Przejrzałem raport Kruszwicy i popatrzyłem na wszelkie prognozy zarówno cen rzepaku jak i wielkości upraw i muszę przyznać że dobrze to wygląda. Ze względu na wysokie zapasy na koniec roku i dosyć wysokie marże na przerobie surowego rzepaku można się spodziewać mocnego 1 półrocza dla Kruszwicy choć baza jest wysoka. Nad spółką groziło/grozi ryzyko spadku dostępności rzepaku i wzrostu cen (obie tendencje niekorzystne dla spółki) ale wydaje się że te ryzyka odsuwają się w czasie. Zarząd stwierdził że zbiory ozime rzepaku powinny być dobre a areał upraw jest wyższy niż średnia kilku lat.
http://www.farmer.pl/produkcja-roslinna/rosliny-oleiste/kzprirb-wiekszy-areal-uprawy-rzepaku-rosliny-czesto-nadmiernie-wyrosniete,81480.html
http://www.farmer.pl/produkcja-roslinna/rosliny-oleiste/rzepak-dobrze-ulistniony-powinien-wytworzyc-wiele-rozgalezien-bocznych,84764.html
Kolejnym czynnikiem hamującym wzrost cen rzepaku może być dopuszczenie soi jako surowca do produkcji biodiesla w Europie co może ograniczyć wzrost cen rzepaku. Około 35% sprzedaży spółki dotyczy Oleje surowe i rafinowane rzepakowe (W 2018 roku oleje surowe były dostarczane przede wszystkim do krajowych producentów biokomponentów) czyli jak rozumiem do koncernów paliwowych i pytanie powstaje czy soja nie zbije negatywnie dla spółki ceny z umów np. z Lotosem (podpisali spory kontrakt).

Analizując spółkę trzeba też pamiętać o ryzykach które opisał w swoim raporcie dm mbanku http://infostrefa.com/infostrefa/pl/wiadomosci/31616900,dom-maklerski-mbanku-sa-komentarz-specjalny-kruszwica . Analitycy straszą niższymi zbiorami rzepaku w kolejnych latach, wzrostem kosztów energii i co2 (około 7,9 mln rocznie) i spadkiem zysku netto Kruszwicy w 2019 roku do 52,9 mln (słaby wynik w porównaniu z 2018 rokiem). Jednak czy można ufać analitykom tego biura maklerskiego to zostawiam wam ocenie gdyż zysk Kruszwicy na 2018 rok szacowali na 63,1 mln a wyniósł 99,7 mln . Analitycy pomylili się zarówno z zyskiem za 4 kw 18 (niedoszacowali go o
15,5 mln) a w 3 kw 18 niedoszacowali zysk o 19 mln.
Co ciekawe okazuje się analitycy mbanku swoimi negatywnymi prognozami mogli się przyczynić do znacznego spadku kursu Kruszwicy o czym sami napisali ” Kurs akcji zareagował drastycznymi spadkami na sygnalizowane przez nas spadki zbiorów rzepaku i ryzyko pogorszenia się wyników finansowych w kolejnych kwartałach. W związku z tym podwyższamy nasze pozycjonowanie dla Grupy Kruszwica z niedoważaj do równoważ”.

Kruszwica opublikowała wyniki za 1 kw i zyski są wyższe o 50% r/r a przychody wzrosły ok. 10%. Obecne wyniki potwierdzają teorię że analitycy mbanku są bardzo słabi bo juz od ponad pół roku przewidują pogorszenie wyników a te jak na złość są coraz lepsze. Pewnie kiedyś trafią bo szanse mają na to 50%.

Kruszwica to doskonały przykład omylności analityków (w tym przypadku mbanku). Jest to kolejny już czwarty kwartał w którym mocno niedoszacowali zysk netto bo oczekiwali 6,9 mln zysku a spółka zarobiła 17,6 mln (110% więcej od szacunków analityków), wynik te jest ok. 100 % wyższy r/r. Nie czytałem raportu więc nie wysuwam na razie żadnych wniosków.