolejnego spodziewam się dużych progresów
IRL – mocno wiało i ceny energii trochę zaczęły rosnąć, negatywnie wpływa przeliczenie zysku na złotówki gdyż mamy 5% umocnienie naszej waluty
PCM – jedyna spółka której zyski mogą być niższe o 3-5% r/r, wyemitowali obligacje na 250 mln zł i od nich mogli ponieść spore koszty
Seko – mocniejszy złoty do eur o 4-5% oraz spadek cen śledzia o 30-40%
Stalexport – stabilne 10% wzrostu dzięki wyższym opłatom za przejazd i większemu ruchowi na autostradzie
Telestrada – może być to ostatni kwartał z 20% wzrostem zysku netto dzięki niższej amortyzacji i końcowi promocji na abonament w związku z przenoszeniem usług klientów z kabla na karty sim

Dzień wyników	Nazwa	Wynik 4 kw 2016 w mln	Mój szacunek w mln	Wynik 4 kw 2017 w mln	Różnica szacunku w mln	Różnica szacunku w%	c/z przed / po wynikach
	Altus	21,19	23,00	17,85	– 5,15	-22,40%	6,39 /6,71
	Ambra	24,16	27,00	23,30	-3,70	-13,70%	14,1/14,12
	Eurotel	2,97	3,60	2,98	-0,62	-17,30%	7,53 /8,20
	Ferro	4,33	5,00	-22,15	-27,15	–	9,84 /27,55
	Getback	75,34	77,00	–	–	–	7,64 /
	IRL	10,47	11,00	11,66	+0,66	+6%	6,69 /6,94
	PCM	8,34	8,00	5,70	-2,30	-29%	9,28 /7,90
	Seko	3,20	4,80	4,26	-0,54	-11%	7,87 /7,60
	Stalexport	54,74	60,00	35,14	-24,86	-41,50 %	6,15 /7,01
	Telestrada	2,29	2,75	1,42	-1,33	-48,40 %	5,00 /5,40
	Asbis	11	20	13,60	-6,40	-32%	8,24 /7,50

                 BAHolding          ?                     50 rocznego zysku           48 mln                       7,20/7,70
                 ABC Data           4,1                   16           +11,40        -4,60            -29%           15,36/9,60
                 Kania                 11,4                  11,5         +18,85           +7,35          +63%        4,60 /3,31
                 Colian                5,55                  22,2          -62,3              –                  –               17,73/ –
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki oraz w
przypadku jakiegoś zakupu akcji nowej spółki przed wynikami za 4 kw to
wówczas dopisze ją do tabeli.
Podane wyniki za 4 kw 2016 pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad Wirtualnego Portfela Fundamentalnego link  , wirtualnego portfela dywidendowego link oraz o ryzyku inwestycyjnym link zasady.