Auto Partner – podstawowym obszarem działalności Grupy jest organizacja dystrybucji części zamiennych do samochodów bezpośrednio od producentów do odbiorców końcowych. Grupa jest importerem i dystrybutorem części do samochodów osobowych i dostawczych w obszarze rynku części zamiennych klasyfikowanych zgodnie z regulacjami prawnymi i dyrektywami Unii Europejskiej GVO.
Spółka w 2017 roku pojawiła się w blogowym portfelu fundamentalnym ale po słabych wynikach za 4 kw 2017r., zawiodła mnie i wypadła z portfela. Przez rok sporo się wydarzyło (kurs spadł o 25% i się urealnił, spółka wróciła na ścieżkę poprawy wyników) a niska baza 4 kw 2017r. i dobre perspektywy na obecny rok sprawiają iż warto się zainteresować spółką jako potencjalną inwestycją.
AP (taki będę skrót stosował w analizie) rok 2018 może zaliczyć do udanych gdyż po 3 kwartałach osiągnął 861 mln przychodów (wzrost o 27% ), 45,4 mln zysku netto (wzrost o 47,50%) a wstępne szacunki przychodów (wg raportów miesięcznych) wskazują iż w 4 kw 18r. przychody wyniosły 293,5 mln (wzrost o 22%).
Na mocny wzrost przychodów i zysku składa się kilka czynników: otwarcie w 4 kw 17r. pierwszej filii zagranicznej w Czechach (na chwilę obecną jeszcze nie rentowna), otwarcia nowych filii w Polsce (plan 5 w 2018r. i 10 w 2019r.), zwiększenie niezależnej sieci warsztatów MaXserwis do 220 na koniec 2018 roku (taki był plan) z ok. 120 na koniec 2017 roku link .
Należy też pamiętać iż rosnący biznes AP to także zasługa dużego importu „złomu samochodowego” :-) który generuje popyt na części do tych wiekowych aut. W 2018 roku import do Polski wyniósł ponad 1 mln aut a średni wiek aut wyniósł blisko 12 lat link .
Jak wiemy dlaczego biznes AP rośnie i może nadal rosnąć to jak to może się przełożyć na wyniki i wycenę ? Patrząc historycznie na kwartały rzuca się w oczy mocny spadek zysku netto w 4 kw 17r. przy rosnących przychodach.
Na tak słaby wynik 4 kw 17 wpłynęło wg zarządu link
Znając już wielkość osiągniętych przychodów w 4 kw 18 czyli 293,50 mln które wzrosły o 22% r/r oczekuję iż zysk wyniósł 12 mln czyli wzrósł o 155% (nie było umocnienie złotówki, brak kosztów otwarcia w Czechach, wyższe przychody i dobra marża). Jeśli to się sprawdzi to AP w całym 2018 r. zarobiłby 57,472 mln co dałoby c/z 8,88 czyli dosyć nisko jak na spółkę wzrostową. W 2019 roku pomimo pewnych zagrożeń (rosnące koszty energii, problem z dostępnością siły roboczej) oczekuję dalszej wzrostu biznesu (podobnie jak zarząd AP link), zakładam że przychody i zysk netto mogą wzrosnąć o 15% w odniesieniu do 2018roku .
Ze względu na umiarkowane wskaźniki finansowe i zadłużenie wydaje się że AP jest dosyć nisko wyceniana.
AP porównując z konkurencyjnym Inter Carsem ma sporo niższe zadłużenie (ogólne zadłużenie 0,48 do 0,57, zadłużenie netto do Ebidta 3,33 do 5,75) a powodem tego może być emisja akcji w 2017 roku z której pozyskano 56 mln zł. I jednym z ryzyk tej inwestycji jest możliwa kolejna emisja akcji (choć jej prawdopodobieństwo określam na 25%) gdyż otwieranie nowych filii angażuje spore ilości gotówki (zatowarowanie w dosyć drogi towar). Nisko oceniam to ryzyko gdyż AP w zasadzie pierwszy raz od wielu lat (w 2015 r. był lekki plus) po 3 kw 18 r. wygenerowała dodatnie przepływy operacyjne i w mojej ocenie będzie to już trwały trend.
Ciekawostką może być rekomendacja Biura Maklerskiego Santander (nie czytałem jej i raczej nisko cenię analityków tego BM) wg której potencjał wzrostu kursu to 124% czyli całkiem dużo.
W kategorii ryzyk (choć nie wiem czy to jest ryzyko ale muszę o tym napisać) jest trwający na lata 2016-2019 program motywacyjny dla zarządu AP. Wg niego do zarządy spółki może trafić (zakładam że tak będzie) 2,3 mln akcji (1,5% obecnego kapitału czyli nie dużo) ale co ciekawe będą musieli zapłacić 1,98 zł (czyli 50% obecnego kursu). Jakby nie liczył wydaje się niewielki ten program motywacyjny i wydaje się że jest on uzupełnieniem dosyć niskich wynagrodzeń zarządu (patrząc na zarobki w innych zarządach spółek) gdyż cały zarząd w 2017 roku zarobił 751,55 tysiąca czyli średnio miesięcznie na jednego członka zarządu 15,65 tysiąca zł
Ryzykiem jest też trend spadkowy akcji ale wg Squabera brakuje 3% wzrostu kursu aby zmienić trend (dzisiaj pierwszy raz nietypowo załączam opis z serwisu Squaber.com bo zauważyłem że zmienili na ciekawy opis).
Poza wymienionymi wyżej ryzykami jakiś większych dla samej działalności AP nie widzę, a raczej zagrożenie może nadejść dla kursu akcji ze strony rynku finansowego. Cały czas jest realna bessa na światowych giełdach, jednak po możliwym zakończeniu podwyżek stóp procentowych w USA (analitycy zaczynają już obniżki wyceniać) ryzyko to zmalało.
AP może (choć nie musi) trafić do portfela fundamentalnego gdy kurs trwale wybije poziom 4,05 zł lub gdy firma poda istotne (pozytywne) fundamentalnie informacje.
Kolejną analizą spółki z listy obserwowanych będzie PBKM.
Pisząc tego posta korzystałem z informacji opublikowanych przez spółkę, ze stron: infostrefa.com, parkiet.com, squaber.com, bankier.pl wyborkierowcow.pl oraz z portalu ekonomicznego biznesradar.pl .
Autor analizy zastrzega że może posiadać akcje spółki Auto Partner w swoim rzeczywistym portfelu inwestycyjnym.
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga a szczególnie informacji o ogromnym ryzyku które jest w przypadku inwestowania na giełdzie link zasady i ryzyko
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.
Posiadam mały pakiet akcji AP – dziś przyjrzałem się dokładnie danym za 4q18 i trochę bezpiecznej szacuję zysk netto na ~10 mln, co daje za 2018r ~55 mln zysku netto o 58% więcej niż w 2017, wszystko wygląda ok – ale jak piszesz bardzo niska baza za 4q18 i zauważyłem jedną martwiąca rzecz – na podstawie podanych komunikatów jak napisałeś przychody za 4q18 ~293 mln – przy takich przychodach sukcesywnie od ponad 2 lat dynamika sprzedaży maleje.
Spadek dynamiki przychodów jest normalny i to jest prosta matematyka. Jak masz dziesięć sklepów i otworzysz w roku kolejnych 10 to można zakładać że przychody wzrosną o 100%. Jak masz już 100 sklepów i otworzysz kolejne 10 to wtedy można założyć że przychody wzrosną już tylko o 10 %. Przyznam że nie liczyłem i nie wyczytałem jak wygląda sprzedaż porównywalna (LFL) czyli czy sklepy istniejące ponad rok mają wzrost przychodów czy spadek.
Szanowny Panie, pozwolę sobie zacytować fragment Pańskiej analizy „Ciekawostką może być rekomendacja Biura Maklerskiego Santander (nie czytałem jej i raczej nisko cenię analityków tego BM) wg której potencjał wzrostu kursu to 124% czyli całkiem dużo.”
Jakie ma mam podstawy aby publicznie podważać kompetencje zespołu analiz biura maklerskiego ?!
Tak jak napisałem nisko cenię analityków tego biura gdyż większość ich prognoz/rekomendacji się nie sprawdza, często brakuje do ich cen docelowych po ponad 100%. Więcej dodam mocno też nie trafiają z szacunkami zysków które mocno przeszacowują (kto może to niech zerknie w ostatnie rekomendacje dla ZEPaku i Stalexportu).
Każdy ma prawo sobie cenić kogo chce i jak uważa:) Jeśli ktos pracuje w banku to juz w samych superlatywach można się wyrażać?
Dziękuję Prezesie:) Jesteś wielki. No to jutro jadyma na 4+ haha. A tak serio mówiąc-to naprawdę mają fajną marżę. Ten biznes jest trudny i bardzo dużo ryzyk jest. Kiedyś spekulowalem na innej spółce z tej branży, która była w upadłości układowej…ale AP to raczej nie grozi. Dodam to, co pisałem wcześniej: mocno akcje tankują Ofe. Dla mnie to sygnał, że będzie spora dywidenda.
A tak z innej beczki-sporo tych samochodów widzę z logo „Górecki”.
W tej branży (jak to jest zwłaszcza w handlu) bardzo ważny jest spływ należności krótkoterminowych.
A jeszcze jedno-Samar odwala super robotę. A właściciel ma na nazwisko jak były minister sportu, którego miałem nieprzyjemność poznać. Przed kamerą wszyscy są super-w rzeczywistości już niekoniecznie. Zwykły prostak i alkoholik.. „Najlepszy” był jego asystent. Przemadrzaly ciul:) Przepraszam.
To prawda że OFE w zeszłym roku dobrały https://stooq.pl/q/h/?s=apr jakieś 4,8 mln akcji.
Blog ciekawy. Widać dużą wiedzę i zaangażowanie autora. Analizy są rzetelne, a forum poczytne. Przeczytałem tegoroczne wpisy. Zastanawia mnie jedno. Czy nie próbujesz manipulować czytelnikami? Piszesz, że kupiłeś akcje jakieś spółki, a w następnych dniach pojawia się ich analiza w superlatywach. Z reguły są to spółki o niskiej płynności. Wystarczy, że przekonasz co 10-tego, 20-tego czytelnika, który ulokuje 2 tys. zł w spółkę i robi się ruch. Może, przy każdej takiej analizie uczciwie byłoby napisać, czy posiadasz akcje tej spółki i kiedy kupiłeś, żeby nikt cię nie posądzał, że chcesz wywołać ruch, żeby sprzedać posiadany pakiet akcji. Bo w przeciwnym razie może wyglądać na pewnego rodzaju monetyzację bloga w lekko zakamuflowany sposób. To jedyna moja uwaga.
Analiza Auto Partnera jest z cyklu obserwowanych spółek które mogą pojawić się w wirtualnych portfelach prowadzonych na blogu https://www.analizyprezesa.pl/bez-kategorii/lista-spolek-ktore-moga-trafic-do-portfeli-prowadzonych-na-blogu/ Z tego cyklu (z listy obserwowanych spółek) pojawiły się analizy Atal, AB, Amica, Auto Partner, Cognor, Delko, Maxcom, PCM, PGS Software i Wittchen a tylko w moim rzeczywistym portfelu są/były Auto Partner, PCM i Maxcom więc trudno stwierdzić że manipuluję kimkolwiek bo jeśli tak byłoby to miałbym wszystkie spółki w portfelu. Co do Esotiq który pojawił się w portfelu fundamentalnym to pisałem najpierw na blogu że kupiłem w realu po informacji o Aldi (bez analizy spółki) a po dogłębniejszej analizie spółki uznałem że warto ją wrzucić do blogowego portfela. Co do niskiej płynności to raczej zły kierunek bo taki Atal, Amica, Auto Partner czy PCM to raczej walory nie są mało płynne, zauważ też że taki małopłynny Maxcom (mieli też prawie nie płynną Pragmę Faktoring) trafił do portfela fundamentalnego BDM (jedno z najlepszych biur maklerskich) i wątpię czy ktoś ich posądzał o manipulację.
W analizie stosuję zapis „Autor analizy zastrzega że może posiadać akcje spółki xxxx w swoim rzeczywistym portfelu inwestycyjnym.” i to może choć nie musi oznaczać że mogę mieć dane akcje w portfelu. 2 lata temu pokazywałem wszystkie swoje rzeczywiste operacje w portfelu ale ryzyko pretensji osób mnie bezmyślnie kopiujących w przypadku większej straty (bez właściwej analizy spółek, dywersyfikacji itp) było zbyt wysokie i zamknąłem tamten cykl.
Widzę że muszę kategorycznie się trzymać zasady nie pisania o realnych transakcjach aby nie było żadnych wątpliwości (wiem że zawsze będą) choć czasem szkoda byłoby z długoletnimi czytelnikami nie podzielić się jakimiś okazjami inwestycyjnymi.
Nie zamierzam się więcej tłumaczyć (choć regularnie co kilka miesięcy jestem zmuszany do rego).
Ja pier****, ale.Ty głupi i naiwny jesteś. Serio-aż ciężko to się czyta. Komu ma się tumaczyć Przemek-polglowkom? Dlaczego tylko piszę u Niego i OBSa. Po polrostu są uczciwi. W przeciwieństwie np. do Longterma. Zwykły marketing i jeszcze gra za kasę innych a mówi, że za swoje.
Nie obrażamy nikogo – to jedna z zasad bloga. Po części rozumiem @Marka obiekcje bo akurat w minionym tygodniu wspomniałem o kupnie w realu Esotiq i AP i zaraz ich analizy się pojawiły na blogu. Trochę zbieg okoliczności ale mam nadzieję że się w przyszłości nie powtórzy.
Ja mogę ze swojej strony przeprosić. Trochę mnie poniosło. Też się często nie zgadzamy, ale ja to sobie bardzo cenię. Lubię polemizować z mądrzejszymi ode mnie. Ale mam prośbę-nie tłumacz się z niczego…
Udanego wieczoru.
Miałem AP od 2,9 sprzedałem 4,9 do zmiany trendu brakuje przebicie 4,10 i 4,5. C/Z nie powala zastanowił bardziej bym się nad Wieltonem ale gospodarka EU spowalnia zobaczymy jak w 2q.
Wielton-to super spółka na wsze czasy. To co mi się podoba w niej najbardziej-to akwiizycje. Ale też wybicie piątkowe-świadczy o jej sile.
potwierdzam, mialem nieprzyjemnosc poznac osobiscie, dobrze, ze glownie grajac w kosza. ŁD.
Mówisz.o Drzewieckim? Ja to bym go ograł. Ale naprawdę to dziwię się, że tacy ludzie zajmują (zajmowali) ważne stanowiska publiczne. Tutaj też się zawiodlem z innej strony-czlowiek wydawał się sympatyczny. Ale co tu dużo gadać. Sam pracowałeś w ministerstwie sprawiedliwości-to pewnie rozumiesz o o czym gadam;)
nie… Albercika miałem na myśli :-) ŁD.
Aha:) Haha:) Też trzeba jedno muszę Muszę przyznać-fajną robotę zrobił na inwestorzy.tv. Nie chcę procesu cywilno-prawnego, ale wiem że gra za kasę innych. Nie ma co mieć o to pretensji. Tylko kłamstwo jest kłamstwem.
kiedy m.in. z nim gralem proponowalem ta opcje co wymieniles, ale nie chcial… mial wtedy zbyt wiele wtop, tak zrozumialem argument o niechcianej presji, nie mniej jedno musze przyznac – mowil o game dev., mial wtedy juz CDR. Wnioskuje, ze postawil wtedy mocno na te Spolke I jak hist. pokazuje bylo do sluszne posuniecie. ŁD.
Nie doceniamy do.końca tych funduszy. Zdaję sobię sprawę z suwaka, ale to.nie przekreśla ogólnej partycypacji. Przecież OFE miały.do wyboru, do koloru (bessa była w 2018 straszna). Zarządzający w tych instytucjach naprawdę nie sa głupi.
A PBKM-bardzo ciekawa spółka. Nie patrzę nawet na core business. Z resztą znowu pojawia się Altus. Oni trochę inwestują w biotech. Świetną współpracę nawiązali odnośnie cukrzycy ze.l szwedzką spółką. Jest jednak jeden minus-to też tak trochę odnośnie Enter-musieli zrobić emisję, bo naruszyli konwenty.