PCM – liczę na dwucyfrową dywidendę

PCM (grupa Masterlease) – zajmuje się leasingiem samochodów oraz usługami zarządzania flotą tj. car fleet management.

Kupiłem 200 akcji po 25,25 zł, oczekiwany wzrost 20% w okresie najbliższych 9 miesięcy.
Jest to spółka na której kupno czekałem ponad 1 miesiąc licząc na spadek kursu. Kurs spadł blisko 20% w tym czasie a ja nie jestem przekonany czy się cieszyć gdyż jest ewidentny trend spadkowy. 

PCM jest spółką dywidendową której Zarząd ma rekomendować wypłaty dywidendy w kwocie na maksymalnym poziomie do 100%
skonsolidowanego zysku netto Grupy Kapitałowej PCM za
dany rok obrotowy. Jak każdy inwestor wie dywidenda wypłacana jest z zysku jednostkowego a nie skonsolidowanego a te zyski nie zawsze są tożsame. I tak w obecnym roku została wypłacona niższa dywidenda (28,1 mln) gdyż w 2016 roku zysk jednostkowy (28,12 mln) był sporo niższy niż skonsolidowany (36,22 mln). W obecnym roku zyski spółek zależnych za 2016 rok zostały przekazane do PCM co widać w raporcie półrocznym gdzie zysk jednostkowy wynosi 26,99 mln w stosunku do 13,77 mln rok temu. Wszystko to sprawia że w przyszłym roku szykuje się bardzo wysoka dywidenda, wg moich szacunków może to być kwota 3,30 zł na akcje (stopa dywidendy 13%).

Gdyby się moje założenia odnośnie dywidendy zrealizowały to jest możliwy nawet 20% wzrost kursu, gdyż po takim wzroście stopa dywidendy byłaby nadal atrakcyjna bo 11%. Moje szacunki 3,30 zł dywidendy są trochę wyższe od konsensu prognoz analityków który w sierpniu 2017 wynosił 3,16 zł dywidendy.
Ciekawostką jest też to że PCM trafił do portfela dywidendowego prowadzonego przez gazetę Parkiet na IV kwartał, cytuję ” Do portfela na IV kwartał brokerzy wskazali w sumie 20 różnych spółek
(wszystkie opisujemy w ramkach powyżej i poniżej), a cztery zostały
wytypowane przez więcej niż jedno biuro. Są to: wspomniany już Alumetal,
Prime Car Management, Grupa Kęty oraz Robyg”.
Tak wysoka dywidenda (100% zysku jednostkowego) powinna być zatwierdzona przez akcjonariuszy, gdyż 84% akcji jest w posiadaniu OFE i TFI a im będzie zależeć na maksymalnym podziale zysku.
Przechodząc do aktualnych wskaźników finansowych to są one umiarkowane link wskaźniki: c/z 7,70, c/wk 0,69, ev/ebidta 9,56. Przychody powoli rosną co roku jednak ze względu na sporą konkurencję w branży spadają rentowności przez co zyski są dosyć płaskie.
Zarząd aby dalej rozwijać rozwijać firmę i poprawić zyski nieustannie rozszerza swoją ofertę. Masterlease jest prekursorem w Polsce oferty dla osób fizycznych tzw. samochodów na abonament link i to wydaje się dobry kierunek rozwoju.
W bilansie firmy widoczne jest wysokie zadłużenie finansowe firmy 1,247 mld ale jest ono typowe dla branży leasingowej która działa na wysokiej dźwigni finansowej i zadłużenie jest w pełni pokryte aktywami. Typowe dla branży są też „dziwne przepływy” w których jest bardzo wysoka amortyzacja.
Możliwy w przyszłym roku wzrost stóp procentowych nie powinien negatywnie wpłynąć na wyniki gdyż umowy leasingowe oparte są o wskaźnik Wibor i automatycznie klienci płacą wyższe raty.

Jak wspomniałem na początku postu kurs przebywa w długoterminowym trendzie spadkowym od swojego debiutu i nie wykluczam że spadki mogą być kontynuowane.

Dom Maklerski MDM prognozuje zysk w 3 kw 2017 że wyniesie 8,9 mln czyli 4% niżej r/r, ja jednak jestem bardziej optymistyczny i szacuję zysk na 9,2 mln na co może wpłynąć wzrost floty o 7,4% r/r link.

Przechodząc do ryzyk to niestety jest ich sporo:
– po pierwsze – trwający trend spadkowy
– po drugie – sporo OFE w akcjonariacie które mają być w przyszłości zlikwidowane i nie wiadomo jak nowi „zarządzający” będą mieli plany wobec PCM
– po trzecie – sporo TFI w akcjonariacie które wraz z umarzaniem jednostek TFI mogą być zmuszone sprzedawać akcje (nie zawsze jest to racjonalne)
– po czwarte – negatywny sentyment do małych i średnich spółek, sWIG 80 w którym jest PCM jest w zasadzie w trendzie spadkowym
– po piąte – możliwa bessa na
giełdach bo światowe indeksy są wysoko i robi się na rynku nerwowo.

Uwaga – wszystkie dane finansowe, wskaźniki oraz wykres zostały zaczerpnięte z www.biznesradar.pl.

Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady. Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.