FAM – jedna z największych polskich firm zajmująca się usługą zabezpieczania antykorozyjnego elementów stalowych poprzez cynkowanie ogniowe.
Kupiłem 1500 akcji po 4,27, oczekiwany wzrost 10-20% w okresie do 3 miesięcy.
Kupiłem 1500 akcji po 4,27, oczekiwany wzrost 10-20% w okresie do 3 miesięcy.
Jest to inwestycja spekulacyjno – fundamentalna prawdopodobnie na krótki okres czasu. Spekulacja polega na tym iż wczoraj firma podała poufną informację link iż podjęła negocjacje zmierzające do określenia warunków potencjalnego
przystąpienia Emitenta do umowy kredytowej („Umowa Kredytu”), która
prawdopodobnie zostanie zawarta przez inwestora, tj. spółkę pod firmą
THC SPV10 sp. z o.o. z siedzibą w Warszawie („Inwestor”) ze spółką pod
firmą mBank S.A. z siedzibą w Warszawie („mBank”). Jednym z warunków przystąpienia do kredytu przez firmę THC SPV10 jest zamiar nabycia do 100% akcji FAM i (w szczególności, lecz nie wyłącznie, w drodze ogłoszenia wezwania do
zapisywania się na sprzedaż akcji Emitenta lub przymusowego wykupu tych
papierów wartościowych), doprowadzenia do wycofania akcji Emitenta z
obrotu na rynku regulowanym prowadzonym przez GPW. Przystąpienie przez Inwestora do realizacji przedstawionych działań
uzależnione jest od zawarcia Umowy Kredytu na warunkach przez niego
oczekiwanych. Umowa Kredytu ma na celu zapewnienie Inwestorowi
finansowania niezbędnego do realizacji ww. zamierzeń”. Czyli dostaliśmy informację iż jeśli inwestor THC SPV10 otrzyma kredyt to będzie ogłaszał wezwanie i w konsekwencji zdejmie firmę z giełdy.
Dalszym ciągiem tych zdarzeń była kolejna informacja z FAM iż umowa kredytowa została podpisana link i wszystko wskazuje iż wezwanie się odbędzie.
I na koniec pojawiła się informacja iż główni akcjonariusze zawiązali porozumienie link co w mojej ocenie oznacza iż są chętni do sprzedaży posiadanych akcji.
Jaka możliwa jest cena wezwania patrząc na fundamenty ?
Trudno jednoznacznie odpowiedzieć jaka cena jest godziwa, wszystko zależy czy patrzymy historycznie czy przyszłościowo. Jeśli historycznie to w mojej ocenie (tak mi się wydaje choć fachowcem nie jestem) najprościej posłużyć się wskaźnikiem c/z. Historycznie patrząc na przejęcia to zazwyczaj płaci się za kontrole nad firmą c/z 10 (czyli 10 krotność zysku rocznego). Aktualne c/z to 7 czyli mogłoby to implikować wzrost kursu o 40% (czyli kurs 6,20). Patrząc na cenę godziwą pod kątem przyszłości to wydaje mi się że wycena będzie podobna czyli okolice 6,20. Firma przeszła w ostatnich latach restrukturyzację i wydaje się że najgorsze ma za sobą, sprzyja koniunktura w Polsce, rośnie PKB, ruszają inwestycje dofinansowywane ze środków z UE a to wszystko powinno pomagać wzrostom przychodów. Jednak wyniki firmy zależne są też od kursów walutowych i cen surowców, cytat z raportu rocznego” Poziom kursów walutowych oraz ich wahania wpływają na wyniki osiągane przez Spółkę. Istotnym wahaniom podlegają ceny materiałów wykorzystywanych do produkcji, przede wszystkim cynku. Po stronie kosztowej Spółka jest otwarta na ryzyko zmiany kursu USD oraz zmianę ceny głównego surowca, tj. cynku kwotowanego w USD wg cen LME. Spółka nie posiada instrumentów zabezpieczających wskazane ryzyka finansowe oraz nie prowadzi rachunkowości zabezpieczeń. Spółka dąży do minimalizacji wpływu powyższych ryzyk stosując bieżące monitorowanie poszczególnych obszarów ryzyka poprzez wdrożone procedury kontrolne i regularną analizę narażenia na ryzyko.” Jak widać na wynik (rentowność) istotny wpływ mają notowania ceny cynku na LME i tutaj nie jest zbyt optymistycznie, obecne ceny są 37% wyższe r/r ale od styczniu w lutym spadły już 14% i korekcyjne spadki mogą być kontynuowane. Drugim istotnym czynnikiem jest kurs USD/PLN, czym mocniejsza złotówka do USD tym lepiej, i tutaj jest optymistyczna wiadomość gdyż kurs r/r jest niżej o 2% a od szczytu w grudniu 2016r. spadł już o 11%. Jest realne że zgromadzone zapasy w niekorzystnych cenach mogą uderzyć w marże w 2 kw jednak patrząc na wyniki za 1 kw jest szansa że firma się obroni, ewentualnie spadek marży będzie miał przejściowy charakter.
Poniżej wykres notowań cynku (niebieska linia) i usd/pln (żółta linia).
Przechodząc krótko do wskaźników i danych finansowych to FAM wygląda atrakcyjnie, c/z 7, c/zo 5,67, c/wk 3,38, ev/ebidta 6,35, link wskaźniki, przepływy operacyjne bardzo dobre wyższe od zysku netto, amortyzacja i capex na podobnym poziomie, bilans prawidłowy ale nie zachwyca (niskie kapitały własne w stosunku do kapitalizacji).
Od strony technicznej kurs wybił się dzisiaj z krótkoterminowego trendu spadkowego i ma szanse zmierzać w kierunku 5 zł (nie jestem technikiem więc mogę się w tej kwestii mylić)
W przypadku tej inwestycji jest wysoki stosunek zysku do ryzyka gdyż minimalna cena wezwania liczona jako średnia arytmetyczna z ostatnich 6 miesięcy wynosi 4,20 i poniżej tej ceny wezwanie nie powinno być ogłoszone.
Jeśli chodzi o ryzyka to są dwa czyli wycofanie się inwestora z przejęcia firmy (niskie ryzyko ze względu na podpisaną umowę i poniesione już koszty) oraz powrót do trendu wzrostowego cen cynku i ich niekorzystny wpływ na osiągane marże.
Pomimo faktu iż w mojej ocenie cena godziwa akcji to okolice 6 zł to nie jest powiedziane że po tyle chcę sprzedać, zrobię to nawet po niższej cenie ale wszystko będzie zależało od warunków na giełdzie i moich kolejnych inwestycji.
Przypominam o koniecznym przeczytaniu zasad mojego bloga i o ryzyku inwestycyjnym link zasady.
Aktualny stan mojego rachunku i posiadane akcje link rachunek.