Wyniki spółek z mojego portfela – jakie mogą być ?

Delko – wyniki na poziomie przychodów r/r były podobne jednak na poziomie zysku były gorsze niż rok temu i gorsze od moich szacunków (pogorszyła się marża i koszty finansowe większe) dlatego je sprzedałem z 2% stratą, nie zamierzam więcej wracać do tej firmy.

Astarta – na poziomie zysku netto wyniki są zgodne z moimi szacunkami gdyż zysk jest wyższy o 4 mln eur ale w 4 kw pomimo wzrostu przychodów aż o 38,536 mln eur to zysk operacyjny się nie zmienił – powodem
tego może być „Ze względu na trudności logistyczne, które pojawiły się na Ukrainie,
sprzedaż jesienią zbóż były niższe o 9% i wyniosła 483 tys. Ton. Zapasy
zboża będą realizowane w pierwszej połowie 2017 roku, która pojawia się w
segmencie wzrostu dochodów za dany okres.” Przepływy operacyjne były gorsze 9,79 mln eur (też logistyka mogła popsuć), aktywa wrosły o 4,9 mln eur (w tym zapasy o 50 mln eur) a zobowiązania spadły aż o 20,951 mln eur. Gdyby nie ten zysk operacyjny i przepływy operacyjne (może to wynikać z faktu iż dużo w 4 kw skupili dodatkowych produktów rolnych w wyższych cenach) to wszystko byłoby super a tak niewielki niedosyt jest ale czekam cierpliwie na raport za 1 kw (już za miesiąc) gdyż wyniki na pewno na poziomie zysku netto będą wyższe o 10 mln eur r/r (w 2016r. były jednorazowe niepieniężne koszty finansowe z tytułu aktualizacji kredytów walutowych) ale nie mogę wykluczyć że dzięki wysokim zapasom i ich prawdopodobnie wysokiej sprzedaży w 1 kw (po uporaniu się z problemami logistycznymi), znacznie wyższym cenom sprzedawanych produktów rolnych zarówno w skali kwartału jak i roku oraz niższemu zadłużeniu kredytowemu jest szansa iż zysk netto może być wyższy r/r nawet  ponad 20 mln eur.

Helio – wyniki są 0,6 mln gorsze od moich szacunków ale nie zmienia to faktu że są bardzo dobre, progres r/r jest ogromny, oczywiście nie liczę na utrzymanie (zarząd firmy również) w kolejnych
okresach tak wysokich dynamik ale poprawa powinna nadal trwać. Przepływy operacyjne znacznie lepsze, bilans bardzo ładny i w zasadzie nie ma się do czego przyczepić. Obecne c/z 7,38 czy ev/ebidta 4,42 i inne wskaźniki są na niskich poziomach więc potencjał wzrostu kursu jeszcze jest.

Inter Rao Lietuva – na szczęście są o 5 mln zł lepsze od mojego dość zachowawczego szacunku ale było to uzasadnione mocnymi spadkami zysku w poprzednich 3 kwartałach. Oczywiście nadal źle
wygląda spadek w 4 kw zysku o 55% ale wygląda na to że spadki wyhamowują. Co ciekawe przychody wzrosły o 10%. Ładnie wyglądają nadal bilans i szczególnie przepływy operacyjne które są wyższe o 3,4 mln eur od zysku netto (wynoszą 12,71 mln eur). Obecna c/z to 7,40 ale wg moich zasad (od zysku netto odejmuję capex i dodaję amortyzację) c/z to 5,90. Liczę że na dywidendę będzie przeznaczone 9 mln eur (19 groszy na akcje) co da stopę dywidendy 13%. Pozytywną informacją jest wzrost wolumenów sprzedaży energii elektrycznej i wzrost o 42% bazy klientów link informacje

Stalexport Autostrady – podał szacunkowe wyniki (pewnie się już nie zmienią), są zdecydowanie i zadziwiająco lepsze r/r, zysk netto wzrósł o 24,6 mln a przychody wzrosły tylko o 5 mln. W mojej ocenie w 4 kw rozwiązali kolejny raz w 2016 roku rezerwy (albo już nowych nie zawiązują) i to może być powodem skokowej i niespodziewanej poprawy (to akurat mnie nie smuci :-). Jak zwykle są potężne przepływy operacyjne (czyli najważniejsze w firmie) które przekroczyły 200 mln oraz mocno bilans r/r się poprawił, aktywa (głównie gotówka) wzrosły o 70 mln a zobowiązania spadły o 93 mln.

Aviaam Leasing – kolejna niemiła niespodzianka, miało być 25 mln zł zysku a jest 12,5 mln straty !!! Zrobili niespodziewane przeszacowanie wartości samolotów na 20 mln zł, amortyzacja jest
wyższa o 4 mln zł i wynik runął. Przeszacowanie i amortyzacja są na szczęście tylko księgowe (nie gotówkowe), bilans się poprawił bo aktywa spadły o 4 mln usd ale za to zobowiązania spadły o 20 mln usd, kapitały własne wzrosły, przepływy operacyjne nadal są ładne (trochę się pogorszyły w 4 kw), trzecie historycznie najwyższe przychody kwartalne bo 40,9 mln usd. Obecne c/z to 3,64 czyli nadal niska wycena, kapitały własne 540 mln przy 261 mln kapitalizacji. Nie lubię jak mnie spółka zawodzi i zazwyczaj żegnam się z taką spółką ale ze względu na niską wycenę i dobre perspektywy na razie trzymam akcje (przynajmniej do kwietnia). 

Danks – jaka niemiła niespodzianka, pomimo wyższych o 40% przychodów to zysk jest niższy 60%, nie chcę nikogo posądzać ale potwierdza się moja teoria o której pisałem na blogu iż podawane
miesięczne przychody w 4 kw i zysk za 3 kw (skokowy wzrost zysku w spółce zależnej o 1 milion a teraz spadek o 0,5 mln) były celowo podrasowane aby sprzedać jak najwięcej akcji nowej emisji. Truchel spłacił 194.000 (tak wygląda ze spadku należności ale w przepływach coś się nie zgadza bo tam kwota 339.000 wychodzi) i zostało jeszcze 147.449,80zł. Bilans nadal wzorowy bo 7,7 mln gotówki przy braku kredytów ale zaczynają znowu wzrastać należności (problemy z płatnościami kontrahentów firmy), wysoka amortyzacja obniżająca zysk netto, przepływy operacyjne dobre ale powinny być lepsze. Podsumowując: pomimo faktu iż nadal Danks jest jedną z najtańszych spółek na całej giełdzie (patrząc na ev/ebidta czy c/z) i w zasadzie nie ma do czego się przyczepić to pozostaje mi niesmak iż wyniki w 3 kw i przychody za 4 kw były podrasowany do nowej emisji, jak już emisja zakończona nagle jest znaczny spadek zysków. Już sam nie wiem czy jest sens trzymać te akcje pomimo atrakcyjnej wyceny.

Onico – na poziome przychodów pięknie ale poziom zysku netto to porażka, 3 mln jest jakiejś aktualizacji wartości aktywów niefinansowych, co to jest ?, c/z wzrasta do 6,91, jutro może być i z 5-10% spadków, jeszcze nie wiem co zrobię ale każdy musi sam zdecydować co robić. Pozytywny jest chociaż komentarz zarządu „Spółka liczy na wzrost przychodów i zysków w kluczowych segmentach prowadzonej działalności. Do osiągania lepszych wyników finansowych w segmencie hurtowej sprzedaży oleju napędowego powinny przyczynić się przede wszystkim kolejne działania podejmowane przez administrację państwową w walce z szarą strefą. Przyjęte nowe rozwiązania takie jak monitoring pojazdów, wyższe kary za oszustwa związane z wyłudzaniem podatków,  nowelizacji przepisów o VAT dotyczące odpowiedzialności solidarnej za nieuiszczony VAT zapewnią większą przejrzystość na rynku paliw i przyczynią się do uszczelnienia systemu”

Livechat Software podał lepsze wyniki niż moja prognoza o 1,24 mln, wzrost zysku jest imponujący bo 66% r/r, przychody rosną o 46% r/r, przepływy operacyjne ładne choć odrobinę niższe niż zysk netto, w poniedziałek powinny być mocne wzrosty ja jednak szukam okazji do sprzedaży.

Postanowiłem wprowadzić stałą pozycję w blogu a mianowicie moje szacunki odnośnie wyników jakie mogą pokazać spółki z mojego portfela za okres ostatniego kwartału (1.10.2016r.-31.12.2016r.). Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie jest są żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. Firmy IRL i Aviaaml nie podały jeszcze terminów raportów i możliwe jest że 2 dni przed publikacją dopiero o tym poinformują. W przypadku tych dwóch spółek rozbieżności moich szacunków z faktycznymi wynikami mogą być bardzo duże gdyż IRL za 3 kwartały 2016r. pokazał słabe wyniki i zakładam że tendencja się utrzyma, natomiast w przypadku Aviaaml szacunki są trochę spekulacją gdyż wiemy że zostały sprzedane 3 lub 4 samoloty ale nie wiemy jaką prowizję ze sprzedaży mogli uzyskać. W przypadku firmy iAlbatros nie można niepokoić się ogromnym spadkiem zysku jaki będzie gdyż w 4 kw 2015r. sprzedali oni spółki zależne za około 50 mln i o taką kwotę może być wynik gorszy.
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki.
Podane wyniki za 4 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.