Wittchen – odrobina „luksusu” w okazyjnej cenie ?

W minionym tygodniu czytelnik bloga zwrócił moją uwagę na spółkę Wittchen której kurs mocno spadał w zasadzie bez powodu (?) i w miesiąc stracił aż 30% (w rok 40%). Po znakomitych wynikach za 3 kwartał 2018 opublikowanych w ostatni piątek postanowiłem się przyjrzeć tej spółce.

Wittchen produkuje i sprzedaje głównie galanterię skórzaną choć faktycznie oferta firmy jest znacznie szersza: torby, portfele, szale, parasole, obuwie, paski itp.
Patrząc na wskaźniki finansowe które są na najniższych historycznie poziomach Wittchen wydaje się nisko wycenianą spółką.

Jeśli jest tak dobrze jako powyższe tabele wskazują to czemu kurs jest tak nisko i trwa dosyć silny trend spadkowy ? Oczywiście nie znam powodów tak niskiej wyceny, jednak jest pewnie kilka tego powodów.

Spółka większość sprzedawanych przez siebie produktów importuje głównie z Chin (z Europy w mniejszym stopniu) i istotne są dla niej kursy walutowe. Korzystny więc jest silny polski złoty do dolara jak i do euro (niższe czynsze w galeriach handlowych). Doskonale to widać na wykresie usd/pln gdy dodatkowo na niego naniesiemy zysk netto.

Jednak nie do końca wpływ waluty na wyniki jest oczywisty gdyż spółka się zabezpiecza przez wahaniami kursowymi i gdy złotówka się osłabia to wykazuje jednorazowe zyski finansowe i na odwrót. Doskonale to widać porównując 9 miesięcy 2018 do 2017 roku. W obecnym roku wykazuje 0,2 mln przychodów finansowych (to przecież nie jest możliwe gdy się posiada kredyty) przy 3,8 mln kosztów finansowych rok wcześniej.

Czynnikiem który wpłynął pozytywnie na wyniki 3 kwartału a negatywnie wpłynie na 4 kwartał jest współpraca z Lidlem (odbywa raz lub dwa razy w roku, jest wysokomarżowa).

Doskonale czynnik Lidla widać w prezentowanych przez spółkę miesięcznych raportach sprzedaży gdy sprzedaż we wrześniu 2018 (3 kwartał) była wyższa o 10 mln r/r a w październiku 2018 (4 kw) niższa o 11,2 mln.

Za spadki kursu w ostatnim czasie odpowiedzialny raczej był akcjonariat w którym poza głównym akcjonariuszem z 72% akcji znajduje się dużo funduszy, głównie TFI których w akcjonariacie jest ok. 13% link. W zasadzie cały rok trwają umorzenia w funduszach akcyjnych i możliwe jest że fundusze zmuszone są sprzedawać akcje większości spółek bez względu na ich potencjał fundamentalny i aktualną wycenę.
Technicznie kurs znajduje się w średnioterminowym trendzie spadkowym który w ostatnim miesiącu mocno przyspieszył a czy piątkowa sesja z wysokimi obrotami i dużym wzrostem będzie przełomowa to czas pokaże.

Podsumowanie: oceniając wyniki Wittchena z perspektywy obecnego roku aktualna wycena wygląda na niską. Należy jednak pamiętać iż wzrost zysku w tym roku o 200% jest trochę mylący gdyż wpłynęły na to różnice kursowe (w 2017 negatywny wpływ a w 2018 pozytywny) oraz przesunięcie sprzedaży do Lidla z 4 kw na 3 kw. Czynnikiem który będzie wpływał negatywnie na przyszłe wyniki jest wzrost kursu usd/pln i należy na dzień dzisiejszy zakładać iż przyszły rok może być z niższym zyskiem netto. Na pewno negatywnie mogą też wpłynąć rosnące koszty pracy i energii których raczej nie uda się zneutralizować rosnącą sprzedażą. Wg moich szacunków spółka zarobi w tym roku 30-32 mln zł a w przyszłym pewnie mniej bo ok. 25-28 mln (c/z 7-8 w tych latach). Mocno na plus spółki jest niskie zadłużenie (rośnie ono okresowo przed 4 kwartałem czyli szczytem sprzedaży) oraz regularnie wypłacane dywidendy – możliwe 90 groszy w przyszłym roku czyli 8% stopa dywidendy.

Napisałem tego posta aby pokazać iż po trwających spadkach na giełdach coraz więcej pojawia się nisko wycenianych spółek. Wittchen jest jedną z takich spółek choć na pewno jest to spółka z ryzykami np. duży wpływ waluty usd/pln na wyniki. Zaznaczam że nie zachęcam do zakupu akcji tej spółki a ewentualny zakup każdy powinien sam przemyśleć. Nie posiadam akcji Wittchen w portfelach prowadzonych na blogu ale nie wykluczam iż w przyszłości akcje tej spółki mogą się w nich pojawić.

Pisząc tego posta korzystałem z informacji opublikowanych
przez spółkę, z serwisów stooq.pl, parkiet.com, biznesradar.pl.