Zaprezentowane wyniki spółki były lepsze na poziomie przychodów i zysków od szacunków dm bdm link jak i moich.
Osoba jednak nie znająca firmy (mam na myśli niuansy księgowych) patrząc na zaprezentowane wyniki (slajd poniżej) zapewne powie przecież te wyniki są gorsze r/r bo zysk netto jest niższy o blisko 4 mln więc czym tu się ekscytować ?
Tak ogromna różnica (blisko 82 mln) wynika z różnic kursowych a konkretnie przeszacowania zobowiązań i należności które Enter ma w walutach obcych (usd i eur). W gwoli wyjaśnienia chodzi o to że jeśli ma się np. 100 mln usd kredytów to na koniec każdego kwartału należy przeszacowywać (dostosowywać) wartość zadłużenia o zmianę kursu przez cały kwartał (liczy się kurs z początku i końca kwartału) w przeliczeniu na PLN.
Spółka pokazuje w raporcie jaki wpływ na wynik ma zmiana kursu usd/pln i eur/pln na zysk netto przy aktualnym zadłużeniu i należnościach walutowych.
Moje proste wyliczenia są w zasadzie zgodne z tym co spółka przedstawia w nocie nr 5 odnoszącej się do kosztów i przychodów finansowych.
Wprowadzony od stycznia MSSF 16 mocno zniekształca wyniki, ponadto w związku z uziemieniem Boeingów 767-MAX spółka obniżyła stawkę amortyzacji do 0,5% dlatego trudno policzyć jaki byłby faktyczny zysk a żeby nie wprowadzać zamętu i trochę rozjaśnić załączam tabelę która pokazuje jaki byłby zysk przed opodatkowaniem gdyby nie MSSF 16 (czyli taki zysk na zasadach panujących w 2018 roku).
Powyższa tabela ładnie pokazuje że gdyby „nie sztuczki księgowe” to zysk brutto po 3 kwartałach byłby wyższy i wyniósł ok. 130 mln netto – uważam że na to warto zwracać uwagę.
Kwota ok. 130 mln jet dla mnie istotna aby w przybliżeniu obliczyć ile spółka realnie zarobiła w ostatnich 12 miesiącach nie uwzględniając żadnych MSSF 16 itp.
W 4 kwartale 2018 roku Enter wykazał 12,3 mln straty jednak dużo wówczas było negatywnych księgowań (więcej w mojej analizie link). Wówczas mieli negatywne księgowania brutto: 18,913 mln (odwrócenie leasingu), 14 mln (odpis na spór sądowy) oraz 3,8 mln różnic kursowych co łącznie dało ok. 37 mln pogorszenia (29,8 mln netto) i gdyby nie to to zysk netto wyniósłby ok. 17,4 mln zł.
Łączny (lekko oczyszczony z jednorazowych księgowań) zysk netto wyniósłby ok. 147 mln (130 mln za ten rok i 17 mln za 4 kw 2018) co dałoby c/z 4,50 – bardzo niska wycena jak na spółkę mocno wzrostową.
Oczywiście trzeba pamiętać że to tylko historia która nie musi się powtórzyć ale w mojej ocenie szansa jest na regularne oczyszczone zyski na poziomie 130-150 mln (przed raportem oczekiwałem 120 mln powtarzalnego zysku). Spółce pomagają kłopoty „konkurentów”, mocny wzrost przewozów turystycznych w Polsce, wysoki kurs usd/pln, jak przywrócą Boeingi 77-MAX do latania to spadną koszty wynajmu i wpadnie pewnie kilkudziesięcio-milionowe odszkodowanie, mam wrażenie że przejęcie w maju 2019 szwajcarskiej linii lotniczej Germania Flug było/będzie strzałem w dziesiątkę dlatego myślę że jest obecnie spore niedowartościowanie akcji (przynajmniej 50% ?).
Podsumowanie wyników jest krótkie i zrobione w miarę prostym językiem aby każdy mógł zrozumieć przedstawiane liczby, nie opisywałem co oni faktycznie robili itd bo to każdy może sobie przeczytać w raporcie czy wywiadach z zarządem firmy.
Na chwilę obecną nie podaję szacunku zysków za 4 kwartał bo nie znam kurów waluty na koniec roku i nie ukrywam iż mam zupełnie inne oczekiwania odnośnie wyników niż analitycy dm bdm.
Spółka jest obecnie faworytem blogowego portfela fundamentalnego i jestem wręcz przekonany że zrealizuje się postawiona przeze mnie teza w analizie kupna spółki gdy stwierdziłem że kurs wzrośnie o 100% w przeciągu 20 miesięcy (brakuje jeszcze 30% wzrostu kursu).
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad portfela link zasady i o ryzyku inwestycyjnym link ryzyko.
Autor analizy zastrzega że może posiadać akcje spółki Enter Air w swoim prywatnym portfelu inwestycyjnym.
Pisząc tego posta korzystałem z raportów opublikowanych przez spółkę oraz rekomendacji dm bdm z dnia 9.10.2019r.
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.
Zachęcam do odwiedzania forum bloga link, przeczytania pokazowego artykułu „Jak skutecznie zarabiać na giełdzie” link, do posta z historycznymi wynikami link oraz do subskrypcji nowych artykułów.