Praktyczne zastosowanie analizy fundamentalnej

wtorek, 7 lutego 2017

Wyniki spółek z mojego portfela - jakie mogą być ?

Delko - wyniki na poziomie przychodów r/r były podobne jednak na poziomie zysku były gorsze niż rok temu i gorsze od moich szacunków (pogorszyła się marża i koszty finansowe większe) dlatego je sprzedałem z 2% stratą, nie zamierzam więcej wracać do tej firmy.

Astarta - na poziomie zysku netto wyniki są zgodne z moimi szacunkami gdyż zysk jest wyższy o 4 mln eur ale w 4 kw pomimo wzrostu przychodów aż o 38,536 mln eur to zysk operacyjny się nie zmienił - powodem
tego może być "Ze względu na trudności logistyczne, które pojawiły się na Ukrainie, sprzedaż jesienią zbóż były niższe o 9% i wyniosła 483 tys. Ton. Zapasy zboża będą realizowane w pierwszej połowie 2017 roku, która pojawia się w segmencie wzrostu dochodów za dany okres.” Przepływy operacyjne były gorsze 9,79 mln eur (też logistyka mogła popsuć), aktywa wrosły o 4,9 mln eur (w tym zapasy o 50 mln eur) a zobowiązania spadły aż o 20,951 mln eur. Gdyby nie ten zysk operacyjny i przepływy operacyjne (może to wynikać z faktu iż dużo w 4 kw skupili dodatkowych produktów rolnych w wyższych cenach) to wszystko byłoby super a tak niewielki niedosyt jest ale czekam cierpliwie na raport za 1 kw (już za miesiąc) gdyż wyniki na pewno na poziomie zysku netto będą wyższe o 10 mln eur r/r (w 2016r. były jednorazowe niepieniężne koszty finansowe z tytułu aktualizacji kredytów walutowych) ale nie mogę wykluczyć że dzięki wysokim zapasom i ich prawdopodobnie wysokiej sprzedaży w 1 kw (po uporaniu się z problemami logistycznymi), znacznie wyższym cenom sprzedawanych produktów rolnych zarówno w skali kwartału jak i roku oraz niższemu zadłużeniu kredytowemu jest szansa iż zysk netto może być wyższy r/r nawet  ponad 20 mln eur.

Helio - wyniki są 0,6 mln gorsze od moich szacunków ale nie zmienia to faktu że są bardzo dobre, progres r/r jest ogromny, oczywiście nie liczę na utrzymanie (zarząd firmy również) w kolejnych
okresach tak wysokich dynamik ale poprawa powinna nadal trwać. Przepływy operacyjne znacznie lepsze, bilans bardzo ładny i w zasadzie nie ma się do czego przyczepić. Obecne c/z 7,38 czy ev/ebidta 4,42 i inne wskaźniki są na niskich poziomach więc potencjał wzrostu kursu jeszcze jest.


Inter Rao Lietuva - na szczęście są o 5 mln zł lepsze od mojego dość zachowawczego szacunku ale było to uzasadnione mocnymi spadkami zysku w poprzednich 3 kwartałach. Oczywiście nadal źle
wygląda spadek w 4 kw zysku o 55% ale wygląda na to że spadki wyhamowują. Co ciekawe przychody wzrosły o 10%. Ładnie wyglądają nadal bilans i szczególnie przepływy operacyjne które są wyższe o 3,4 mln eur od zysku netto (wynoszą 12,71 mln eur). Obecna c/z to 7,40 ale wg moich zasad (od zysku netto odejmuję capex i dodaję amortyzację) c/z to 5,90. Liczę że na dywidendę będzie przeznaczone 9 mln eur (19 groszy na akcje) co da stopę dywidendy 13%. Pozytywną informacją jest wzrost wolumenów sprzedaży energii elektrycznej i wzrost o 42% bazy klientów link informacje

Stalexport Autostrady - podał szacunkowe wyniki (pewnie się już nie zmienią), są zdecydowanie i zadziwiająco lepsze r/r, zysk netto wzrósł o 24,6 mln a przychody wzrosły tylko o 5 mln. W mojej ocenie w 4 kw rozwiązali kolejny raz w 2016 roku rezerwy (albo już nowych nie zawiązują) i to może być powodem skokowej i niespodziewanej poprawy (to akurat mnie nie smuci :-). Jak zwykle są potężne przepływy operacyjne (czyli najważniejsze w firmie) które przekroczyły 200 mln oraz mocno bilans r/r się poprawił, aktywa (głównie gotówka) wzrosły o 70 mln a zobowiązania spadły o 93 mln.

Aviaam Leasing - kolejna niemiła niespodzianka, miało być 25 mln zł zysku a jest 12,5 mln straty !!! Zrobili niespodziewane przeszacowanie wartości samolotów na 20 mln zł, amortyzacja jest
wyższa o 4 mln zł i wynik runął. Przeszacowanie i amortyzacja są na szczęście tylko księgowe (nie gotówkowe), bilans się poprawił bo aktywa spadły o 4 mln usd ale za to zobowiązania spadły o 20 mln usd, kapitały własne wzrosły, przepływy operacyjne nadal są ładne (trochę się pogorszyły w 4 kw), trzecie historycznie najwyższe przychody kwartalne bo 40,9 mln usd. Obecne c/z to 3,64 czyli nadal niska wycena, kapitały własne 540 mln przy 261 mln kapitalizacji. Nie lubię jak mnie spółka zawodzi i zazwyczaj żegnam się z taką spółką ale ze względu na niską wycenę i dobre perspektywy na razie trzymam akcje (przynajmniej do kwietnia). 

Danks - jaka niemiła niespodzianka, pomimo wyższych o 40% przychodów to zysk jest niższy 60%, nie chcę nikogo posądzać ale potwierdza się moja teoria o której pisałem na blogu iż podawane
miesięczne przychody w 4 kw i zysk za 3 kw (skokowy wzrost zysku w spółce zależnej o 1 milion a teraz spadek o 0,5 mln) były celowo podrasowane aby sprzedać jak najwięcej akcji nowej emisji. Truchel spłacił 194.000 (tak wygląda ze spadku należności ale w przepływach coś się nie zgadza bo tam kwota 339.000 wychodzi) i zostało jeszcze 147.449,80zł. Bilans nadal wzorowy bo 7,7 mln gotówki przy braku kredytów ale zaczynają znowu wzrastać należności (problemy z płatnościami kontrahentów firmy), wysoka amortyzacja obniżająca zysk netto, przepływy operacyjne dobre ale powinny być lepsze. Podsumowując: pomimo faktu iż nadal Danks jest jedną z najtańszych spółek na całej giełdzie (patrząc na ev/ebidta czy c/z) i w zasadzie nie ma do czego się przyczepić to pozostaje mi niesmak iż wyniki w 3 kw i przychody za 4 kw były podrasowany do nowej emisji, jak już emisja zakończona nagle jest znaczny spadek zysków. Już sam nie wiem czy jest sens trzymać te akcje pomimo atrakcyjnej wyceny.


Onico - na poziome przychodów pięknie ale poziom zysku netto to porażka, 3 mln jest jakiejś aktualizacji wartości aktywów niefinansowych, co to jest ?, c/z wzrasta do 6,91, jutro może być i z 5-10% spadków, jeszcze nie wiem co zrobię ale każdy musi sam zdecydować co robić. Pozytywny jest chociaż komentarz zarządu "Spółka liczy na wzrost przychodów i zysków w kluczowych segmentach prowadzonej działalności. Do osiągania lepszych wyników finansowych w segmencie hurtowej sprzedaży oleju napędowego powinny przyczynić się przede wszystkim kolejne działania podejmowane przez administrację państwową w walce z szarą strefą. Przyjęte nowe rozwiązania takie jak monitoring pojazdów, wyższe kary za oszustwa związane z wyłudzaniem podatków,  nowelizacji przepisów o VAT dotyczące odpowiedzialności solidarnej za nieuiszczony VAT zapewnią większą przejrzystość na rynku paliw i przyczynią się do uszczelnienia systemu"

Livechat Software podał lepsze wyniki niż moja prognoza o 1,24 mln, wzrost zysku jest imponujący bo 66% r/r, przychody rosną o 46% r/r, przepływy operacyjne ładne choć odrobinę niższe niż zysk netto, w poniedziałek powinny być mocne wzrosty ja jednak szukam okazji do sprzedaży.

Postanowiłem wprowadzić stałą pozycję w blogu a mianowicie moje szacunki odnośnie wyników jakie mogą pokazać spółki z mojego portfela za okres ostatniego kwartału (1.10.2016r.-31.12.2016r.). Jako że nie jestem zawodowym analitykiem, nie mam uprawnień i odpowiednich narzędzi do profesjonalnej analizy dlatego to nie jest są żadne rekomendacje czy prognozy a tylko moje oczekiwania. Firmy IRL i Aviaaml nie podały jeszcze terminów raportów i możliwe jest że 2 dni przed publikacją dopiero o tym poinformują. W przypadku tych dwóch spółek rozbieżności moich szacunków z faktycznymi wynikami mogą być bardzo duże gdyż IRL za 3 kwartały 2016r. pokazał słabe wyniki i zakładam że tendencja się utrzyma, natomiast w przypadku Aviaaml szacunki są trochę spekulacją gdyż wiemy że zostały sprzedane 3 lub 4 samoloty ale nie wiemy jaką prowizję ze sprzedaży mogli uzyskać. W przypadku firmy iAlbatros nie można niepokoić się ogromnym spadkiem zysku jaki będzie gdyż w 4 kw 2015r. sprzedali oni spółki zależne za około 50 mln i o taką kwotę może być wynik gorszy.
Post ten będzie modyfikowany gdyż będę wpisywał podawane wyniki.
Podane wyniki za 4 kw pochodzą z serwisu biznesradar.pl a nie z raportów finansowych więc jest możliwość że mogą być błędne.
Dzień wyników Nazwa Wynik 4 kw 2015  w mln Mój szacunek     w mln Wynik 4 kw 2016  w mln Różnica szacunku w mln Różnica szacunku  w % c/z przed / po wynikach
10.02.2017 Livechat 7,25 10,80 12,04 +1,24 +11,4% 39,20/34,6
14.02.2017 Danks 0,41 0,60 0,16 -0,44 - 73%   3,76/ 4,35
14.02.2017 Onico 6,80 10,20 5,7 -4,5 -44%   6,77/ 6,91
3.03.2017 Stalexport 26,00 27,50 50,6 23,1 +84%   7,43/ 6,20
29.03.2017 OEX 4,63 4,75 4,36 -0,39 -8% 11,1/ 11,06
31.03.2017 Helio 3,00 6,50 5,94 0,56 -9%  8,91/ 7,30
10.04.2017 Astarta -47,20 10,00 17,30 7,30 +73%  5,16/ 4,80
25.04.2017 Bowim -0,19 10,00 4 -6 -60%  5,42/ 4,50
28.04.2017 Delko 1,38 2,00 0,64 -1,36 -68%  6,13/ 7,00
28.04.2017 iAlbatros 44,90 3,50 - - -  2,45/-
28.04.2017 LSI 1,41 1,60 1 -0,6 -37,5%  7,30/ 8,50
28.04.2017 Vindexus 5,00 5,25 4,85 -0,4 -7,6 %  5,31/ 6,40
28.04.2017 Wistil 5,77 8,00 5,15 -2,85 -36%  4,20/ 4,45
brak IRL 22,60 5,00 10,2 5,2 104%  5,57/ 7,40
brak Aviaaml 14,80 25,00 - 12,5 - 38 -  2,63/ 3,64
Udostępnij:

34 komentarze:

  1. Prezes przy jakim poziomie USD prognozowałeś taki zysk Livechat?

    Tituch

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Średni kurs usd w całym kwartale był 4,06 do 3,88 kwartał wcześniej czyli o 4,6% wyższy. Zysk z poprzedniego czyli 9,742 mln x 4,6% daje 0,45 mln ekstra zysku. Ponadto w kwartale pozyskują 1000 klientów na których zarabiają średnio 600 zł co daje 0,6 mln zysku. Do zysku z poprzedniego kwartału 9,742 mln dodając 0,45 mln i 0,6 mln mamy 10,792 mln.

      Usuń
  2. Aviaaml w latach poprzednich podawała wyniki w połowie lutego, tak więc i w tym roku można się tak spodziewać.
    Szeniek

    OdpowiedzUsuń
  3. Prezes,

    Generalnie bardzo merytoryczny wpis. Proponowałbym dodać jeszcze C/Z obecnie i C/Z przy uwzględnieniu prognozy. Wielu podejmuje decyzje na podstawie tego wskaźnika.

    Tituch

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Dodając c/z musiałbym trzy dodać, obecne, szacowane i po wynikach a to by się wszystko zlało, zobaczę i może dodam tylko c/z po aktualnym wyniku.

      Usuń
  4. Do IRL:
    - ceny na Litwie są znacznie niższe niż rok wcześniej, co powoduje również spadek marż
    (https://biznesalert.pl/interkonektory-obnizaja-cene-energii-litwie/)
    - "Nawet na Litwie, uchodzącej przez lata za kraj z najdroższym prądem, jest ostatnio taniej niż w Polsce (wskutek uruchomionego w grudniu 2015 roku energetycznego połączenia Litwy ze Szwecją)." http://next.gazeta.pl/next/7,151003,21222211,import-pradu-cos-takiego-zdarzylo-sie-polsce-dopiero-drugi.html

    Tak więc marża, jaką realizował IRL na imporcie energii z Rosji spadła i zyski IRL też spadną.
    Pocieszeniem jest prawdopodobnie większy przychód z elektrowni wiatrowej, bo mocniej wiało w IV kw., ale to sprawa drugorzędna.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Tu jest jeszcze druga sprawa, kurs waluty eur/rubel, oni większość energii importują z Rosji i w 2015 rubel był bardzo słaby (był nawet po 90) przez sankcje więc był to ekstra zysk, w 2016 r. ruble mocno się umocnił do euro o jakieś 30% (obecnie 63) i ekstra zyski kursowe zniknęły. Wiatraki to wbrew pozorom mają istotny wpływ na wyniki, oni mają zagwarantowaną przez rząd Litwy do 2020r stałą cenę prądu wyższą o jakieś 200% od cen rynkowych. Generują jakieś 5-10% przychodów w zależności od warunków wietrznych i w zasadzie większy przychód to w tej samej wysokości większy zysk (raczej nie ma większych kosztów jak mocniej wieje). Jako ciekawostkę dodam że od dłuższego czasu w telefonie mam aplikację w której umieściłem sobie Vidmini (tam stoi ich farma wiatraków) i obserwuję poziom wiatru, niestety jak u nas mocno wiało (okolice wołomina) to tam słabiej, w zasadzie cały czas tam słabiej wieje (dzisiaj 4 m/s a u mnie 7 m/s)

      Usuń
    2. No to jeszcze to: "Według danych Litgridu - litewskiego operatora przesyłowego – w 2013 r. 54 proc. zużywanej w kraju energii pochodziło z tych państw [Rosja, Białoruś], ale w 2014 r. było to już 49 proc., w 2015 – 45 proc., a w pierwszych trzech kwartałach 2016 r. – już tylko 30 proc. " i "jeśli Rosjanie chcą sprzedawać prąd na Litwie, muszą to robić na wolnym rynku, czyli w litewskiej strefie Nord Pool. Coraz częściej okazuje się, że panujące tam ceny są za niskie dla wschodnich sąsiadów Litwy." http://wysokienapiecie.pl/sieci/1859-kraje-baltyckie-na-drodze-synchronizacji-sieci-z-systemami-ue?highlight=YToxOntpOjA7czo1OiJsaXR3YSI7fQ==
      Chyba dobre czasu do IRL się skończyły?

      Usuń
    3. Tak mocny spadek w 2016 może być też wynikiem umocnienie rubla, generalnie w IRL nie widać aby mniej kupował energii gdyż jest to 65% czyli całkiem dużo. Wyniki IRL za 4 kw będą istotne gdyż na podstawie nich będzie można robić jakieś założenia do przyszłości, od dawna piszę że przy wynikach lub ustaleniu wielkości dywidendy będę zamierzał sprzedawać akcje. Liczę że znowu dywidenda będzie w okolicach 100% zysku (oni mają sporą amortyzację więc mogą cały zysk wypłacać) i da to stopę dywidendy 12-13%, taka wysokość może podbić krótkotrwale kurs 10-15% (na to liczę).

      Usuń
    4. Ja z kolei liczylem na ich mocniejsze wejscie do Polski i byc moze powtorzenie sukcesu Duona. Nawet w zeszlym roku spotkalem sie z ich przedstawicielem, ktory przekonywal, ze wygrywaja przetargi i biznes im rosnie. Rowniez opowiadal ze maja plany wejscia z IRL Polska na gielde. Po dotychczasowych wynikach jak widac nie idzie im najlepiej. Pomoglaby pewnie oferta na klientow indywidualnych.
      Szejker

      Usuń
  5. Dzień dobry.

    Prezesie jeżeli to nie tajemnica to proszę napisz gdzie się czaisz na raporty tzn. na jakim portalu pojawiają się w pierwszej kolejności ;)

    BIDET

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. W obecnej serii wyników nie zależy mi na szybkim czytaniu wyników gdyż jestem zapakowany na 100% w akcje i nie mam za co kupić. Generalnie jeśli chodzi o spółki newconnect (jeśli takie cię interesują) to najszybciej raporty wskakują na stronie http://newconnect.pl/ a spółki z gpw przeglądam na infostrefa.com (tu nie ma pośpiechu bo one zazwyczaj przed i po sesji publikują tak jak wynik z regulaminu giełdy). Kiedyś jak działał gpwinfostrefa.pl to było lepiej (czytelniej) teraz trochę jest skakania. Ogólnie najlepiej mi się korzysta z http://www.biznesradar.pl/news/ (same komunikaty wskakują i nie trzeba odświeżać strony) ale tu jest minimalne opóźnienie w stosunku do newconnect.pl

      Usuń
  6. A mi najlepiej korzysta się z tego:
    http://www.attrader.pl/informacje

    Ps. Dokupiłem jeszcze 3k Avii - liczę, że będzie git :)

    OdpowiedzUsuń
  7. Witam Prezes Livechat podał wyniki za 3q

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Oj Wojt, już dawno wprowadzone i krótko opisane

      Usuń
    2. Błąd procentowy to 10,3%. Różnicę dzielisz przez wartość rzeczywistą.

      Usuń
    3. Podzieliłem wynik faktyczny 12,04 mln przez mój szacunek 10,80, i jest 11,40, taki był mój zamysł ale może źle kolumnę nazwałem.

      Usuń
  8. No to jutro się onico -10% otworzy :(

    Troszkeś przeszacował.

    BIDET

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Gdyby nie te 3 mln aktualizacji to nie byłoby źle, krzabr z marketrevolution szacował 12-15 zysku netto.

      Usuń
  9. Mimo wszystko dla Onico mamy rekordowy rok pod względem przychodów i zysku. Zysk netto za rok wyższy o kilka mln od Unimotu przy kapitalizacji niższej o ponad 40%. Trzymam do wyników za I kw 2k17. Najwyżej po spadku się dokupi.

    OdpowiedzUsuń
  10. Jak oni procentowo placili dywidende w 2015?
    Szeniek

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Onico dywidendę płaciło około 2% ale teraz niech lepiej nie płacą tylko zatrzymają na kapitał obrotowy, te wyniki na poziomie sprzedaży ładnie wyglądają tylko te 3 mln nieszczęsne psuje cały obraz. Jest też wysoka amortyzacja bo roczna 2,46 mln ale nie znamy Capex bo nie jest rozbite i ciężko powiedzieć czy dobrze, dopiero w rocznym będziemy więcej wiedzieć.

      Usuń
  11. Z Onico bym nie przesadzał, że jest źle. Patrząc na kapitalizację widać, że jest niższa niż w Unimot, a mnożnik EV/EBITDA też jest niższy. Dla Unimot brałem cenę 45 z prospektu, a przy obecnej cenie rynkowej różnice się powiększają. Waw

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Z Onico jest problem że oczekiwania były duże i te 3 mln dodatkowo zepsuły wynik, trzeba byłoby do firmy napisać co to było. Dużo też na pewno wpłynęło skokowe umocnienie dolara jakie było w 4 kw, mogli nie hedgować kursów i po ptakach.

      Usuń
  12. Gdyby nie te 3 mln to zysk r/r byłby większy o 1.9mln. Czyli spadki przed raportem mamy wyjaśnione. Jakie są teraz rokowania co do kolejnych kw? Jutro pewno otwarcie na czerwono. Ja chyba potrzymam onico do końca roku. Co Ty zrobisz prezes? Bo chyba wszedłeś też pieniędzmi od rodziny.

    OdpowiedzUsuń
  13. Albo kupowaliście akcje Onico tylko pod wyniki, albo ja czegoś nie rozumiem, źle liczę i się nie znam. Uważam nadal Onico za dobrą spółkę do zainwestowania. Wg mnie EV/EBITDA jest ważniejsza niż P/E, i w pracy patrzymy głównie na ten mnożnik. Tak jak pisałem zestawiając tylko cenę Unimotu 45 zł, a dla Onico 168 zł, to mnożnik jest niższy o kilka punktów, co daje bardzo duży upside do wzrostu. A z tego co czytam to na Unimot jest bardzo duże zainteresowanie, więc nie rozumiem, dlaczego chcecie sprzedawać Onico, które ma mniejszy dług i lepszą skonsolidowaną EBITDE. Każdy zrobi jak chce. Waw

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Masz w zupełności rację, że poza zyskiem pozostałe liczby lepiej w Onico wyglądają niż w Unimocie i mnie nie musisz przekonywać, po prostu inwestorzy liczyli na większy zysk netto i mogą nerwowo zareagować. Fundamenty nadal są dobre i wiele się nie zmieniło i spółka na pewno nie jest droga.

      Usuń
  14. Ciekawe komu poparzyło dziś rączki i sprzedał 51 akcji po 124,5 o godzinie 09:00 przy cenie otwarcia 149,50 też z 09:00.
    To po 124,5 to było ostatnie najniższe zlecenie z lewej strony i ciekawe czemu weszło jak widełki na starcie były w okolicy 130?

    Bidet

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Musiał PKC puścić ułamek sekundy po 9 albo biuro mu długo zlecenie mieliło i nie zdążył się załapać, kurs się otworzył po 149,5 i widełki przesunęły na 119,60, miał pecha (a może farta) i sekunda zadecydowała.

      Usuń
    2. Fanie jak ktoś ma podgląd na cały arkusz i widzi i może się ustawić na zakup przy widełkach na tak mało płynnych walorach i polować na takie atrakcje jak powyższa.
      A z drugiej strony nie raz widzę że sprzedaż kilkudziesięciu akcji danej spółki PKC (tak wisi w arkuszu) zawiesza kurs na kilka minut a tu od razu policzyli - od czego to zależy?
      BIDET

      Usuń
    3. Ja mam bezpłatny podgląd na 5 najlepszych ofert i jak chcesz wiedzieć jak to zrobić to daj znać.

      Usuń
  15. Ja daję znać Prezes jak można mieć 5 najlepszych ofert za darmo?
    Pzdr
    Rekinek

    OdpowiedzUsuń
  16. Odpisałem w poście "analizy ...." w komentarzach.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. @ rekinek - nie wiem czy zdążyłeś przeczytać ale osoba która podpowiedziała ten sposób chciała abym usunął więc to zrobiłem, nie chce może i słusznie aby ktoś ze statici wypatrzył i zablokował.

      Usuń

Aktualności, analizy, komentarze 9c/2017

dodano 22.09.2017 Unimot premia lądowa: dzienna 5,00% , miesięczna za wrzesień 5,08% , sierpień 5,63%, lipiec 6,78%, czerwiec 6,4%, maj 6,...

Portfel "blogprezesa"

Istotne Notowania

Liczba wyświetleń ostatnie 30 dni