Na początku od razu zaznaczę że pokazane wyniki są bardzo dobre i to nie ulega wątpliwości bo wg moich obliczeń na podstawowej działalności operacyjnej (czyli na czarterach samolotów) zarobili około 10 mln więcej niż rok wcześniej. Poprawił się bilans firmy jak i przepływy finansowe netto oceniają kw/kw (r/r trudno oceniać ze względu na MSSF 16 obowiązujący od stycznia) i do tego nie mam większych zastrzeżeń.
Skupię się jednak na 3 dużych zabiegach księgowe które mocno zmieniły wyniki i spowodowały duży wzrost zysku netto w stosunku do roku poprzedniego.
Pierwszy negatywny to rok temu zaksięgowali sobie dodatkowe 19 mln z tytułu zamiany leasingu, to zostało przez biegłego oprotestowane i odwrócone dopiero w 4 kw 2018.
Drugie pozytywne księgowanie to dodatnie różnice kursowe (osłabienie dolara na koniec kwartału) które wyniosły 14,5 mln a rok temu były ujemne różnice na 19,7 mln (łączna różnica to ok. 34 mln).
Łącznie te operacje poprawiły zysk brutto o około 29,3 mln ( 14,3 mln+34 mln-19 mln) a netto o około 23 mln. Jeśli te 23 mln dodamy do 19,5 mln zysku rok temu otrzymamy 42,5 mln czyli wykazane 54 mln jest lepsze o ok. 11,5 mln – to jest poprawa na najważniejszej działalności operacyjnej (podstawowej).
Dużo ciekawostek w sprawozdaniu nie wyłapałem a istotniejsze są poniżej:
Rok temu Enter Air wykazał 63 mln zysku w tym 6,5 mln zysku z tytułu dodatnich różnic kursowych a obecnie oczekuję aż 35 mln straty z różnic kursowych (przeszacowanie zadłużenia walutowego). Oczekuję poprawy operacyjnej (na podstawowej działalności) o 13,5 mln czemu będą sprzyjać korzystniejszy kurs usd/pln i ceny ropy, szacuję że dodatkowy koszt wynajmu samolotów to ok. 5 mln, a pozytywny wpływ MSSF 16 dołoży 15 mln zysku netto. Razem oczekuję że wykażą 45 mln zysku netto czyli blisko 30% spadek r/r.
Jeśli chodzi o zysk netto za 4 kwartał to jest za wcześnie na jakiekolwiek szacunki tym bardziej że nie znany jest kurs usd/pln ale baza na pewno jest niska, bo były odpisy oraz odwrócone księgowanie leasingu więc wynik będzie z pewnością lepszy r/r.
Kilka miesięcy temu oczekiwałem iż grupa Enter Air może realnie (nie uwzględniając przeszacowań i odpisów) zarabiać 100 mln i nadal to podtrzymuję. Przy takim zysku c/z będzie w okolicach 7 czyli w mojej ocenie obecna wycena jest neutralna gdyż jest to niska jak na spółkę rosnącą ale wysoka patrząc przez pryzmat sporego zadłużenia i słabej GPW.
Oczywiście pozytywnym czynnikiem w przyszłości może być przywrócenie do lotów Boeingów Maxów (najlepiej gdyby to się stało w maju/czerwcu 2020) gdyż realna jest wypłata kilkudziesięcio milionowego odszkodowania od producenta tych samolotów.
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad portfela link zasady i o ryzyku inwestycyjnym link ryzyko.
Przedstawione informacje są prywatnymi opiniami autora i nie stanowią rekomendacji inwestycyjnych w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 2005 roku, Nr 206, poz. 1715). Analiza nie spełnia wymogów stawianym rekomendacjom w rozumieniu w/w ustawy. Zgodnie z powyższym autor nie ponosi jakiejkolwiek odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podejmowane na podstawie niniejszej analizy. Czytelnik musi być świadomy, że wyłącznie on ponosi odpowiedzialność z tytułu podejmowanych decyzji inwestycyjnych.
Zachęcam do odwiedzania forum bloga link, przeczytania pokazowego artykułu „Jak skutecznie zarabiać na giełdzie” link, do posta z historycznymi wynikami link oraz do subskrypcji nowych artykułów.
Uwaga – w związku z wprowadzeniem możliwości wsparcia bloga link, osoby wspierające w pierwszej kolejności otrzymywać będą analizy kolejnych spółek (będą też wiedziały wcześniej o kolejnej analizowanej spółce).